万华化学(600309)周度跟踪：MDI价格维稳，丙烯酸类价差修复

华安证券研究所华安研究•拓展投资价值1华安化工团队分析师：王强峰 S00105221100022023年1月15日华安证券研究所万华化学周度跟踪: MDI价格维稳，丙烯酸类价差修复（2022.1.7-2023.1.13）证券研究报告仅供内部参考，请勿外传华安证券研究所华安研究•拓展投资价值2证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明◼ 周度观点➢节前下游开工及备货偏淡，MDI短期价格预计维稳：截至2023.01.13，聚合MDI/纯MDI/TDI/硬泡聚醚/软泡聚醚价格分别为15000/17700/19100/9250/9150元/吨，周环比分别为+0.67/0/2.14/-0.54/-0.54%，聚合MDI/纯MDI/TDI价差周环比分别为-2.40/-3.25/+4.47%。冬季下游终端消费能力较弱，同时春节将至，下游企业逐步进入停车状态，预计后续MDI价格仍以稳定为主。➢丙烷、丁烷价格缓慢下跌，石化产品价格分化，丙烯酸类及丁二烯价差反弹明显：丙烷-丙烯-丙烯酸-丙烯酸酯产业链中，上游丙烷及丙烯价格缓慢下跌，截至2023.01.13，丙烯酸周度及月度价差价分别变化-1.90%及+30.38%。➢目前MDI下游厂家库存处于偏低水平，随着春节后MDI的补库，现阶段MDI价格具有支撑。未来随着地产及出行链修复，我们预计未来MDI价格仍有反弹空间。➢风险提示：项目投产进度不及预期；产品价格大幅波动；装置不可抗力的风险；下游需求复苏不及预期仅供内部参考，请勿外传华安证券研究所华安研究•拓展投资价值3证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明CONTENTS010204公司及行业动态专利及环评信息更新03产品库存、开工率跟踪05国内外政策及竞对信息产品价格、价差数据跟踪仅供内部参考，请勿外传华安证券研究所华安研究•拓展投资价值4证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明行业及公司动态01仅供内部参考，请勿外传华安证券研究所华安研究•拓展投资价值5◼ 行业动态敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告时间内容资料来源2023.01.14山东发改委公示了《全省继续保留实施的“两高”项目清单（第一批）》清单，其中万华化学有3个项目列入“保留清单”，分别是万华化学（烟台）氯碱热电有限公司烟台万华聚氨酯股份有限公司老厂搬迁异氰酸酯一体化项目配套30万吨/年离子膜烧碱、万华化学（烟台）氯碱热电有限公司30万吨/年零极矩离子膜烧碱项目、万华化学集团股份有限公司苯胺/甲醛一体化项目。山东发改委，聚烯及高端下游图表1 本周行业动态仅供内部参考，请勿外传华安证券研究所华安研究•拓展投资价值6◼ 公司动态敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告时间内容资料来源2023.1.11第二十二届全国精细化工原料及中间体行业峰会暨2022中国精细化工百强发布会发布了“2022年度中国精细化工百强”、中国精细化工绿色低碳发展企业十强以及中国精细化工创新发展企业十强榜单，万华分别获得精细化工百强第4和精细化工创新发展企业第2。化工新材料图表2 本周公司动态仅供内部参考，请勿外传华安证券研究所华安研究•拓展投资价值7◼ MDI装置动态敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告20230107-20230113：因北美暴雪天气影响，科思创位于美国德克萨斯州TDI、MDI及聚醚等装置于12月23日采取预防性临时停车，目前装置已于1月9日恢复正常。资料来源：隆众资讯，百川盈孚，华安证券研究所图表3 本周MDI装置动态仅供内部参考，请勿外传华安证券研究所华安研究•拓展投资价值8◼ TDI装置动态敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告20230107-20230113：因北美暴雪天气影响，科思创位于美国德克萨斯州TDI、MDI及聚醚等装置于12月23日采取预防性临时停车，目前装置已于1月9日恢复正常。后续关注上海科思创装置检修及甘肃银光12万吨TDI装置2月份重启信息。资料来源：隆众资讯，百川资讯，华安证券研究所图表4 本周TDI装置动态仅供内部参考，请勿外传华安证券研究所华安研究•拓展投资价值9证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明产品价格、价差数据跟踪02仅供内部参考，请勿外传华安证券研究所华安研究•拓展投资价值10◼ 聚氨酯产品价格、价差历史分位敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告注：聚氨酯系列产品价格时间始于2006.01.01；石化产品中丙烯酸甲酯、丙烯酸乙酯、丙烯酸丁酯、丁二烯、新戊二醇产品价格时间始于2014.01.01，MTBE价格时间始于2009.01.05，其余石化产品价格时间始于2006.01.01；新材料中PMMA价格时间始于2018.01.01 TPU价格时间始于2020.01.01，其余价格追溯到2012.01.01➢时间：2023.1.7-2023.01.13➢原料：截至2023.01.13，纯苯、丙烷及丁烷、烟煤等原料周度价格相对稳定。➢聚氨酯：TDI价格短期有上涨趋势，聚醚和MDI价格相对稳定；截至2023.01.13，聚合MDI/纯MDI/TDI/硬泡聚醚/软泡聚醚价格分别为15000/17700/19100/9250/9150元/吨，周环比分别为+0.67/0/2.14/-0.54/-0.54%. 冬季下游终端消费能力较弱，同时春节将至，下游企业逐步进入停车状态，预计后续MDI价格仍以稳定为主。➢石化：原油价格下行背景下，石化类产品价格月底环比呈下跌趋势，本周总体价格相对稳定。截至2023.01.13，丙 烯 酸 丁 酯 /MTBE/ 苯 乙 烯 价 格 周 环 比 分 别 涨 幅+3.28/+2.66/+3.52%。➢新材料：截至2023.01.13，HDI三聚体价格出现下跌，PC/TPU/PMMA/IPDI/HDI 三 聚 体 价 格 周 环 比 分 别+0.10/0/0/0/-2.48%。图表5 公司原材料及产品价格信息资料来源：百川资讯，wind，华安证券研究所仅供内部参考，请勿外传华安证券研究所华安研究•拓展投资价值11◼ 聚氨酯产品价格、价差历史分位敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告➢时间：2023.1.7-2023.01.13➢聚氨酯：截至2023.01.013，聚合MDI/纯MDI/TDI价差周环比分别为-2.40/-3.25/+4.47%。主要为本周苯胺价格周环比上涨+4.15%，TDI主要为本周价格出现上涨。➢石化：国际原油报盘重心下行及需求短期仍需提振，石化原料及产品价格出现分化，导致现阶段价差波动较大。截至2023.01.13，C3类丙烯/丙烯酸/丙烯酸甲酯/丙烯酸乙酯/丙烯酸丁酯价差周环比分别+8.95/-1.90/0/0/+5.81%，整体价差出现修复；下游正丁醇/MTBE/丁二烯/苯乙烯价差周环比分别+0.48/+7.94/+1.84/37.73%，苯乙烯价差扩大主要为价格上涨以及原料乙烯价格下跌。➢新材料：截至2023.01.13，PC/TPU/PMMA价差周环比分别+3.64/-0.44/-0.35%。图表6 公司产品价差信息资料来源：百川盈孚、wind、华安证券研究所注：聚氨酯系列产品价差时间始于2008.01.02；石化产品中丙烯酸甲酯、丙烯酸