传统光电龙头转型蓄力，激光+超导开启成长第二曲线

联创光电（600363） 证券研究报告·公司深度研究·光学光电子 1 / 6 东吴证券（香港） 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Main] 传统光电龙头转型蓄力，激光+超导开启成长第二曲线 买入（首次） 盈利预测与估值 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入（百万元） 3,586 3,753 3,937 4,795 同比 -6% 5% 5% 22% 归属母公司净利润（百万元） 232 339 516 783 同比 -14% 46% 52% 52% 每股收益-最新股本摊薄（元/股） 0.51 0.75 1.13 1.72 P/E（现价&最新股本摊薄） 53.26 36.38 23.93 15.75 关键词：#新产品、新技术、新客户 投资要点 ◼ 传统光电器件国内领军企业，聚焦三大主业开展转型升级：联创光电成立于 1999 年，起家于光电器件，于 2019 年开始逐步转型升级，收缩盈利能力较差的非核心业务，聚焦智能控制器、激光武器和高温超导三大主业。公司已陆续剥离毛利率较低的光缆、铜丝加工、传统电力缆等业务，并已签订意向协议商洽剥离主营背光源产品的联创致光。非核心业务陆续剥离后，公司整体业务布局将更加明晰，盈利能力迎来显著提升。 ◼ 合作中物院十所，打造军用激光武器国内龙头：全球反制无人机市场规模将从 2021 年 8.43 亿美元增长至 2029 年 57 亿美元，激光武器作为最有效反制无人机方式，市场空间广阔。公司与中物院十所合作，拥有国内最先进激光技术，激光武器核心部件泵浦源、激光器已于 2021 年 4季度量产，并于今年迅速放量，激光武器整机产品光刃Ⅰ已经完成验收，光刃Ⅱ也已临近验收。2022Q3 公司激光系列产品收入 5,042 万元，同比增长 423%。目前公司 3.5 亿元产能已处于满负荷生产状态，正加速产能扩建，随着公司产品的陆续销售，预计激光板块将实现高速增长。 ◼ 高温超导技术独步全球，市场需求潜力大：高温超导设备应用于金属热加工领域，相较于传统工频炉可节约超 50%电耗，国内高温超导感应加热设备仅设备替换市场空间就近千亿元。公司历时近十年研发成功全球首台兆瓦级高温超导感应加热设备，首台设备已在中铝东轻举办交付仪式，进一步收获广亚铝业等客户订单，目前公司在手订单超 50 台。公司积极布局高温超导熔炼炉等应用，有望进一步打开长期成长空间。 ◼ 智能控制器行业增长稳定，汽车电子与高端光耦赋予新动能：公司智能控制器产品应用于高端智能家电，正加速向汽车领域布局，在产品、下游应用与产能端三重发力：1）产品端，公司布局高端光耦，产品技术国内领先。2）下游应用端，公司切入汽车电子领域，借力参股公司宏发电声，成功切入北汽、广汽、比亚迪、奔驰、丰田、本田、吉利等供应体系。3）产能端，公司加速汽车电子智能控制器与高端光耦产能扩充。 ◼ 盈利预测与投资评级：公司加速业务转型升级，聚焦智能控制器、激光及高温超导三大业务板块，产能持续扩充，基于此，我们预测公司 22-24 年归母净利润分别为 3.39/5.16/7.83 亿元，当前市值对应 PE 分别为 36/24/16倍，首次覆盖给予“买入”评级。 ◼ 风险提示：产能扩张进度不及预期；背光源板块业务亏损超预期；线缆等低盈利资产剥离进度不及预期；高温超导设备市场拓展不及预期。 [Table_PicQuote] 股价走势 [Table_Base] 市场数据 收盘价(元) 27.11 一年最低/最高价 14.85/36.09 市净率(倍) 3.43 流通 A 股市值(百万元) 12,120.25 基础数据 每股净资产(元,LF) 7.90 资产负债率(%,LF) 38.99 总股本(百万股) 455.25 流通股(百万股) 447.08 [Table_Report] 相关研究 特此致谢东吴证券（香港）对本报告专业研究和分析的支持，尤其感谢马天翼、唐权喜和王润芝的指导。 2023 年 01 月 12 日 证券分析师 陈睿彬 (852) 3982 3212 chenrobin@dwzq.com.hk -49%-43%-37%-31%-25%-19%-13%-7%-1%5%2021/12/132022/4/132022/8/122022/12/11联创光电沪深300公司点评报告 2 / 6 东吴证券（香港） 请务必阅读正文之后的免责声明部分 1. 收缩非核心业务，聚焦主业静待业绩腾飞 国内光电器件领军企业，传统业务加速瘦身，聚焦智能控制器、激光及高温超导三大重点优化业务布局。 图1：公司发展历程 图2：联创光电重点业务布局情况 数据来源：公司公告，东吴证券（香港） 数据来源：公司官网，东吴证券（香港） 2. 合作中物院十所，打造军用激光武器国内龙头 高功率激光器前景广阔，国产替代诉求强烈：据 Strategies Unlimited 预测，2019-2025 年全球高功率半导体激光器的市场规模将从 16.4 亿美元增长至 28.2 亿美元，CAGR为 9.4%。我国 1~3kW和 3~6kW的中小功率光纤激光器基本实现国产替代，6~10 kW 和 10 kW 以上的国产化率水平分别为 51% 和 49%，未来几年国产替代空间大。 无人机发展带来安全隐患，激光武器反制备受青睐：据 Polaris Market Research 预测，2021 年全球反无人机市场规模 8.43 亿美元，预计在以 27%的年均复合增长率增长，至 2029 年达 57 亿美元。直接摧毁类系统占无人机反制系统超 9 成，其中激光武器为最优选择。 依托九院十所推进科研转化， 激光武器迎来放量期：2019 年 11 月，公司与九院十所合作，成立中久激光技术有限公司，2021 年公司成功将九院十所科研成果产业化，泵浦源和激光器产品于 2022 年实现业绩迅速增长。2022 年公司激光武器整机光刃一顺利实现销售，激光业务产能快速释放，产品订单数量高速增长，目前 3.5 亿元产能已处于满负荷生产状态。 3. 高温超导技术全球领先，市场需求潜力大 公司具备全球唯一的兆瓦级感应加热设备生产能力，产品技术遥遥领先：目前全球仅有德国和韩国各有一台工业级超导感应加热装置，这些设备的工业生产效率远落后于公司的产品。 高温超导技术领跑全球，订单加速上行：公司的超导业务板块由参股子公司联创68.78%10.40%0.46%2.30%15.35%2.71%便携式智能终端用MIM产品智能穿戴设备用MIM产品航拍无人机用MIM产品其他MIM产品其他精密零部件公司点评报告 3 / 6 东吴证券（香港） 请务必阅读正文之后的免责声明部分 超导作为营运主体。高温超导设备行业壁垒较高，公司设立专利障碍，加深技术护城河。优化销售模式助力公司迅速开拓客户群，节能认证落地进一步刺激下游客户产品需求。供应中铝集团的首台设备交付仪式顺利举行，公司设备迎来高曝光度，订单量加速上行。产品矩阵加速完善，提前布局产能扩张蓄力长期成长。布局高温超导技术向其他应用