新能源车月度数据跟踪：12月欧洲七国销量创本年新高，看好23年持续高景气

敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 1/4 [table_page] 产业研究专题报告 分析师：胡鸿宇 执业证书编号：S0890521090003 电话：021_20321074 邮箱：huhongyu@cnhbstock.com 销售服务电话： 021-20515355 [table_main] 华宝财经评论类模板 ◎投资要点：  12 月欧洲七国销量创本年新高，看好 23 年持续高景气表现。欧洲最新发布的新能源车销量数据看，12 月欧洲七国新能源车销量合计 34.35 万辆，同比增长 63%，相比于 11 月销量环比上升 50%，单月渗透率为 40.1%，较 11 月的 29.5%回升明显。在 2023 年部分欧洲国家开始实行补贴退坡和加征税收等因素影响下，车主提前购车意愿明显增强，反映在新能源车市就是销量的超预期表现，同时新能源车全年销量在欧洲乘用车销量同比下跌的情况下实现了逆势增长，在整体车市回暖的态势下欧洲七国新能源车累计渗透率上升至 24.3%，同比增长 7.3%。我们认为随着地缘冲突和疫情的进一步缓解，产业链和物流逐步回暖，具备能源替代效应的新能源车在欧洲的销量有望继续实现强势增长，我们认为 2023 年欧洲新能源车市将继续保持高景气表现，尤其是纯电动车将取得更高的渗透率，不过欧洲主流经济体新能源车渗透率 30%的瓶颈线以及德国挪威等地 23 年开始的新能源车补贴到期和加征增值税仍将是制约欧洲中长期销量继续高速增长的重要因素。  投资建议：2022H2 以来新能源车和锂电板块出现大幅调整源自市场对于 23 年中欧销量的增长瓶颈以及产业链企业的盈利能力的担忧；整体看产业链企业基本面并未出现明显反转，我们认为在市场相应的悲观预期触底后在市场排产或者销量数据出台后有望进入估值修复和业绩增速导向的价值配置周期。新能源投资进入下半场，产业链供应完成扩张周期后价格和供需错配不再是投资主旋律，我们看好行业维持高 beta 增长趋势下看好贴近终端市场的环节和盈利能力具备维持和触底回升的低估值材料板块。电池端有望随碳酸锂价格下调和材料估计放量盈利能力得到提升，储能的二次增长曲线推动电池企业的估值进一步修复；此外材料端虽进入扩张后周期，但是从产能扩张增速和单位盈利看隔膜环节仍具备优势地位，此外率先进入降价周期的电解液环节盈利能力有望触底反弹，在材料端估值仅有 12-15 倍性价比下我们认为相应版块有望进入估值修复和价值配置周期。  风险提示：新能源车产销量不及预期，动力电池行业竞争加剧，产业链原料价格大幅波动，新能源车行业政策不及预期，宏观经济不及预期。 相关研究报告 [table_subject] 撰写日期：2023 年 1 月 12 日 证券研究报告—产业研究专题报告 12 月欧洲七国销量创本年新高，看好 23 年持续高景气 新能源车月度数据跟踪 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 2/4 [table_page] 产业研究专题报告 1. 12 月欧洲七国销量创本年新高，看好 23 年持续高景气表现 12 月欧洲七国销量创本年新高，看好 23 年持续高景气表现。欧洲最新发布的新能源车销量数据看，12 月欧洲七国新能源车销量合计 34.35 万辆，同比增长 63%，相比于 11 月销量环比上升 50%，单月渗透率为 40.1%，较 11 月的 29.5%回升明显。在 2023 年部分欧洲国家开始实行补贴退坡和加征税收等因素影响下，车主提前购车意愿明显增强，反映在新能源车市就是销量的超预期表现，同时新能源车全年销量在欧洲乘用车销量同比下跌的情况下实现了逆势增长，在整体车市回暖的态势下欧洲七国新能源车累计渗透率上升至 24.3%，同比增长7.3%。我们认为随着地缘冲突和疫情的进一步缓解，产业链和物流逐步回暖，具备能源替代效应的新能源车在欧洲的销量有望继续实现强势增长，我们认为 2023 年欧洲新能源车市将继续保持高景气表现，尤其是纯电动车将取得更高的渗透率，不过欧洲主流经济体新能源车渗透率 30%的瓶颈线以及德国挪威等地 23 年开始的新能源车补贴到期和加征增值税仍将是制约欧洲中长期销量继续高速增长的重要因素。 德国销量取得环比+70%增长创本年新高，挪威车市对于新政策反应强烈。细分来看，德国 12 月电动车销量为 17.41 万辆，同比增长 114%，环比增长 70%，新能源车总渗透率 31.4%，12 月德国电动车销量取得较高增长主要系补贴退坡在 2023 年 1 月 1 日开始生效，预计 2024年将进一步收紧，政策促进消费者提前购车，参考英国 6 月完全退坡后市场反应，我们认为退坡对于未来市场影响相对较小；纯电动车在畅销榜单中表现亮眼，特斯拉以 Model 3/Y 单月销量 9566/7382 辆的成绩取得榜首，未来纯电动车将成为德国新能源车重要支撑。法国 12月电动车销量为 3.95 万辆，同比增长 3%，环比上升 21%，新能源车总渗透率 21.6%，12月法国电车销量达全年最高水平，尽管从 23 年开始补贴政策开始退坡，我们认为 1 月市场可能小幅转冷，但退坡影响将会在之后逐渐消除。英国 12 月电动车销量为 5.07 万辆，同比增长 41%，环比增长 28%，新能源车总渗透率达 22.8%，在 10 月、11 月市场小幅回落之后，英国电车销量再次取得强势增长，特斯拉以 16368 辆的成绩成为最畅销品牌。挪威 12 月电动车销量为3.46万辆，同比增长87%，环比上升99%，新能源车总渗透率将近9成，为87.8%，挪威目前作为欧洲新能源车渗透率最高的国家，从 2023 年开始将对纯电动车实行门槛征税，新政策刺激下 12 月消费者提前购车意愿强烈，市场表现十分亮眼。西班牙 12 月电动车销量0.81 万辆，同比下降 3%，环比减少 1%，新能源车总渗透率 9.6%。意大利 12 月电动车销量1.01 万辆，同比下降 15%，环比减少 15%，新能源车总渗透率 8.9%。瑞典 12 月电动车销量为 2.64 万辆，同比增长 58%，环比上升 60%，新能源车总渗透率 56.1%。全年来看，尽管欧洲在地缘冲突、疫情以及能源危机等因素的影响下供应链一度处于较为紧张的状态，总的新能源车销量依然取得了较好的成绩，随着未来政策推动和全球疫情管控放开的背景下，预计欧洲新能源车市场将处于持续复苏状态。 表 1：欧洲主流国家新能源汽车注册量（万辆） 国家 2022 年 11 月 2022 年 12 月 环比（%） 同比（%） 渗透率（%） 德国 10.26 17.41 70 114 31.4 法国 3.26 3.95 21 3 21.6 英国 3.96 5.07 28 41 22.8 挪威 1.74 3.46 99 87 87.8 西班牙 0.81 0.81 -1 -3 9.6 意大利 1.19 1.01 -15 -15 8.9 瑞典 1.65 2.64 60 58 56.1 资料来源： SMMT、KBA、CCFA、BIL、UNRAE、ANFAC、OFV，华宝证券研究创新部 2. 投资建议 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 3/4 [