商贸零售行业点评报告：春节出行数据超预期，消费复苏未来可期

证券研究报告·行业点评报告·商贸零售 东吴证券研究所 1 / 5 请务必阅读正文之后的免责声明部分 商贸零售行业点评报告 春节出行数据超预期，消费复苏未来可期 2023 年 01 月 28 日 证券分析师 吴劲草 执业证书：S0600520090006 wujc@dwzq.com.cn 证券分析师 石旖瑄 执业证书：S0600522040001 shiyx@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《出行复苏数据跟踪周报（2023年第 3 周）：短途出行意愿较好恢复，长途数据有望见底回升》 2023-01-18 《12 月社零总额同比-1.8%好于预期，看好疫情恢复后的消费复苏大趋势 》 2023-01-17 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：文化与旅游部测算，2023 年春节假期全国国内旅游出游 3.08 亿人次，同比增长 23.1%，恢复至 2019 年同期的 88.6%；实现国内旅游收入 3758.43 亿元，同比增长 30%，恢复至 2019 年同期的 73.1%。 ◼ 春节假期长途出行预计修复至疫情前的 7-8 成。根据交通部发布数据，2023 年春运期间全国公共交通日客运量（包括水路、公路、铁路、民航客运量）较 2022 年同期普增 30-70%，较 2019 年同期的恢复程度为 50-65%区间；高速公路车流量较 2022 年同期增长 10-30%，为 2019 年同期值的 110-120%区间。2022 年五一/端午/中秋/国庆分别同比变化-62%/-41%/+1%/-37%，从相比疫情前 2019 年同期角度看，2022 年五一/端午/中秋/国庆分别恢复至同期的 38%/48%/44%/36%。结合公共交通客运量的恢复情况及高速公路不断增长的车流量，我们预计 2023 年春节长途出行人流量将恢复至疫情前水平的 7-8 成。得益于疫情管制放松，全国整体出行意愿呈现较好恢复，春节长途出行恢复状况相较元旦大幅提升。 ◼ 从春节出游结构来看，短途出游仍是主流选项。根据文旅部披露数据，春节期间国内出游人次同比增长 23%，相比疫情前 2019 年同期恢复至89%；旅游收入方面，春节期间国内出游人次同比增长 30%，相比疫情前 2019 年同期恢复至 73%。总体来看，出行恢复程度整体优于预期，居民出行意愿显著恢复，消费意愿恢复相对较缓。疫情以来国内出游人次恢复程度普遍优于旅游收入恢复程度，说明出游结构上客单价相对低的短途旅行占比较疫情前提升，长途出游信心与意愿恢复空间较大。 ◼ 海南赴岛客流基本恢复疫情前水平，离岛免税消费旺盛。自海南省 11月 15 日优化赴岛游客管理措施后，赴岛游客流有明显回升。12 月中旬受疫情扩散影响略有回落，元旦假期客流继续提升。进入春节假期，海南岛进岛游客已基本恢复疫情前水平，日均进港继续攀升至近 7 万，有望继续走高。从恢复程度上看，2023 年 1 月最近一周（1 月 16 日-1 月22 日）日均进港客流为 69950 人，恢复至去年（2022 年）同期的 123%，为 2019 年同期的 98%。海南省商务厅的统计数字显示，2023 年春节假期前五天（1 月 21 日至 25 日），全省 12 家离岛免税店总销售 16.85 亿元，比 2022 年春节前五天增长 20.03%，比 2019 年春节前五天增长325%。 ◼ 风险提示：疫情反复造成出行意愿下降；终端消费景气度下降；市场竞争加剧等 表 1：重点公司估值 代码 公司 总市值（亿元） 收盘价（元） EPS（元） PE 投资评级 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 601888 中国中免 4,768.72 230.50 4.94 3.50 6.83 46.62 65.86 33.75 买入 600009 上海机场 1,542.61 61.99 -0.89 -1.10 1.06 - - 58.48 增持 600515 海南机场 552.98 4.84 0.04 0.14 0.10 119.51 34.57 48.40 增持 数据来源：Wind、东吴证券研究所 注：本表公司预测数据为基于东吴证券研究所给出的盈利预测及 2023 年 1 月 20 日股价计算得出。 -23%-20%-17%-14%-11%-8%-5%-2%1%4%2022/1/282022/5/272022/9/232023/1/20商贸零售沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业点评报告 2 / 5 投资要点 事件：文化与旅游部测算，2023 年春节假期全国国内旅游出游 3.08 亿人次，同比增长 23.1%，恢复至 2019 年同期的 88.6%；实现国内旅游收入 3758.43 亿元，同比增长30%，恢复至 2019 年同期的 73.1%。 春节假期长途出行预计修复至疫情前的 7-8 成。根据交通部发布数据，2023 年春运期间全国公共交通日客运量（包括水路、公路、铁路、民航客运量）较 2022 年同期普增30-70%，较 2019 年同期的恢复程度为 50-65%区间；高速公路车流量较 2022 年同期增长 10-30%，为 2019 年同期值的 110-120%区间。2022 年五一/端午/中秋/国庆分别同比变化-62%/-41%/+1%/-37%，从相比疫情前 2019 年同期角度看，2022 年五一/端午/中秋/国庆分别恢复至同期的 38%/48%/44%/36%。结合公共交通客运量的恢复情况及高速公路不断增长的车流量，我们预计 2023 年春节长途出行人流量将恢复至疫情前水平的 7-8 成。得益于疫情管制放松，全国整体出行意愿呈现较好恢复，春节长途出行恢复状况相较元旦大幅提升。 图1：春节假期公共交通长途出行人次恢复至疫情前的 54% 数据来源：交通部、东吴证券研究所预测 从春节出游结构来看，短途出游仍是主流选项。根据文旅部披露数据，春节期间国内出游人次同比增长 23%，相比疫情前 2019 年同期恢复至 89%；旅游收入方面，春节期间国内出游人次同比增长 30%，相比疫情前 2019 年同期恢复至 73%。总体来看，出行恢复程度整体优于预期，居民出行意愿显著恢复，消费意愿恢复相对较缓。结构上来看，疫情以来国内出游人次恢复程度普遍优于旅游收入恢复程度，说明出游结构上客单价相对低的短途旅行占比较疫情前提升，长途出游信心与意愿恢复空间较大。 80%45%37%45%52%46%105%23%89%100%81%44%57%86%31% 33%38%48% 44%36%50% 54%0%20%40%60%80%100%120%050001000015000200002500030000350004000045000共计发送旅客人次（万人次）旅客发送人次较2019年恢复情况（当期数/2019年同期数） 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业点评报告 3 / 5 图2：国内出游人次恢复至疫情前 89% 数据来源：文旅