全年业绩同比高增，新材料打开盈利空间

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 全年业绩同比高增，新材料打开盈利空间 主要观点： [Table_Summary] ⚫ 事件描述 1 月 13 日晚，兴发集团发布 2022 年业绩预增公告。公司 2022 年度预计实现归母净利润 58~60 亿元，同比增长 36.58%-41.29%，预计实现扣非归母净利润 50.38~62.38 亿元，同比增长 34.58%-39.04%。 ⚫ 主营产品盈利能力增强，全年业绩大幅增长 公司业绩同比大幅增长，产业链优势充分发挥。公司 2022 年度预计实现归母净利润 58~60 亿元，同比增长 36.58%-41.29%，预计实现扣非归母净利润 50.38~62.38 亿元，同比增长 34.58%-39.04%。单季度看，2022 年 Q1-Q4 公司分别实现归母净利润 17.2、19.30、12.61及 8.89~10.89 亿元，同比增长 384.92%、145.56%、-6.36%及-49.21%~-37.77%，Q2-Q4 分别环比增长 12.26%、-34.68%、-29.54%~-13.68%。三、四季度业绩短期承压主要受大宗原材料价格下行等因素影响，公司黄磷、有机硅等核心产品价格有所回落，据百川盈孚，2022Q4 草甘膦、磷矿石、有机硅市场均价分别为 5.18 万元/吨、1041.65 元/吨、1.76 万元/吨，环比-14.68%、-0.7%、-11.78%。全年来看，农化行业周期性波动，而公司草甘膦、磷矿石、黄磷等产品销售价格较去年仍实现不同程度增长，盈利能力明显增强。公司积极把握市场机遇，科学组织生产经营，“矿电磷一体化”、“磷硅盐协同”产业链优势得到较为充分发挥，有效控制了产品成本，提升了公司的盈利水平。 图表 1 公司主营产品市场均价 产品 年均价（元/吨） Q4 均价（元/吨） 环比（元/吨） 草甘膦 61779.65 51792 -14.68% 磷矿石 905.84 1041.65 -0.7% 黄磷 33092.92 31712.87 2.64% 有机硅 23609.09 17570.97 -11.78% 磷酸一铵 3495.81 3181.24 -9.52% 磷酸二铵 3737.04 3579.21 -10.73% 资料来源：百川盈孚、华安证券研究所 ⚫ 投建电子化学品项目，成长板块蓄势待发 持续布局湿电子化学品，加速新能源材料板块放量。2022 年 12 月 28日，公司公告以自筹资金投资 8.8 亿元建设上海兴福电子化学品专区项目，包括 4 万吨/年超高纯电子化学品项目 5.7 亿元（3 万吨/年电子级硫酸装置及配套工程，1 万吨/年电子级功能性化学品装置及配套工程，公用工程等），电子化学品研发中心项目 3.1 亿元，项目建设周[Table_StockNameRptType] 兴发集团（600141） 公司研究/公司点评 [Table_Rank] 投资评级：买入（维持） 报告日期： 2023-01-16 [Table_BaseData] 收盘价（元） 29.62 近 12 个月最高/最低（元） 47.00/28.27 总股本（百万股） 1,112 流通股本（百万股） 1,105 流通股比例（%） 99.44 总市值（亿元） 329 流通市值（亿元） 327 [Table_Chart] 公司价格与沪深 300 走势比较 [Table_Author] 分析师：王强峰 执业证书号：S0010522110002 电话：13621792701 邮箱：wangqf@hazq.com [Table_CompanyReport] 相关报告 1.持续加码湿电子化学品，成长板块蓄势待发 2022-12-28 2.Q3 业绩符合预期，新能源新材料蓄势待发 2022-11-01 3.产业链一体化布局，新材料打开成长空间 2022-09-07 -36%-15%6%28%49%1/224/227/2210/22兴发集团沪深300[Table_CompanyRptType1] 兴发集团（600141） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 5 证券研究报告 期 24 个月。湿电子化学品主要应用于半导体集成电路、平板显示和太阳能电池三大领域，根据公司公告，预计到 2025 年全球三大领域用湿电子化学品市场需求将达到 624 万吨，市场空间广阔。公司控股子公司兴福电子现有 6 万吨/年电子级硫酸生产线，经过多年自主发展，产品品质达到全球最高等级 G5 级别，2022 年 8 月 13 日，公司发布公告拟分拆兴福电子至科创板上市，分拆后兴福电子将成为兴发集团旗下独立的电子化学品业务上市平台，公司湿电子化学品高速发展，兴福电子 4 万吨/年 IC 级硫酸项目相继投运；2 万吨/年电子级双氧水、2 万吨/年电子级蚀刻液、3000 吨/年电子级清洗剂等项目稳步推进。公司依托自身优势，逐步打开主导客户销售渠道，同时持续布局湿电子化学品，此次 4 万吨/年超高纯电子化学品项目建成投产后，预计可实现营业收入 36174.54 万元/年，利润总额 10647.99 万元/年，净利润 7985.99 万元/年，新能源材料板块有望加速放量。 图表 2 上海兴福电子化学品专区项目投资明细 项目名称 所需费用 金额（万元） 4 万吨/年超高纯电子化学品项目 设备购置及安装费 24604.47 建筑工程费 18079.14 公用工程费 7554.80 其他费用 6860.64 电子化学品研发中心项目 研发楼建设费用 5644.87 研发厂房建设费用 1610.00 实验设备购置费用 17509.96 安装工程费用 2595.94 其他费用 3610.46 总计 88070.28 资料来源：公司公告、华安证券研究所 ⚫ 新产能有序投产，加速布局新能源板块 新建产能有序投产，携手华友钴业进军新能源板块。公司后坪磷矿 200万吨/年采矿工程预计于 2023 年建成投产；贵州兴发 1 万吨/年二甲基二硫醚（DMDS）项目、内蒙兴发有机硅新材料一体化循环项目配套的 15 万吨/年废盐综合利用制烧碱装置、新疆兴发 5 万吨/年二甲基亚砜二期（2 万吨/年）项目、内蒙兴发有机硅新材料一体化循环项目配套的 5 万吨/年草甘膦装置于 2022 年 7 月底进入试运行并有序投产。同时，湖北兴瑞 40 万吨/年有机硅新材料项目一期 20 万吨/年有机硅新材料及配套装置计划 2023 年三季度建成投产，强化公司有机硅上下游一体化。此外，2021 年 11 月，兴发集团与华友钴业签订合作框架协议，计划建设 50 万吨磷酸铁、50 万吨磷酸铁锂及相关配套项目。公司与华友钴业合资子公司兴友科技 10 万吨/年磷酸铁项目稳步推进。兴发集团和华友钴业的合作，将双方优势互