国防军工行业周报：中航电测交易预案披露在即，提振军工板块关注度

请务必阅读正文之后的重要声明部分 中航电测交易预案披露在即，提振军工板块关注度 行业名称：国防军工 证券研究报告/行业周报 2023 年 1 月 29 日 评级：增持（维持） 分析师：陈鼎如 执业证书编号：S0740521080001 Email：chendr@r.qlzq.com.cn 联系人：马梦泽 Email：mamz@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 98 行业总市值(亿元) 18884.20 行业流通市值(亿元) 8736.55 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 成飞拟注入中航电测，重点关注国企改革持续提速 20230115 2023 年新一轮国改向‚攻坚区‛挺进，聚焦成长四大方向和国改提速 20230106 各航空单位提前完成年度任务，看好成长四大方向和国改提速 20230102 美日国防预算均创历史新高，看好板块成长确定性和持续性 20221218 政策持续发力，重点关注国企改革投资机会 20221204 重点看好板块估值切换和国改加速投资机会 20221127 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PEG 评级 2020 2021 2022E 2023E 2020 2021 2022E 2023E 中航重机 30.62 0.37 0.85 0.89 1.19 83.69 36.16 34.41 25.76 0.73 买入 豪能股份 12.52 0.82 0.66 0.63 0.86 15.32 19.00 19.72 14.50 0.78 买入 中航沈飞 59.57 1.06 0.86 1.13 1.50 56.36 68.87 52.85 39.59 1.74 买入 航发动力 43.80 0.43 0.45 0.55 0.74 101.88 98.31 79.10 59.57 3.26 买入 航发控制 24.68 0.32 0.37 0.53 0.73 76.92 66.57 46.37 33.92 1.06 买入 航发科技 20.60 -0.05 0.06 0.18 0.36 -424.34 319.49 113.34 56.67 0.62 买入 派克新材 131.87 1.54 2.82 3.80 5.36 85.52 46.84 34.74 24.58 0.68 买入 紫光国微 126.00 1.33 3.22 3.37 4.65 94.81 39.14 37.43 27.10 0.81 买入 航天彩虹 21.17 0.29 0.23 0.31 0.52 73.11 91.94 68.08 40.59 1.88 买入 西部超导 94.72 0.84 1.68 2.41 3.17 112.73 56.37 39.25 29.90 0.77 买入 广联航空 29.50 0.48 0.18 0.66 0.99 61.69 161.62 44.56 29.71 0.17 买入 迈信林 21.45 0.61 0.46 0.63 1.07 35.16 47.08 34.28 20.00 0.92 买入 应流股份 20.63 0.41 0.34 0.75 0.70 49.93 60.96 27.63 29.36 0.23 买入 国博电子 97.58 0.86 1.02 1.32 1.90 113.47 95.67 73.65 51.36 1.68 买入 航天晨光 13.42 0.11 0.16 0.19 0.32 127.18 85.08 72.46 41.40 3.55 买入 *天奥电子 26.50 0.49 0.57 0.53 0.62 54.33 46.56 50.25 42.61 2.24 —— *航天电器 64.75 1.01 1.08 1.43 1.88 64.06 60.15 45.37 34.36 1.39 —— *中航西飞 25.72 0.28 0.24 0.36 0.49 91.60 109.06 70.86 52.83 1.31 —— 备注:股价为 1 月 20 日收盘价，标*盈利预测为万得一致预期 投资要点  1、本周市场回顾 本周申万国防军工指数上升 5.18%，上证综指上涨 2.18%，创业板指上涨 3.72%，沪深 300 指数上涨 2.63%，国防军工板块涨幅在 31 个申万一级行业中排名第 4。周一（1 月 16 日）涨幅最大为 1.74%。截止至周五收盘，申万国防军工板块 PE(TTM)为 52.77 倍，各子板块中航空装备为 57.37 倍，航天装备为 47.57 倍，地面兵装为45.18 倍，军工电子 41.69 倍，航海装备 132.39 倍。目前申万国防军工指数过去十年的 PE(TTM)分位数为 7.57%，航空装备、航天装备、地面兵装、军工电子、航海装备 PE(TTM)分位数分别为 19.33%、4.73%、13.53%、5.22%、67.34%。  2、沈飞集团借壳中航黑豹上市案例复盘 （一）背景&动因复盘：集团资本运作经验丰富，充分利用内部壳资源。在沈飞借壳上市前，中航工业集团依托丰富的资本运作经验已实现资产证券化率的跃升。充分利用集团内部壳资源和拓宽新机研发融资渠道是沈飞借壳中航黑豹的主要动因：沈飞通过借壳上市存在中航工业集团和沈飞集团两个层面的动因：1）集团层面：①臵换低效资产，实现提质增效；②充分利用集团内部净壳资源，减少资本化运作障碍。2）沈飞层面：拓宽融资渠道，助力新机研发。 （二）过程&时间线复盘：整体方案分三大模块，历时一年零四个月。本次交易整体方案分为重大资产出售、发行股份购买资产和募集配套资金，从 2016 年 8 月正式启动到2018 年 1 月公司正式更名，中航沈飞借壳上市历时近一年半。 （三）上市效果评价：短期与长期收益并存，改革示范意义重大。1）股价方面，沈飞集团的整体注入带来股价短期积极反应。2016 年 8 月 29 日中航黑豹停牌，2016 年12 月 13 日复牌后取得 18 个涨停板，大大提振投资者信心；2）估值增长方面，沈飞集团净资产估值有较大幅度提升。其中净资产账面增值率 129.81%；3）军机产业平台对接资本市场，产业链治理与经营结构趋于完善；4）本次借壳上市是集团深入推进战略性重组与专业化整合以及深化改革增效提供示范案例。中航工业改革三年行动总体完成率 100%，在深化专业化整合打造一批上市旗舰龙头以及稳妥推进混合所有制改革提升上市公司质量（引入战略投资者、充分发挥上市公司平台功能、系统推进股权激励实施）方面积极发挥示范引领和突破带动作用。 （四）成飞集团拟借壳上市，国企改革再迎重大催化。1 月 12 日，中航电测发布《关于筹划发行股份购买资产事项的停牌公告》，拟以向中航工业集团发行股份方式购买其持有的成飞集团 100%股权，预计在 2 月 2 日前披露本次交易方案。军机核心资产或 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业周报 实现