12月中债登、上清所托管数据点评：广义基金继续减持

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 分析师：周岳 执业证书编号：S0740520100003 邮箱：zhouyue@r.qlzq.com.cn 分析师：周冰倩 执业证书编号： Email：zhoubq@r.qlzq.com.cn 投资要点  12 月托管量增幅环比下降。截至 2022 年 12 月末，中债登、上清所托管量合计127.74 万亿元，较 11 月末增加 4,040 亿元，增加额环比减少 192 亿元，增量主要来源于国债（2,600 亿元）、政金债（1,855 亿元）和同业存单（3,449 亿元）。其中：中债登债券托管量 96.47 万亿元，环比增加 4,006 亿元，增量主要来源于国债（2,600 亿元）和政策性银行债（1,855 亿元）；上清所债券托管量 31.26万亿元，环比增加 34.47 亿元，其中超短融环比大幅下降 3,596 亿元、同业存单环比大幅增加 3,449 亿元。  分债券类型看，利率债净融资环比下降，信用债净偿还规模进一步扩大，同业存单净融资转为净流入状态。1）12 月利率债发行量环比增长 3.08%，净融资环比下降 33.21%，托管量环比增加 4,795 亿元（增加额环比减少 2,315 亿元），国债、地方政府债和政策性银行债托管量分别环比变动 2,600 亿元、341 亿元和 1,855 亿元，商业银行为最主要增持机构。2）12 月信用债（含企业债、中票、短融、超短融口径）净融资额为-5,235 亿元，净偿还规模进一步扩大（11月净融资为-707 亿元），信用债托管量环比减少 4,919 亿元（10 月环比为-515亿元）。其中企业债、中票、短融、超短融环比分别变动-476 亿元、-706 亿元、-140 亿元、-3,596 亿元。3）12 月同业存单发行量同比增长 4.46%，净融资额由 11 月的净流出（-3,533 亿元）转为净流入（3,413 亿元），托管规模环比增加 3,449 亿元，广义基金和商业银行增持规模较大，分别为 2,495 亿元和 1,607亿元。  分机构看，商业银行为配债主力，广义基金继续减持，外资结束连续 10 个月的净流出，配臵力度有所增强。1）商业银行增持利率债 5,301 亿元，增持信用债860 亿元，增持同业存单 1,607 亿元。2）广义基金减持利率债 1,732 亿元，减持信用债 6,509 亿元，增持同业存单 2,495 亿元。3）券商增持利率债 703 亿元，增持信用债 615 亿元，减持同业存单 222 亿元。4）保险增持利率债 15 亿元，减持信用债 30 亿元，增持同业存单 39 亿元。5）境外机构增持利率债 166 亿元，减持信用债 11 亿元，增持同业存单 416 亿元。  杠杆率有所下降。根据银行间市场质押式回购成交量数据估算，预计 12 月末债市杠杆率为 107.7%，较 11 月末减少 0.13 个百分点。  风险提示：货币政策超预期变动；信用风险大幅增加。 广义基金继续减持 ——12 月中债登、上清所托管数据点评 证券研究报告/固定收益点评 2023 年 1 月 19 日 [Table_Industry] 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 固定收益点评 内容目录 一、托管量增幅环比下降 .................................................................................... - 3 - 二、机构行为分化，广义基金继续减持 .............................................................. - 4 - 三、杠杆率有所下降 ........................................................................................... - 7 - 四、小结 .............................................................................................................. - 8 - 图表目录 图表 1：债券托管总量......................................................................................... - 3 - 图表 2：利率债主要券种托管量变化（亿元） .................................................... - 4 - 图表 3：信用债主要券种托管量变化（亿元） .................................................... - 4 - 图表 4：12 月各券种及机构托管数据变动（亿元） ........................................... - 4 - 图表 5：商业银行配臵变动（亿元） ................................................................... - 5 - 图表 6：广义基金配臵变动（亿元） ................................................................... - 5 - 图表 7：券商配臵变动（亿元） .......................................................................... - 6 - 图表 8：保险公司配臵变动（亿元） ................................................................... - 6 - 图表 9：境外机构配臵变动（亿元） ................................................................... - 7 - 图表 10：银行间杠杆率走势（%） ..................................................................... - 7 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 固定收益点评 2022 年 12 月末，中债登、上清所债券总托管量 127.74 万亿元，较上月增加 4,040 亿元。我们从主要券种和不同机构配债行为两方面进行分析，供投资者参考。 一、托管量增幅环比下降 截至 2022 年 12 月末，中债登、上清所托管量合计 127.74 万亿元，较11 月末增加 4,040 亿元，增加额环比减少 192 亿元，增量主要来源于国债（2,600 亿元）、政金债（1,855 亿元）和同业存单（3,449 亿元）。其中：中债登债券托管量