海外宏观周报：理性看待当前美国通胀形势

海外宏观周报 理性看待当前美国通胀形势 宏观周报 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 宏观报告 海外宏观 2023 年 1 月 15 日 证券分析师 钟正生 投资咨询资格编号 S1060520090001 ZHONGZHENGSHENG934@pingan.com.cn 范城恺 投资咨询资格编号 S1060523010001 FANCHENGKAI146@pingan.com.cn 研究助理 李枭剑 一般证券从业资格编号 S1060122030023 LIXIAOJIAN257@pingan.com.cn  平安观点：  本周焦点简评：如何看待美国通胀降温？2022 年 12 月美国 CPI 如预期回落，当月 CPI 同比增长 6.5%，为 2021 年 10 月以来的最小同比涨幅；环比下降 0.1%，是自 2020 年 5 月以来首次转负。从结构上来看，2022 年12 月美国 CPI 数据具有以下特点：1）能源及二手车价格的回落是驱动CPI 下行的主要因素。2）住房租金分项仍高增。3）核心服务价格仍具粘性。2022 年 12 月美国 CPI 数据强化了市场对于美国经济“软着陆”的预期，市场反应也较为乐观：数据公布当日美元指数、美债收益率回落，美股上行，市场对于加息放缓的预期升温。尽管当前美国通胀数据释放出积极信号，但其背后的潜在风险同样不可忽视：一是，中国经济复苏、国际物流运输修复等因素支撑下，能源价格或难持续下行。二是，就业市场仍然强劲，需求驱动型通胀的改善前景不明。三是，金融市场的过快放松，可能减缓通胀回落的斜率，并不符合美联储的预期。我们认为下次议息会议上，美联储仍有较大概率加息 25BP，但除此之外可能并不会透露过多的“鸽派”信号。尤其是，美联储可能将延用通胀风险仍高、就业市场过热、加息尚未结束、年内不会降息等表述，并对市场情绪造成一定影响。  海外经济跟踪：1）美国 1 月密歇根大学消费者信心指数超预期回暖，1年通胀预期初值为 4%，明显低于预期的 4.3%及前值 4.4%。2）美国最新初请失业金人数意外下降，就业市场仍显紧俏。3）欧元区失业率保持低位，但年轻人失业率小幅反弹。4）欧元区工业生产小幅回暖。5）欧元区进口增速明显回落，贸易逆差收窄。  全球资产表现：1）全球股市：全球股市多数收涨，美欧股市继续反弹。美股三大股指延续了 2023 年首周的上涨趋势，尽管本周部分上市公司财报释放出了对美国宏观经济前景悲观的信号，但是美国通胀的持续降温带来的年内降息预期，以及消费者信心指数的超预期回暖，对市场情绪形成了更强的支撑。随着国内经济复苏预期的升温，本周 A 股及港股继续回暖。2）全球债市：中长端美债收益率继续回落，日债市场波澜再起。本周 10年期美债收益率下降 6BP 至 3.49%，降幅小于前一周的 28BP。日本 10年期国债收益率本周五一度升至 0.57%，为 2015 年 7 月以来最高水平。随后，日本央行宣布稳定日本国债抛售的无限制固定利率债券购买操作，部分期限日债收益率小幅回落。3）大宗商品：除小麦价格走平外，其余大宗商品价格全面反弹。能源方面，布伦特和 WTI 油价整周分别涨 8.5%和 8.3%，需求前景的改善、美元的走弱共同推动油价回升。4）外汇市场：美元指数整周跌 1.7%，除港币外，主要货币兑美元汇率均有所上升。本周日本媒体报道称，日本央行将在下周的政策会议上审查其货币宽松政策的副作用，导致日元本周明显走强，美元兑日元汇率创下 2022 年 6 月以来新高。同时，本周人民币汇率同样表现强势。 证券研究报告 宏观周报 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 2/ 8 一、 每周焦点简评：理性看待美国通胀形势 2022 年 12 月美国 CPI 如预期回落。美国劳工统计局 1 月 12 日发布的数据显示，美国 2022 年 12 月 CPI 同比增长 6.5%，符合市场预期，前值为 7.1%，为 2021 年 10 月以来的最小同比涨幅。同时，这也是美国 CPI 同比涨幅自 2022 年 6 月创出40 年来峰值 9.1%后连续 6 个月下降。12 月核心 CPI 同比增长 5.7%，同样符合市场预期，前值为 6%。从环比看，美国 2022年 12 月 CPI 下降 0.1%，这也是自 2020 年 5 月以来首次转负。 从结构上来看，2022年 12月美国 CPI 数据具有以下特点：1）能源及二手车价格的回落是驱动 CPI 下行的主要因素。2022年 12 月美国 CPI 能源、二手车及卡车分项对美国 CPI 同比的拉动分别为 0.60、0.40 个百分点，较 11 月分别下降了 0.48、0.27 个百分点，背后反映出的是近期能源供给紧缺的改善，以及供应链的修复。2）住房租金分项仍高增。2022 年 12 月美国 CPI 住房租金分项同比为 7.6%，对 CPI 同比的拉动提升了 0.16 个百分点至 2.5%。3）核心服务价格仍具粘性。例如，2022 年 12 月美国 CPI 运输服务分项同比上涨 14.6%，增速较上月提升 0.2 个百分点，这也与 12 月就业市场的紧俏表现相符。 图表1 能源及二手车价格回落是 2022 年 12 月美国 CPI 同比回落的主要驱动因素 资料来源：Wind,平安证券研究所 2022 年 12 月美国 CPI 数据强化了市场对于美国经济“软着陆”的预期：一方面，供给因素导致的通胀明显改善；另一方面，需求端并没有过快降温。数据公布当日，市场反应也较为乐观：2023 年 1 月 12 日当日，美元指数下跌 0.96%，美股三大指数均收涨，10 年期美债收益率下跌 9BP 至 3.43%，创下近一个多月以来低点。而 CME Fedwatch Tool 数据显示，1月 13 日市场预计美联储下次议息会议上，有 94.2%的概率加息 25BP，而非 50BP。尽管当前美国通胀数据释放出积极信号，但其背后的潜在风险同样不可忽视： 一是，能源价格或难持续下行。近两个月国际油价的回落是推动美国通胀下行的主要因素：2022 年 11 月初至 12 月初，WTI、布伦特原油价格最大跌幅一度超过 20%。不过这一趋势难以持续：一方面，受 OPEC+减产以及地缘政治的影响，原油供应仍然偏紧，尤其是当前 OPEC+实际减产力度可能不及预期，未来供给仍有进一步缩减空间。实际上近一个月以来，原油价格已有所反弹。另一方面，2023 年上半年中国经济复苏、国际物流运输修复等因素，可能对国际能源形成支撑。在 12 月的议息会议后鲍威尔曾表示，中国在全球经济中至关重要，但很难评估中国经济重启对美国的影响。 二是，就业市场仍然强劲，需求驱动型通胀的改善前景不明。2022 年 12 月美国新增非农就业 22.3 万人，尽管是 2021 年 1月以来新低，但仍强于预期，且除政府外的私人部门就业人数走强，说明当前美国就业市场或仍处于“紧平衡”当中，这意(