电子行业华为产业链深度报告：浴火经磨难，涅槃起创新

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 电子 ju [Table_Date] 发布时间：2023-01-04 [Table_Invest] 优于大势 上次评级: 优于大势 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 -3% 4% -35% 相对收益 -4% 2% -14% [Table_Market] 行业数据 成分股数量（只） 430 总市值（亿） 57853.31 流通市值（亿） 42521.46 市盈率（倍） 37.38 市净率（倍） 3.54 成分股总营收（亿） 32401.47 成分股总净利润（亿） 1939.20 成分股资产负债率（%） 47.53 [Table_Report] 相关报告 《正确认识大陆半导体各环节差距，逐个击破》 --20221108 《半导体设备、零部件亟突破，决胜国产替代“上甘岭”》 --20220920 《功率半导体行业动态：新能源高景气与国产份额提升的戴维斯双击》 --20220606 [Table_Author] 证券分析师：李玖 执业证书编号：S0550522030001 17796350403 lijiu1@nesc.cn 证券分析师：武芃睿 执业证书编号：S0550522110001 021-61002910 wupr@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 行业深度报告 浴火经磨难，涅槃起创新 --- 华为产业链深度报告 报告摘要： [Table_Summary] 2019 年起美国对华为轮番制裁，2020 年 9 月 15 日台积电中断晶圆代工，美国对华为出口管制升级，华为在芯片端受到重创，原有供应链体系被打碎，寸步难行，生存堪忧。在制裁后的两年中，华为的消费者业务和服务器业务出现较大衰退：手机出货量从 2020 年的 1.9 亿部，衰退至2021 年的 3900 万部（不含荣耀），且将荣耀业务出售；服务器方面，将X86 业务完全剥离，仅留下鲲鹏、昇腾等自研芯片作为火种。 危难时刻，必须广通水源。华为通过鸿蒙 OS 以及通信上的创新，大大弥补了手机业务无法采购 5G 芯片而只能使用 4G 芯片的劣势；培育鸿蒙生态，布局“1+8+N”战略，提升其消费和商用电子终端的产品竞争力；在汽车领域，通过鸿蒙座舱赋能、MDC 智驾护航、问界破界。华为也在努力实现三个“重构”，包括基础理论重构、架构重构、软件重构，这三个重构将支撑华为 ICT 行业长期可持续的发展；同时，华为努力跨越摩尔定律限制，用面积换性能、用堆叠换性能，使得非先进工艺也能够维持华为在未来产品里面的竞争力。 基于对现有技术的梳理，我们尝试分析了在先进制程受限的背景下，先进封装/Chiplet 技术能够一定程度减缓我国在大功耗和高算力场景上对先进制程的依赖；我们也分析了大陆各个制程的结构和全球占比，我国先进制程产能非常稀缺，需要以更高的战略视角，统一做好规划，最大化发挥现有先进制程产能的价值，应用于最需要先进工艺的地方。 浴火才能出凤凰，经过两年的高压锤炼，我们看好华为在诸多领域具备了“反攻”的能力。通过对华为业务的梳理，我们将华为产业链的机会总结为三个类型：复苏回归、稳健增长、结构改善。芯片自救布局、服务器、消费者业务有复苏回归的可能；光伏储能、智能汽车则稳健增长；尽管基站端建设放缓，但数字经济基础设施建设预期会有较大增量，传统业务也有结构改善的机会。 伟大的背后都是苦难，经历炼狱磨难，才会有真涅槃。 风险提示：下游需求不及预期，客户导入不及预期，新产品研发不及预期 [Table_CompanyFinance] 重点公司主要财务数据 重点公司 现价 EPS PE 评级 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 伟测科技 106.92 2.09 2.3 3.88 - 46.49 27.56 买入 长川科技 42.8 0.37 0.94 1.4 155.41 45.53 30.57 增持 兴森科技 10.31 0.42 0.37 0.5 33.33 27.86 20.62 买入 天音控股 10.29 0.2 0.22 0.27 92.2 46.77 38.11 增持 电连技术 35.85 0.88 1.19 1.51 59.66 30.13 23.74 买入 圣邦股份 167.01 2.98 2.78 3.82 103.81 60.08 43.72 买入 德邦科技 54 0.72 1.03 1.81 - 52.43 29.83 买入 宏微科技 88.65 0.84 0.77 1.16 147.51 115.13 76.42 买入 东微半导 242.77 2.91 4.46 6.73 - 54.43 36.07 买入 蓝黛科技 9.14 0.37 0.37 0.51 23 24.70 17.92 增持 -50%-40%-30%-20%-10%0%2022/12022/42022/72022/10电子沪深300 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 112 [Table_PageTop] 电子/行业深度 目 录 1. 公司谋经营：聚焦 ICT 基础设施和智能终端 ................................................. 8 1.1. ICT 基础设施业务：核心基业，多领域覆盖 ........................................................................ 8 1.1.1. 数字化与低碳化驱动，ICT 全面布局运营商与政企市场 ........................................................................ 8 1.1.2. 运营商业务：五大核心领域，助力运营商实现商业新增长 .................................................................... 8 1.1.3. 政企业务：十大应用场景，推动政企数字化进程 .................................................................................. 13 1.2. 云计算业务：一切皆服务，持续使能千行百业 ................................................................. 27 1.2.1. 以服务为核心，华为云构筑智能世界云底座 .......................................................................................... 27 1.2.2. 技术引领服务创新，加速客户数字化和智能化