全球大类资产双周报：港股领涨全球股票市场，美债收益率下行

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2023年01月14日超 配全球大类资产双周报港股领涨全球股票市场，美债收益率下行核心观点行业研究·海外市场专题港股超配·维持评级证券分析师：王学恒证券分析师：徐祯霆010-88005382010-88005494wangxueh@guosen.com.cnxuzhenting@guosen.com.cnS0980514030002S0980522060001市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《中外成长股图鉴-月度案例研究-医疗服务：增速、利润与估值兼得的选择》 ——2023-01-13《富国中证港股通互联网 ETF 投资价值报告-拥抱新周期下的港股核心资产》 ——2023-01-11《海外市场速览-外资投资中国的情绪渐浓》 ——2023-01-08《中资美元债双周报（23 年第 1 周）-美债利率再度回升，高收益债涨势放缓》 ——2023-01-05《港股 2023 年 1 月投资策略-经济周期转扩张配合政策面积极，看好 1 季度走势》 ——2023-01-04港股领涨全球股票市场。近两周全球多数股票市场取得正增长。在通胀数据持续下行的利好下，市场风险偏好回暖，美股开年两周均取得正收益。欧洲股市近两周涨幅明显，在欧洲储气量居于高位和温暖的冬季影响下对天然气的采暖需求减弱，支撑天然气价格维持低位，欧洲制造业 PMI低位反弹，对能源危机担忧基本解除带动欧洲股市风险偏好的好转和指数上涨。港股近 2 周领涨全球股票市场，在国内经济周期转扩张叠加政策面积极的利好下，我们继续看好港股一季度走势。美债收益率快速下行，欧债收益率曲线倒挂。23 年前两周，美国 12 月非农报告中薪资增速放缓、市场对此解读为通胀压力减小，而后发布的 12月的 CPI 同比增长 6.5%符合市场预期，长短端利率快速下行。我们认为，在美国通胀趋势性下行和经济衰退预期加大的情况下，美联储加息已进入尾声，预计 5 月或将完成最后一次加息，2023 年美债利率中枢下行的确定性很高，10 年期美债存在趋势性机会，建议投资者关注一季度末美债利率拐点的时间窗口，可逢高做多美债。欧央行 12 月采取了本轮第 4次加息，在欧洲能源危机担忧解除的利好下，意德利差与德美利差小幅收窄，欧洲公债短端利率快速走高，长端利率小幅下降，带动收益率曲线出现倒挂。中国和日本的国债收益率小幅走高，与美国的主权债利差收窄。商品资产走势分化。贵金属价格与美国实际利率负相关，近期美联储加息放缓带动实际利率边际走低，同时欧央行加息节奏逐渐跟上美联储带动欧元走强、美元指数走弱，黄金价格持续上行，接近 1900 关口。以铜为代表的工业金属价格 10 月底以来受到国内经济复苏预期增强、欧元区制造业回暖以及 LME 铜库存偏低等因素利好而快速上涨，LME 铜目前已突破 9000 美元，创半年来新高，短期内需警惕回调。原油价格 10月底以来整体下行，短期来看供应端欧派克+原油产量和产能利用率边际下降，中国年初开放边境提振了燃料需求前景，近两周原油价格小幅反弹，而中期来看 23 年欧美经济衰退预期导致原油需求走弱将带动油价整体重心下行。美元指数回落，人民币升值。近期受到日欧央行偏鹰的表态、加息节奏以及国内经济复苏预期改善的影响，美元指数回落至半年低位，人民币带领主要非美货币收涨，美元兑人民币汇率回落至 6.75 左右，23 年随着中美经济基本面的进一步逆转，人民币有望延续升值步伐。欧元汇率得益于欧美主权利差收窄以及近期欧洲能源危机担忧基本解除、制造业景气度回暖而小幅反弹。日元汇率在日本央行近期上调 YCC 目标利率的影响下快速反弹，后续需关注日本央行 4 月换届前后的政策变化。风险提示：疫情发展的不确定性，欧美央行货币政策引发经济衰退的不确定性，地缘冲突加剧风险。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录重点宏观经济数据 .............................................................. 5全球大类资产近期市场表现 ...................................................... 7股票市场 ...................................................................... 9债券市场 ..................................................................... 10商品市场 ..................................................................... 12外汇市场 ..................................................................... 15免责声明 ..................................................................... 17请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1： 美国 CPI 和核心 CPI 同比增速持续回落 .................................................. 5图2： 美国 CPI 环比转负 .................................................................... 5图3： 基于 CME 利率期货预测的未来联邦基金利率区间概率（数据截至 2023 年 1 月 13 日） .......... 5图4： 23 年 2 月美联储 FOMC 会议加息 25bp 概率增加至 94.2% .................................... 5图5： 美联储缩表规模变化 .................................................................. 5图6： 美国制造业 PMI 跌至荣枯线上方 ........................................................ 5图7： 美国新增非农就业人数持续回落 ........................................................ 6图8： 美联储重点关注的通胀指标 PCE 同比持续回落 ............................................ 6图9： 美国房价和地产销售持续走弱 .......................................................... 6图10： 美国就业市场强劲，12 月劳动参与率回升，失业率再度回落至 3.5%的低位 .................. 6图11： 欧洲制造业 PMI 连续两月回升 ..........