A股2023年1月观点及配置建议：复苏再望，备战科创

-1-证券研究报告策略观点A 股 2 3 年 1 月 观 点 及 配 置 建 议报告日期：2023年1月2日张夏S1090513080006陈刚S1090518070004耿睿坦S1090520020001涂婧清S1090520030001陈星宇S1090522070004复苏再望，备战科创-2-招商策略：A股2023年1月观点及配置思路建议➢上期月报中，我们写道“A股有望延续此前的上行趋势”；行业配置层面，为疫情做充足准备的【医疗医药】；稳地产消费和促进耐用消费消费品消费。重点关注【汽车】、【家居】【家电】 。12月市场分化加剧，上证指数跌2%，创业板指基本持平，沪深300张0.5%。风格方面，大盘风格表现较好，大盘成长张1.2%，小盘价值跌5.9%。行业方面，博弈消费复苏成为市场主要的交易逻辑，食品饮料、美容、社会服务等线下消费场景复苏预期板块表现较好，家电、家具表现也尚可，上个月强势的地产建筑煤炭调整幅度比较大。➢进入2023年1月，进入新的一年，A股在开年之后有望迎来更加强势的表现，春季攻势徐徐展开。疫情最大冲击基本结束，自今年1月开始，经济将会逐渐走向复苏。中央经济工作会议对2023年经济定调较为积极，预计会有更多的政策推动经济复苏。前期居民的风险偏好较低，储蓄率大幅攀升，随着疫情的缓解和政策的加码，预期居民投资意愿和消费意愿均将进一步回升。1月上市公司进入业绩预告披露期，尽管面临较大的低于预期的压力，但毕竟是对2022年业绩的确认，一旦披露结束，业绩利空将会落地。海外方面，美联储1月底议息会议，后续加息空间和幅度进一步有限，美元指数和美债收益率震荡走低，人民币兑美元汇率明显进入升值趋势，助推海外资金回流A股。A股已重回上行周期，进入为期两年的结构牛。风格方面，春节前后将会迎来明显风格切换时间窗口，从交易经济和消费复苏大盘风格占优，逐渐转变为交易科创业绩触底改善，政策加码的中小成长风格。➢1月我们关注的市场要点如下：✓1、1月是上市公司业绩预告披露高峰期，由于2022年四季度经济下行压力加大，预计上市公司业绩预告低于预期会是较为普遍的现象，但是反过来一旦披露结束，就会进入业绩回升期。✓2、1月经济从疫情中恢复的情况，目前感染高峰已经基本过去，进入到消费复苏的验证期，此前市场对于消费复苏预期很高，春节前后的消费情况将会验证这个预期。✓3、美联储1月议息会议上的表述，尽管市场笃定美联储加息空间和幅度已经不大，但是美联储是否有更加鸽（鹰）派表现仍然会影响市场。2023年1月策略观点——复苏再望，备战科创rQtQoOqQoNrNqQrMoQrNrR6McM9PsQrRmOpMeRpPoPkPoOrNaQrQtPxNmPoPwMnOxP-3-招商策略：A股2023年1月观点及配置思路建议➢1月行业配置核心思路——1月通常是风格切换非常重要的时间窗口，预期转变和业绩披露成为改变市场风格和方向的关键时间窗口。1月通常给了投资者追高的机会，但是最终往往以后悔结束。而业绩暴雷使得很多投资者在低位进行止损，止损后便会大幅反弹。加之1月是每年开局之年，投资者都不想在开局落后，一致交易的情况会比较严重。总的来看，顶住压力，避免参与市场一致预期的交易，成为1月配置的核心思路。➢综合基本面、事件和政策，1月我们基本以低预期板块作为主要推荐。第一，业绩压力较大的板块主要集中在医疗保健、信息科技还有部分新能源领域，业绩披露结束后给与了低吸的机会。