社会服务行业1月投资策略：新年开局平稳，期待政策加持与基本面复苏验证

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2023年01月07日超 配社会服务行业 1 月投资策略新年开局平稳，期待政策加持与基本面复苏验证核心观点行业研究·行业投资策略社会服务超配·维持评级证券分析师：曾光证券分析师：钟潇0755-821508090755-82132098zengguang@guosen.com.cn zhongxiao@guosen.com.cnS0980511040003S0980513100003证券分析师：张鲁联系人：杨玉莹010-880053770755-81982942zhanglu5@guosen.com.cnyangyuying@guosen.com.cnS0980521120002联系人：白晓琦0755-81981232baixiaoqi@guosen.com.cn市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《社会服务行业双周报（第 47 期）暨非学科教培意见点评-职业教育再出鼓励新政，中国香港预计 1 月中通关》——2023-01-03《国信证券-海外复苏跟踪系列之出行产业链全景透视：政策放开后的梦想与现实》 ——2022-12-19《社会服务行业双周报（第 46 期）-中央持续发声扩大内需 行业资本运作重新活跃》 ——2022-12-19《社会服务行业 2023 年度策略-三条主线：政策演进、业绩确定、消费变迁》 ——2022-12-07《社会服务行业双周报（第 45 期）-全国防控政策持续优化 出行产业链行情升温》 ——2022-12-04维持“超配”评级。随着国内出行政策全面放开，虽然短期疫情仍有扰动，但中线出行复苏趋势相对确定。我们预计板块行情演绎逐步从 2022 年博弈出行政策到未来跟踪消费扶持政策落地及个股业绩逐步验证阶段。参考海外借鉴及国内社服行业跟踪，立足 3-6 个月，兼顾政策预期、复苏次序、 业绩确定性、估值水平等，优选中国中免、王府井、中教控股、北京城乡、科锐国际、九毛九、呷哺呷哺、同庆楼、锦江酒店、君亭酒店、首旅酒店、海伦司、天目湖、广州酒家、中青旅、宋城演艺、 百胜中国-S、携程集团-S、同程旅行、华住集团-S、海底捞等。立足未来 1-3 年维度，聚焦景气细分赛道的优质龙头，结合中线逻辑变化等，重点推荐中国中免、锦江酒店、宋城演艺、九毛九、海伦司、君亭酒店、同庆楼、中教控股、华住集团-S、携程集团-S、同程旅行、 科锐国际、广州酒家、百胜中国-S，海底捞、呷哺呷哺、首旅酒店、奈雪的茶等。元旦跟踪：整体表现平稳，重点景区复苏亮眼。今年元旦假期，国内旅游人数同比+0.4%，恢复至 2019 年的 43%；国内游收入同比+4.0%，恢复至 2019年的 35%。元旦期间，中青旅旗下乌镇和古北景区收入、天目湖酒店收入预计超疫情前；峨眉山景区客流较疫前增长约 89%；黄山客流恢复超 8 成。12 月板块跑赢大盘。出行政策放开利好下，12 月社服板块上涨 8.21%，跑赢大盘 7.73pct，个股普涨，部分餐饮及题材股涨幅较高，港股整体表现活跃。免税：海南销售旺季来临，客流逐步回暖。2022 年 1-11 月，海南线下离岛免税销售金额 322 亿元/-27%，主要系疫情扰动影响。12 月 7 日起海南离岛免税跨年狂欢启动，出行放开&促消费推动下，海南免税日均逐步超过 1 亿元。元旦三天假期，海口、三亚、琼海三家机场累计运送旅客32.46 万人次/+2.13%，其中三亚凤凰机场+8.83%；海南线下离岛免税销售额 4.2 亿元、购物人次 4.3 万人次，人均消费 9816 元，环比加速改善。海控免税 2022 年销售近 38 亿元/+105%，2023 年元旦销售额同比增长 77%。酒店餐饮：2022 年 11 月行业恢复环比改善，餐饮龙头加速复苏。根据 STR，2022 年 11 月 RevPAR 恢复约 64%（OCC-16.68pct，ADR-15.41%)，环比 10 月略有改善。10-11 月锦江酒店境内 RevPAR 恢复约 62-68%，境外加速恢复超疫前。2022 年 11 月餐饮收入同降 8.40%，较疫前下降 10.65%；海伦司、呷哺等元旦销售额加速复苏。12 月 30 日，特海国际成功登陆联交所。其他：2023 年 1 月 8 日起，出入境隔离限制有望全面放开，中国香港有望恢复通关，未来出入境游有望逐步复苏；宋城演艺三亚、丽江、桂林等核心千古情项目预计 2023 年 1 月中下旬有望陆续开园。风险提示：自然灾害、疫情、政治等系统风险；政策风险；收购低于预期等。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（百万元）2022E2023E2022E2023E601888.SH中国中免买入224.6746743.396.306636600859.SH王府井增持27.903270.540.945230600861.SH北京城乡增持22.28712.262.781080520.HK呷哺呷哺增持8.52101-0.100.30-290839.HK中教控股买入11.112660.770.891412资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录1 月观点 .......................................................................4元旦跟踪：整体表现平稳，重点景区良好 .......................................... 4板块复盘：12 月社服跑赢大盘 7.73pct ............................................ 7政策边际改善预期下，12 月社服板块跑赢大盘 7.73pct ...................................... 7子行业：海南销售旺季来临，客流明显回暖 ........................................ 8免税：出行放开+跨年活动，海南免税逐步进入销售旺季 ..................................... 8酒店：11 月行业恢复环比改善，三亚迎来“阳康”旅游热潮 ................................ 10宋城演艺：12 月场次回落，核心项目春节期间有望开园 .................................... 11出入境旅游：国际航线逐步增加，1 月 8 日起出入境限制放开 ............................... 12餐饮：11 月收入同降 8.40%，特海国际登陆联交所 ......................................... 13博彩：2022 年 11 月中国澳门博彩赌收同减 51%，仍然承压 .................................. 14风险提示 ........................................