常熟银行(601128)信贷投放提速，净利润保持高增

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 常熟银行（601128）：信贷投放提速，净利润保持高增 2023 年 1 月 16 日 强烈推荐/维持 常熟银行 公司报告 事件：1 月 13 日，常熟银行公布 2022 年业绩快报，2022 年实现营收/净利润 88.08、 27.44 亿，分别同比增长 15.06%、25.41%。加权 ROE 为 13.06%，同比上升 1.44pct。点评如下： 净利润保持较高增速，盈利水平稳步提升。2022 年常熟银行实现营收/净利润 88.08、 27.44 亿，分别同比增长 15.06%、25.41%。营收增速小幅放缓，净利润增速环比提升 0.2pct。收入端增速小幅放缓，预计相比同业、还是维持了较高增速；通过减少拨备计提、反哺利润，净利润仍然保持较高增速。2022 年加权平均净资产收益率 13.06%，同比上升 1.44pct，盈利水平稳步提升。 信贷增速环比改善，高扩表态势有望延续。常熟银行深耕本地市场，充分受益于区域经济高质量发展；同时通过异地分支机构、村镇银行、普惠金额试验区等拓展业务空间，近年来信贷规模保持较快增长。2022 年末，常熟银行贷款较年初增 18.8%，环比提高 3.4pct，四季度信贷投放明显提速。展望后续，预计随着经济复苏、疫情冲击减退，实体信贷需求有望逐步释放。考虑到常熟银行的区位优势以及普惠金融试验区的稳步推进，公司高扩表态势有望延续，驱动净利息收入的较快增长。 资产质量保持优异，拨备安全垫厚实。2022 年末，常熟银行不良贷款率为0.81%，同比持平、环比 3Q22 提高 3BP，处在同业最低不良率梯队、资产质量保持优异。拨备覆盖率 536.9%，环比 3Q22 下降 5.2pct，远高于行业平均，拨备安全垫厚实，盈利释放可期。常熟银行优异的资产质量是其成熟小微模式和优秀风控能力的体现，预计随着经济复苏、公司资产质量将保持稳定。在此基础上，拨备覆盖率进一步提升的必要性下降；未来信用成本有望下行，有助于潜在盈利释放和 ROE 中枢的提升。 投资建议：常熟银行坚持走特色化、差异化的小微发展道路，已形成“IPC 技术+信贷工厂”的小微模式，兼具小微定价优势和成熟风控技术。公司深耕本地市场，同时通过异地分支机构、村镇银行、普惠金额试验区等拓展业务空间，信贷规模有望保持较快增长。小微业务特色鲜明、模式成熟，下沉客群、做小做散，具备较强的贷款议价能力，净息差在可比农商行中处于领先地位。资产质量保持优异，拨备充足，反补利润空间较大。 预计 2023、2024 年净利润增速分别为 23.8%、22.3%。对应 BVPS 分别为9.46、10.98 元/股。2023 年 1 月 13 日收盘价 7.51 元/股，对应 0.79 倍 2023年 PB。考虑到公司经营区域优势、小微战略定位优势以及异地扩张潜力带来的高成长属性，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：经济失速下行导致资产质量恶化；监管政策预期外变动等。 财务指标预测 指标 2020A 2021A 2022A 2023E 2024E 营业收入（亿元） 66 77 88 102 119 增长率（%） 2.1 16.3 15.1 15.8 16.3 净利润（亿元） 18 22 27 34 42 增长率（%） 1.0 21.3 25.4 23.8 22.3 净资产收益率（%） 10.34 11.59 12.97 14.02 14.84 每股收益(元) 0.66 0.80 1.00 1.24 1.52 PE 11.41 9.41 7.50 6.06 4.95 PB 1.15 1.04 0.91 0.79 0.68 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 公司简介： 常熟银行是全国首批组建的股份制农村金融机构，在发挥常熟地方金融主力军作用的同时，积极致力于探索多元化的跨区发展之路。坚持服务“三农”、“小微”的市场定位，积极探索差异化、特色化发展之路，支持了一大批个体工商户创业、发展与成长，先后获得《金融时报》金龙奖“年度最具竞争力农商行”、中国银行业协会(花旗集团)微型创业“年度创新发展奖”等。 资料来源：公司官网、东兴证券研究所 交易数据 52 周股价区间（元） 8.5-6.98 总市值（亿元） 205.84 流通市值（亿元） 198.52 总股本/流通 A 股（万股） 274,086/274,086 流通 B 股/H股（万股） -/- 52 周日均换手率 1.52 52 周股价走势图 资料来源：wind、东兴证券研究所 分析师：林瑾璐 021-25102905 linjl@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480519070002 分析师：田馨宇 010-66555383 tianxy @dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480521070003 -40.0%-20.0%0.0%20.0%1/173/175/177/179/1711/17常熟银行 沪深300 仅供内部参考，请勿外传P2 东兴证券公司报告 常熟银行（601128）：信贷投放提速，净利润保持高增 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 图 1：常熟银行 2022 年净利润同比增长 25.41% 图 2：常熟银行 4Q22 单季净利润同比增长 26% 资料来源：公司财报，东兴证券研究所 资料来源：公司财报，东兴证券研究所 图 3：常熟银行 2022 年末贷款余额同比增 18.8% 图 4：常熟银行 2022 年末不良率 0.81%，环比上升 3BP 资料来源：公司财报，东兴证券研究所 资料来源：公司财报，东兴证券研究所 图 5：2022 年末拨备覆盖率 536.86%，环比下降 5.2pct 资料来源：公司财报，东兴证券研究所 0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%营收同比增速 净利润同比增速 -20.0%-10.0%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%单季营收同比增速 单季净利润同比增速 0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%贷款同比增速 存款同比增速 0.0%0.5%1.0%1.5%不良贷款率 3.9%4.0%4.1%4.2%4.3%4.4%4.5%4.6%4.7%4.8%0%100%200%300%400%500%600%20181Q191H193Q1920191Q201H203Q2020201Q211H213Q2120211Q221H223Q222022拨备覆盖率 拨贷比 仅供内部参考，请勿外传 东兴证券公司报告 常熟银行（601128）：信贷投放提速，净利润保持高增 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES附表：公司盈利预测表 2020A 2021A 2022A 2023E 2024E 2020A 2