固收+基金：2022年度策略回顾与2023年度策略展望

权益量化研究 权益量化研究 证券研究报告 2023 年 1 月 10 日 固收+基金： 2022 年度策略回顾与2023 年度策略展望 相关研究 证券分析师 蒋辛 A0230521080002 jiangxin@swsresearch.com 邓虎 A0230520070003 denghu@swsresearch.com 研究支持 奚佳诚 A0230121070007 xijc@swsresearch.com 联系人 蒋辛 (8621)23297818×转 jiangxin@swsresearch.com 本期投资提示：  2022 年固收+市场整体回顾：1）可投资于基金的固收+产品涌现，固收+投资策略继续丰富；2）固收+产品监管趋紧，宣传口径、基金经理资质等要求进一步收紧；3）固收+产品 2022 年普遍遭遇回撤，但不乏业绩出众的产品；4）固收+产品 2022 年持有期收益率出现下滑，但仍有产品维持了较好的赚钱效应。  投资者在 2022 年更偏好哪些固收+产品：1）几乎无仓位、高转债产品净申购较多，申购金额估算最高的是广发集裕，估算净申购金额超过 200 亿元。东兴兴利、天弘永利债券等也均在 2022 年取得较高净申购额；2）新发市场遇冷，招商、南方新发行固收+总规模较大，邮储银行、农业银行、工商银行托管的固收+发行规模更大。  哪些固收+管理公司业绩较为突出：1）目前固收+管理规模最大的基金公司为易方达基金，旗下共有 64 只固收+产品，规模合计 3284.09 亿元；2）前 20 大基金公司中，2022 年业绩最好的是景顺长城基金和安信基金，景顺长城的中低仓位固收+产品以及高股票仓位固收+产品表现较为优秀，而安信的高仓位、高转债仓位的固收+产品则表现更为突出。  权益基金经理参与管理固收+是否有优势：1）低仓位、高转债固收+中，纯固收基金经理的产品表现较好；2）高仓位、打新固收+的表现上，权益基金经理参与管理的产品表现更好；3）周海栋的华商恒益稳健、白冰洋的中银证券聚瑞收益表现较为突出。  打新最为活跃的打新固收+有哪些：1）鹏扬景欣、鹏扬景浦一年持有、华夏磐泰打新活跃，参与率均超过了 70%；2）景顺长城安益回报一年持有是 2022 年打新收益最高的打新固收+；3）平均参与率最高的公司是华夏基金。入围率最高的基金公司是前海开源基金，同时该公司的平均新股获配数量也较高。景顺长城基金旗下的打新固收+平均打新收益最高。  2022 年业绩出色的产品有什么特点：普遍来看，绩优固收+产品在行业选择上并没有明确共性，风格上看绩优基金中既包含择时型选手，也包含淡化择时的基金产品。总体上看，仓位较为稳定的产品倾向于有较好的业绩，不同仓位水平的固收+的规模效应各不相同：中低仓位固收+产品的规模效应略微为正，而较股票高仓位固收+的规模效应为负向。  老将与新锐基金经理盘点：1）近两年市场震荡频繁的环境下仍然能够维持较好业绩表现的固收+基金经理中老将居多，如董晗、谷衡、张翼飞、李怡文等，也有一部分新锐基金经理；2）2022 年崭露头角的新锐基金经理中既有杨杰、范锐、韩文强等偏稳健的固收背景基金经理，也有董辰、厉骞、王烨斌等有权益背景或管理固收+仓位较高的基金经理。  2023 年固收+基金投资策略展望：风险控制仍然是首要考虑的问题。对固收+产品的投资依然会主要以风险端的考量为主，稳健类固收+产品依然会是固收+投资者的首选。而针对后续权益市场回暖带来的机会，基金经理在权益端的投资能力也是我们主要考虑的因素。  风险提示及声明：本报告对于基金产品、指数的研究分析均基于历史公开信息，可能受指数样本股的变化而产生一定的分析偏差；此外，基金管理人的历史业绩与表现不代表未来；指数未来表现受宏观环境、市场波动、风格转换等多重因素影响，存在一定波动风险；本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金产品的推荐，亦不涉及对任何指数样本股的推荐，请详细阅读报告风险提示及声明部分。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 权益量化研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 27 页 简单金融 成就梦想 1. 2022 年固收+回顾：创新与监管并行，机遇与风险共生 5 2. 投资者在 2022 年更偏好哪些固收+产品？ .....................9 3. 2022 年哪些固收+管理公司业绩较为突出？ ................ 11 4. 权益基金经理参与管理固收+是否有优势？.................. 15 5. 2022 年打新最为活跃的打新固收+有哪些？ ................ 16 6. 2022 年业绩出色的产品有什么特点？ .......................... 18 7. 基金经理：老将与新锐基金经理盘点 ............................ 22 8. 展望：2023 年固收+基金投资策略 .............................. 24 9. 风险揭示与声明.............................................................. 26 目录 pOxOoMnNtNxOyQmMqMsRtM6M8Q6MmOrRoMtQkPpPrQfQrQmN9PpOsOwMpOqRuOmMmR 权益量化研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 3 页 共 27 页 简单金融 成就梦想 图表目录 图 1：固收+产品滚动 6 个月的收益率 ............................................................... 8 图 2：固收+产品滚动 6 个月的最大回撤 ............................................................ 8 图 3：固收+产品 2022 年各月份发行情况统计 ................................................ 10 图 4：前 20 大固收+管理人所管固收+的平均风格（市值、PE）....................... 14 图 5：前 20 大固收+管理人所管固收+的平均风格（集中度）........................... 14 图 6：不同管理模式固收+产品平均回报 .......................................................... 16 图 7：不同管理模式固收+产品平均 Calmar 比率 ............................................. 16 图 8：安信稳健增利、安信民安回报一年持有的基金标签信息............................