显微镜下的中国经济（2023年第2期）：价格先行

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 宏观定期报告 2023 年 1 月 12 日 定期报告 显微镜下的中国经济（2023 年第 2 期） 随着供给继续下滑和需求触底，部分产品价格自 12 月以来持续回升，如螺纹钢、纯碱、玻璃等。价格先行显示市场对今年经济形势明显改善的强烈预期。  近期部分产品的价格持续上涨。螺纹钢、热卷等价格指数已经连续上涨 5 周，比 12 月低点累计涨幅分别为 7.5%和 6.2%；在原油价格维持在 80 美元/桶的背景下，重交沥青价格从 3600/吨上涨至 3800 元/吨以上；纯碱过去 3 周累计涨幅达到 1.8%，同期玻璃价格涨幅为 1.4%；12 月以来涤纶长丝的价格持续回升，从 6800 元/吨上涨至 7300 元/吨，累计涨幅为 7.4%。  上述产品涨价的原因，一是产量下降，如钢铁产品、重交沥青等；二是库存下滑，如果涤纶长丝。总之近期供给下降推动了部分产品价格的回升，但也反映了需求触底、再难萎缩的可能性。  目前生产形势继续滑向短周期的底部，但今年经济回升的可能性较高，上海今年经济增速目标为 5.5%以上，预计全国目标可能为 5.5%左右。对经济的乐观预期已经反映在了部分产品价格方面。  服务业上周继续改善，国内航班架次环比大幅改善，增速为 20.6%，地铁客流量持续回升，省会城市拥堵延时指数已经超过防疫优化新十条的水平。在各地陆续疫达峰的大背景下，1 月服务业将加速回暖。  风险提示：疫情形势超预期、地缘政治风险、全球衰退及主要经济体货币政策超预期。 主要预测 % 2022E 2023E GDP 3.3 4.7 CPI 2.0 2.0 PPI 4.3 -0.2 社会消费品零售 1.6 5.0 工业增加值 4.1 4.8 出口 9.8 3.0 进口 0.9 3.5 固定资产投资 6.1 6.8 M2 11.5 10.2 社会融资余额 10.4 10.0 1 年期 MLF 利率 11 10.5 1 年期 LPR 2.75 2.65 人民币汇率 6.75 6.60 最新数据（11 月） 工业 2.2 城镇投资 5.3 零售额 -5.9 CPI 1.6 PPI -1.3 资料来源：CEIC、招商证券 张一平 S1090513080007 zhangyiping@cmschina.com.cn 张静静 S1090522050003 zhangjingjing@cmschina.com.cn 刘亚欣 S1090516100001 liuyaxin@cmschina.com.cn 张秋雨 S1090519010001 zhangqiuyu@cmschina.com.cn 张岸天 S1090522070002 zhangantian@cmschina.com.cn 赵宏鹤 S1090522070005 zhaohonghe@cmschina.com.cn 马瑞超 S1090522100002 maruichao@cmschina.com.cn 陈 宇 研究助理 chenyu13@cmschina.com.cn 罗 丹 研究助理 luodan7@cmschina.com.cn 价格先行 敬请阅读末页的重要说明 2 宏观定期报告 正文目录 1、 开工率 ................................................................................................................................................................... 4 2、 产能利用率 ............................................................................................................................................................ 8 3、 生产 ..................................................................................................................................................................... 12 4、 价格 ..................................................................................................................................................................... 16 5、 库存 ..................................................................................................................................................................... 21 6、 房地产市场 .......................................................................................................................................................... 26 7、 物流 ..................................................................................................................................................................... 28 图表目录 图 1：沥青企业开工率继续回落 ................................................................................................................................... 4 图 2：电炉开工率继续下滑 ........................................................................................................................................... 4 图 3：唐山高炉开工率大幅回升 .....................................................................