航空12月数据点评：冲击过后迅速复苏，未来值得期待

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2023年01月17日超 配1航空 12 月数据点评冲击过后迅速复苏，未来值得期待 行业研究·行业快评 交通运输·航空机场 投资评级：超配（维持评级）证券分析师：姜明021-60933128jiangming2@guosen.com.cn执证编码：S0980521010004证券分析师：曾凡喆010-88005378zengfanzhe@guosen.com.cn执证编码：S0980521030003事项：12 月 7 日新十条出台，17 日“第一波冲击”达峰，其后民航客运航班量短期回落后迅速复苏。各航司披露 2022 年 12 月运营数据，各航司运营数据相比于 11 月环比明显改善。1 月 8 日新冠病毒感染降级“乙类乙管”，民航客运航班量迅速回升。春运到来，当前国内客运航班量已经接近持平于 2019 年同期水平，客流也恢复至 2019 年同期的超八成，国际航线客运航班量有序回升，当前已经恢复至 2019 年同期 10%的水平。我们继续看好春运中后程民航量价进一步恢复，看好全年民航复苏趋势。如从更长的周期来看，20-22 年民航飞机引进速度大幅放缓，23 年考虑到全行业整体或实现盈亏平衡，资产负债表修复仍需时日，飞机引进难以加速，行业理论供给仍将保持低位增长。伴随着疫情褪去、疫苗药物研发加速，叠加消费刺激政策可能陆续出台，民航需求稳步复苏是大概率事件，枢纽机场也将显著受益于国际线客流显著复苏带来的业绩修复。从股价的层面看，随着疫情防控政策的彻底优化，未来交运出行板块的股价驱动力或逐步从量的恢复转变为价格的上行。2023 年量的恢复尚不完整，价格的坚挺或意味着 2024 景气周期的全面到来。继续看好民航业周期反转的大方向，推荐春秋航空、吉祥航空、中国国航。风险提示：宏观经济超预期下滑，油价汇率剧烈波动，安全事故请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2评论： 各航司披露 2022 年 12 月运营数据12 月 7 日新十条出台，17 日“第一波冲击”达峰，其后民航客运航班量短期回落后迅速复苏。各航司披露 2022 年 12 月运营数据，各航司运营数据相比于 11 月环比明显改善。表1：各航司 12 月总量数据表现12 月总量数据ASK国航南航东航春秋吉祥同比 2021-22.1%-25.0%-33.5%-20.9%0.0%相比 2019-67.4%-61.2%-66.9%-38.9%-37.0%RPK国航南航东航春秋吉祥同比 2021-24.1%-23.2%-28.7%-21.0%0.0%相比 2019-74.5%-68.3%-73.9%-48.1%-50.9%旅客运输量国航南航东航春秋吉祥同比 2021-30.3%-30.8%-34.2%-24.7%0.0%相比 2019-68.7%-65.2%-70.1%-45.3%-51.9%客座率国航南航东航春秋吉祥当期值61.9%66.5%63.3%74.7%63.0%同比 2021-1.6%1.6%4.3%-0.1%-3.4%同比 2021-22.1%-25.0%-33.5%-20.9%0.0%资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理表2：各航司 1-12 月总量累计数据表现1-12 月累计数据ASK国航南航东航春秋吉祥同比 2021-36.9%-28.1%-40.2%-26.8%0.0%相比 2019-66.5%-55.3%-64.4%-30.6%-43.1%RPK国航南航东航春秋吉祥同比 2021-42.3%-33.0%-43.7%-34.1%0.0%相比 2019-74.1%-64.2%-72.3%-42.9%-55.1%旅客运输量国航南航东航春秋吉祥同比 2021-44.1%-36.4%-46.2%-36.1%0.0%相比 2019-66.3%-58.7%-67.3%-39.2%-53.6%客座率国航南航东航春秋吉祥当期值62.7%66.4%63.7%74.7%67.3%同比 2021-5.9%-4.9%-4.0%-8.2%-8.3%相比 2019-18.4%-16.5%-18.3%-16.2%-17.9%资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3表3：各航司 12 月国内线数据表现12 月国内线数据ASK国航南航东航春秋吉祥同比 2021-27.7%-29.1%-36.8%-20.2%-16.1%相比 2019-51.6%-47.5%-51.8%1.6%-25.2%RPK国航南航东航春秋吉祥同比 2021-28.4%-27.6%-32.3%-22.0%-19.8%相比 2019-61.1%-57.0%-62.2%-15.9%-43.1%旅客运输量国航南航东航春秋吉祥同比 2021-31.9%-32.5%-35.3%-25.6%-27.0%相比 2019-62.8%-60.1%-65.4%-21.5%-46.1%客座率国航南航东航春秋吉祥当期值63.9%66.8%63.5%75.0%63.6%同比 2021-0.6%1.3%4.2%0.1%-2.9%相比 2019-15.7%-14.7%-17.5%-15.6%-20.0%资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理表4：各航司 1-12 月国内线累计数据表现1-12 月国内线累计数据ASK国航南航东航春秋吉祥同比 2021-38.4%-29.1%-40.9%-26.8%-35.6%相比 2019-46.1%-38.1%-46.3%7.6%-32.0%RPK国航南航东航春秋吉祥同比 2021-43.3%-34.6%-44.6%-34.1%-42.9%相比 2019-58.2%-50.3%-58.7%-12.9%-47.0%旅客运输量国航南航东航春秋吉祥同比 2021-44.4%-36.9%-46.5%-36.2%-44.7%相比 2019-59.0%-52.1%-61.4%-16.4%-47.3%客座率国航南航东航春秋吉祥当期值64.0%66.6%64.0%74.8%67.6%同比 2021-5.6%-5.6%-4.3%-8.3%-8.6%相比 2019-18.5%-16.4%-19.2%-17.6%-19.0%资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理新十条出台后，国际航线客运航班量有序加班，目前入境航班隔离政策已经取消，国际线航班量有望进一步增长。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4表5：各航司 12 月国际线数据表现12 月国际线数据ASK国航南航东航春秋吉祥同比 2021143.7%54.3%69.0%227.0%144.0%相比 2019-92.1%-89.1%-93.3%-97.4%-87.7%RPK国航南航东航春秋吉祥同比 2021166.7%86.9%114.0%432.7%100.5%相比 2019-95.2%-91.2%-94.7%-98.2%-91.4%旅客运输量国航南航东航春秋吉祥同比 2021180.5%125.2%154.0%423.9%184.5%相比 2019-95.9%-93.4%-96.