商贸零售行业跟踪周报：黄金珠宝终端销售数据或已触底，关注疫后复苏投资机会

证券研究报告·行业跟踪周报·商贸零售 东吴证券研究所 1 / 13 请务必阅读正文之后的免责声明部分 商贸零售行业跟踪周报 黄金珠宝终端销售数据或已触底，关注疫后复苏投资机会 2023 年 01 月 15 日 证券分析师 吴劲草 执业证书：S0600520090006 wujc@dwzq.com.cn 证券分析师 石旖瑄 执业证书：S0600522040001 shiyx@dwzq.com.cn 证券分析师 张家璇 执业证书：S0600520120002 zhangjx@dwzq.com.cn 证券分析师 谭志千 执业证书：S0600522120001 tanzhq@dwzq.com.cn 研究助理 阳靖 执业证书：S0600121010005 yangjing@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《2023 消费复苏投资宝典：大消费业绩弹性--估值水位全景图，数解消费各领域投资机会》 2023-01-13 《出行复苏数据跟踪周报（2023年第 2 周）：短途出行持续反弹，长途数据底部已现》 2023-01-11 增持（维持） [Table_Tag] 关键词：#比同类公司便宜 [Table_Summary] 本周行业观点（本周指 2023 年 1 月 9 日至 1 月 13 日，下同） ◼ 周大福 2022 年 Q4 经营数据显示内地黄金珠宝销售受疫情冲击较大，我们认为在数据层面 2022 年 Q4 黄金珠宝销售或已触底：本周五周大福披露了其截至 2022 年 10-12 月的经营数据，2022 年 Q4，公司集团层面零售额同比下滑-19.3%，其中分地区来看，中国内地零售额同比下滑20.4%，港澳及其他市场零售额同比下滑 11.1%。同店数据方面，中国内地同店零售额同比下滑 33.1%，销售量同比下滑 37.4%。港澳及其他市场同店零售额同比下滑 7.8%，销量下滑 35.1%。 ◼ 2023 年元旦以来，疫情放开后各地黄金珠宝销售开始明显恢复，叠加2023 年春节返乡人员较多，或对黄金珠宝的销售带来更大的刺激：2022年 Q4 中国内地受疫情影响，对黄金珠宝销售影响较大，尤其从 11 月开始，由于多点疫情爆发，黄金珠宝销售同比出现较大下滑，其中社零数据显示 10 月和 11 月金银珠宝类同比分别下滑 2.7%和 7%。12 月随着各地疫情防控政策的调整，各地感染人数增加，短期内各地商场客流出现了较大下滑，对黄金珠宝的线下销售造成了更大的冲击。但随着第一波感染的人逐渐恢复，各地黄金珠宝销售也出现了明显的恢复。2023 年各地返乡人员大幅增加，我们预计会对春节的黄金珠宝销售带来更大的刺激。 ◼ 政策不确定性消除，2023 年黄金珠宝头部品牌加盟商开店节奏有望回到疫情前的水平。2022 年黄金珠宝行业受疫情影响，部分品牌加盟商开店进度放缓，装修延后，且已开业门店出现了一些关店回调的情况，2023年以来，随着防疫政策的不确定性消除，加盟商的开店意愿也在逐步提升，部分原定于 2022 年的开店计划也有希望在 2023 年补上，头部黄金珠宝的开店节奏也有望逐步回到疫情前的正常水平。 ◼ 投资建议：黄金珠宝行业销售数据在 2022 年 Q4 已经触底，2023 年进入元旦春节销售旺季以来恢复明显，且开店有望恢复到疫情前的正常节奏，我们预计 2023 年业绩端有望迎来较好的增长，目前黄金珠宝行业估值处于较低水平，未来也有望迎来估值的修复，推荐迪阿股份，中国黄金，周大生，周大福，建议关注潮宏基，老凤祥等。 ◼ 风险提示：开店不及预期，消费数据不及预期，疫后恢复不及预期等 -26%-23%-20%-17%-14%-11%-8%-5%-2%1%4%2022/1/172022/5/172022/9/142023/1/12商贸零售沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业跟踪周报 2 / 13 内容目录 1. 本周行业观点 .................................................................................................................................... 4 2. 细分行业观点及估值表 .................................................................................................................... 4 3. 本周发布报告 .................................................................................................................................... 7 4. 本周行情回顾 .................................................................................................................................. 10 5. 本周行业重点公告 .......................................................................................................................... 10 6. 本周行业重点新闻 .......................................................................................................................... 11 7. 风险提示 .......................................................................................................................................... 12 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业跟踪周报 3 / 13 图表目录 图 1： 本周各指数涨跌幅..................................................................................................................... 10 图 2： 年初至今各指数涨跌幅............................................................................................................. 10 表 1： 行业公司估值表（更新至