同时开始布局两会对于科创类行业可能的政策支持，第二，所有复苏场景中，地产复苏的预期最低，带着地产链消费相当疲弱，但住房改善又是中央经济工作会议定调的重要任务，预计需求段的地产政策将会继续出炉。家电家居消费建材仍然值得重点关注。当然，也对银行地产形成正面支撑。➢思路一：低位布局信息科技和医疗保健等板块。尽管医疗保健和信息科技面临年报业绩预告披露时的压力，但是一旦业绩预告披露结束，进入业绩真空期，随着2023年经济的复苏已经更多的对于科创类行业的支持政策，2023年信息科技和医疗保健行业有望迎来业绩观点和政策支持的双击，因此1月是低位布局科创板，信息科技和医疗保健的较好的机会。重点关注【计算机】、【医疗保健】和【电子】。➢思路二： 2022年中央经济工作会议定调把扩大内需作为第一任务，扩大内需核心是扩大消费，扩大消费核心在住房改善和新能源汽车，地产政策有望进一步加码，利好低预期的耐用消费品。则【家电】【家居】【新能源汽车】可能迎来更多的政策支持。➢思路三：地产需求端政策加码。利好【银行】【地产】➢风险提示：经济数据低于预期、美元大幅升值、海外风险事件。1月观点行业配置建议及风险提示-4-赛道推荐：1月需要关注的边际改善的五大赛道表：五大边际改善的赛道数据来源：wind，招商证券1月重点关注五大具备边际改善的赛道：光伏（电池、组件和TOPCon耗材）、大储和类储、AI应用（AIGC、CHATGPT、AI+）、数字经济（数据要素）、中药。赛道推荐理由光伏◼ 近期光伏各个环节产业链价格不同程度下降，降幅硅片>硅料>电池>组件；此前由于硅料始终保持高位，22年下半年组件排产低于预期。此次上游主导的降价将激发大规模补装需求，包含国内和海外市场。◼ 预计主材环节电池片、组件利润率会有所提升，电池目前供需偏紧，23年上半年可能依然如此。组件环节盈利水平处于历史偏低水平，预计组件环节盈利能力将提升。◼ 辅材部分环节将量利齐升，包含：1、石英：供需紧张。2、胶膜：EVA粒子价格近期开始回暖。POE胶膜长期渗透率会快速提高。3、浆料：TOPCon银浆用银量较PERC提升40-50%。◼ 高效率方向无论是组件还是辅材都有更好的贝塔，如TOPCon、钙钛矿及相关辅材。大型储能、类储能◼ 大型储能：当前风光发电占比进入关键比例（10%以上），23年随着硅料价格下跌后带动下游爆发式补装，风光发电比例将加速提升，平稳发电并网将成为接下来进一步提升风光占比的前提。国内户用储能需求少，大型储能为国内储能主力，与大型风光发电配套以保证平稳发电并网。◼ 类储能：类储能（火电灵活性改造）是解决新能源消纳问题的高效经济方式。类储能相比储能更具备成本优势。AI应用（AIGC、CHATGPT、AI+）◼ AI学习引擎算法进入了关键爆发阶段，从近期实际应用来看，已经具备部分行业替代能力；◼ 爆发的关键点之一在于后疫情时代，随着全球劳动力供应的结构性短缺，人工智能将成为替换部分行业人工的有力补充；◼ AI+已从消费、互联网等泛C端领域向制造、能源、电力等传统行业辐射；◼ 预计2026年中国AI核心市场规模和带动相关产业规模有望达到6050亿元和21077亿元，期间CAGR有望达到25.0%和24.4%。数字经济(数据要素)◼ “数据二十条”发布，确认了数据是继土地、劳动力、资本、技术之外的第五大生产要素。◼ 2022年12月9日，财政部发布《企业数据资源相关会计处理暂行规定（征求意见稿）》，财政部新规加速数据资产“入表”。◼ 中国数据要素市场“十四五”期间有望保持25%的复合增速。2022年市场规模接近千亿元。◼ 23年外需走弱的环境下，数字经济成为刺激内需的重要方向之一。中药◼ 中药配方颗粒的将在23年加速放量，板块将