传媒互联网行业2023年年度策略系列报告（四）：直播电商-潮玩，把握宏观环境修复下的弹性标的

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 传媒 [Table_Date] 发布时间：2023-01-10 [Table_Invest] 优于大势 上次评级: 优于大势 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 3% 18% -24% 相对收益 3% 13% -7% [Table_Market] 行业数据 成分股数量（只） 148 总市值（亿） 12,772.65 流通市值（亿） 6769.50 市盈率（倍） 53.84 市净率（倍） 1.94 成分股总营收（亿） 5,404.22 成分股总净利润（亿） 342.86 成分股资产负债率（%） 37.75 [Table_Report] 相关报告 《游戏：供给推动行业复苏，需求仍有成长空间》 --20230106 《电影：复盘海外疫后路径，国内复苏可期》 --20221222 [Table_Author] 证券分析师：宋雨翔 执业证书编号：S0550519120001 021-20263237 songyx@nesc.cn 研究助理：钱熠然 执业证书编号：S0550522080001 021-20363237 qianyr@nesc.cn 研究助理：章驰 执业证书编号：S0550121080001 021-20263237 zhangchi@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 行业深度报告 直播电商&潮玩：把握宏观环境修复下的弹性标的 ---传媒互联网 2023 年年度策略系列报告（四） 报告摘要： [Table_Summary] 直播电商景气度赛道，把握产业链投资机会。2022 年“双 11”期间实现1814 亿 GMV，同比+146.1%，行业展现强劲增长韧性，我们判断 2023年直播电商仍是具备景气度的赛道，建议把握平台侧和机构侧投资机会： 【快手】受宏观环境和疫情扰动三季度增速有所放缓，但快手流量盘依旧稳健，有望在修复中展现成长弹性。广告业务随着持续技术迭代和服务改善，单用户广告价值有望逐步修复。电商业务弹性则来自于：1）物流快递恢复；2）商品品类修复；3）高性价比消费心智养成。 【遥望科技】疫情扰动短期开播受影响，公司已成功打造多梯队主播矩阵，供应链管理能力凸显；23 年春晚直播带货业务洽谈中，有望助力主播流量势能提升，同时积极发力非标供应链，有望打开中长期成长空间。 【东方甄选】东方甄选主号 GMV 单月突破 8 亿，自营商品销售表现亮眼。垂类账号成长性凸显：1）美丽生活 GMV&客单价不断提升；2）将进酒&看世界扩容带货品类及场景，初期销售表现同样亮眼。 潮玩行业弹性赛道，参考日本企业修复能力强。我们复盘了日本潮玩行业的疫后修复趋势，发现：1）文娱消费支出总体韧性较强；在 2022Q1逐步开放后日本文娱消费支出同比增速回正，并在 2022 年 8 月一度高达 20.60%。2）代表性企业经营数据在放开后 1-2 季度逐步修复；比如三丽鸥利润端在 2022Q2-Q3 分别实现 1238%和 1207%的同比增速；万代南梦宫核心 IP 如高达、宝可梦、海贼王等销售额均已恢复至疫情前水平，2022Q2 起万代 Amusement Facilities 月同店销售同比增速维持在100%+。潮玩行业相关标的有： 【泡泡玛特】随着宏观环境改善以及线下客流量恢复，判断公司业绩弹性有望受益于 1）开店数量修复、2）单店店效修复、3）经营利润率修复。公司作为头部 IP 公司地位不变，旗下 IP 矩阵持续不断丰富，MEGA和萌粒等新产品线有望持续贡献中长期业绩增量。此外，公司海外市场也稳步拓展，第二成长曲线未来可期。 【华立科技】随着线下流量恢复，公司经营预计恢复正常水平。公司 IP衍生品业务亮眼，2022 年《我的世界地下城》反馈不俗，后续储备包括火影忍者等，有望持续贡献增量；海外市场增长显著，未来公司将着重研究东南亚、中东等潜力市场，有望给游戏游艺设备销售带来业绩弹性。 风险提示：疫情影响超预期、消费意愿不达预期、业务进展不达预期 [Table_CompanyFinance] 重点公司主要财务数据 重点公司 现价 EPS PE 评级 2021 2022 2023 2021 2022 2023 快手 79.85（港元） -20.37 -3.22 -1.19 — — — 买入 遥望科技 14.84 -0.90 0.37 1.11 — 40.47 13.34 买入 新东方在线 60.70（港元） -0.53 0.57 0.77 — 91.98 66.32 增持 泡泡玛特 25.00（港元） 0.61 0.56 0.70 63.08 38.09 30.71 买入 -40%-30%-20%-10%0%10%2022/12022/42022/72022/10传媒沪深300 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 30 [Table_PageTop] 传媒/行业深度 目 录 1. 直播电商：关注平台侧和机构侧弹性标的 ...................................................... 4 1.1. 总体情况：维持直播电商景气度赛道判断 ........................................................................... 4 1.2. 平台侧：关注快手宏观环境修复下的成长弹性 ................................................................... 5 1.3. 机构侧：关注 2023 年头部机构业务表现 ........................................................................... 13 1.3.1. 遥望科技：艺人矩阵完善，分销业务打开市场空间 ............................................................................. 13 1.3.2. 东方甄选：自营商品销售亮眼，垂类账号不断丰富 ............................................................................. 16 2. 潮流玩具：弹性赛道，受益线下修复+海外市场拓展 ................................. 18 2.1. 总体情况：参照海外，潮玩是经济修复中的高弹性赛道 ................................................. 18 2.2. 泡泡玛特：业绩短期承压，受益线下修复+海外拓展的弹性标的 ..............