商贸零售行业跟踪报告：“过峰”，各城市烟火气逐步回归，期待春天

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 行业研究 商贸零售 2023 年 01 月 08 日 商贸零售行业跟踪报告 推荐 （维持） “过峰”：各城市烟火气逐步回归，期待春天  “峰值”定义：本篇报告以百度疫情搜索指数作为疫情确诊人数的替代指标，反映各城市对新冠症状、防疫物资等需求的关注程度与变化，“峰值”指百度疫情搜索指数高点。根据百度疫情搜索指数，全国感染快速爬坡起于 2022 年12 月初，峰值于 22 年 12 月 21 日达到，截至 2023 年 1 月 6 日，疫情搜索指数已降低至 12 月初水平。  各城市“过峰”总览：根据城市数据团的测算，截至 2023 年 1 月 2 日，北京、成都、武汉、重庆、郑州、昆明达峰时间两周，于 2022.12.12~2022.12.19 期间达峰，广州、上海、深圳、南京、苏州、长沙、合肥、厦门则在后一周达峰。本周（2023 年 1 月 3 日~1 月 8 日为第一批达峰城市达峰的第三周）。  复苏：2023 年元旦前，第一批率先“达峰”城市修复快于第二批“达峰”城市，元旦后各地修复速度加快，其中深圳、成都、武汉修复快于北上广，华北和华东修复相对较慢。分业态来看，本地商圈、餐饮等修复快于异地出行，城市烟火气伴随节假日回归，春节异地出行客流预计约恢复至 7 成。  【市内出行】地铁客流：“达峰”后的下一周为首个复苏周，一般达峰后 2-5天内出现拐点。一线城市中北京广州率先复苏，深圳复苏斜率最高，上海元旦后快速复苏，23 年 1 月 5 日深圳恢复近去年水平（超疫前），北上广约恢复至疫前的 65%。除一线城市外，快速复苏的城市历经一周可恢复至正常客流的 7成，较慢城市恢复至 4 成，元旦后各地修复明显加快，成都恢复至去年近 9成，重庆、武汉恢复均超 7 成。  【市内出行】城市拥堵指数：公路出行方式与地铁存在替代关系，各城市拥堵指数恢复情况与地铁客流趋同，或因当前消费者倾向于人流密度更低的出行方式，表现优于地铁。  【市内消费】商圈客流、餐饮、观影：本地业态率先复苏。从本地餐饮恢复来看，北方（尤其是京津冀等首批过峰城市），武汉、成都等新一线城市的餐饮业态恢复更好，根据美团数据显示，12.19~12.25 期间，北京餐饮业堂食的预订量环比上周增长 218%，根据草根，北京部分餐饮门店客流恢复至 7 成左右，海底捞北京门店元旦期间翻台率超过 5 翻，海伦司元旦期间也有较为不错表现，跨年夜同店日均店效接近去年同期水平。从当日观影人次对比，12 月末北京、广州平均每日观影人次多于深圳和上海，但深圳和上海元旦期间恢复明显，当前深圳每日观影人次恢复至去年 6 成，上海约为 5 成，广州不足 5成，北京不足 3 成。  【异地出行】航空：执飞量约恢复至 7 成。2023 年 1 月 5 日国内航线执飞量约恢复至疫前的 71.1%。根据交通运输部，今年春运期间客流总量约为 21.0亿人次，较去年春运的 10.5 亿人次约翻倍，恢复至 2019 年春运的 70.3%。  【异地消费】酒旅：率先达峰城市表现更优，春节预订同环比增长。根据华住会和携程 APP 使用时长数据，11 月较 10 月有所回暖，受疫情影响，预计12 月数据环比下滑。根据 Trivago 的监测，12 月北京和上海酒店平均价格呈上升趋势，且超 2019 年同期水平。元旦各地处杨康恢复期，整体表现较弱，区域恢复有所分化，达峰领先城市更优。截至目前，携程平台春节产品预定量同比去年增长 45%，以上海迪士尼和北京环球影城为代表的本地乐园游玩在达峰后，客流量于圣诞、元旦节假日有所回暖，其中上海迪士尼恢复优于北京环球影城。2023 年 1 月 7 日（周六），上海迪士尼客流量已恢复至近 5 万人次。  【劳动力市场】招聘：根据萝卜投研统计的新增招聘公司数量、招聘新增帖数，百度统计的招聘指数，当前招聘处于相对低位。回顾往年，一般农历春节前夕招聘相对较淡，但年后会出现明显的脉冲向上。今年伴随疫情、杨康恢复期和招聘节奏，农历年后劳动力市场有望回暖。  风险提示：疫情反复、消费倾向不及预期、居民收入水平变化、出入境政策变化等。 证券分析师：王薇娜 电话：010-66500993 邮箱：wangweina@hcyjs.com 执业编号：S0360517040002 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 110 0.01 总市值(亿元) 8,547.88 0.95 流通市值(亿元) 7,199.08 1.06 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 -4.9% 1.2% -8.7% 相对表现 -5.2% 11.2% 8.6% 相关研究报告 《商贸零售行业重大事项点评：港澳通关优化，关注香港本地消费修复》 2023-01-05 《商贸社服行业 2023 年度投资策略：方向确定，基本面渐回正轨》 2022-12-19 《2022 年 11 月社零数据点评：餐饮、出行类商品消费疲软，疫情扰动尤在》 2022-12-15 -28%-18%-9%0%22/0122/0322/0622/0822/1023/012022-01-10~2023-01-06商贸零售沪深300华创证券研究所 商贸零售行业跟踪报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 目 录 一、疫情/搜索：快速感染“过峰” ............................................................................................ 5 二、复苏：本地修复快于异地，节假日带回烟火气，城市修复速度有所分化 ................. 6 （一）【市内出行】地铁客流量：达峰后 2~5 天出现拐点 ........................................... 6 （二）【市内出行】城市拥堵指数：表现优于地铁客流 ............................................. 10 （三）【市内消费】商圈客流、餐饮、观影：节假日带回烟火气 ............................. 12 （四）【异地出行】航空执飞量：国内航线约恢复至疫前 7 成 ................................. 14 （五）【异地消费】酒店：价格趋势向上 ..................................................................... 16 （六）【本地/异地消费】景区、乐园：元旦低位恢复，节后向上复苏 .................... 17 （七）【劳动力市场】招聘：春节前低位，节后有望回暖 ......................................... 18 三、风险提示 ...........