计算机行业2023年度投资策略：信创落地主周期来临，期待估值轮动修复持续

证券研究报告 信创落地主周期来临， 期待估值轮动修复持续 ——计算机行业2023年度投资策略 2022年12月22日 作者： 吴春旸、颜燕妮、白玥 目 录 2023投资展望：坚定把握三个长期景气方向 1 2022市场回顾：筑底之年 nMnOpPoOnOmQmMsPsMmQrR8ObPaQtRpPoMnPjMoPoMeRnPoN8OmNtPxNnQqRuOrMsN请务必参阅正文之后的重要声明 1、市场回顾：筑底之年，下跌酝酿弹性 估值已具弹性：约处于十年25%分位数 2 基本面已筑底：2022年Q1-Q3业绩普遍大幅承压 请务必参阅正文之后的重要声明 3 1.1、基本面已筑底：22年Q1-Q3营收增长7%（1/2） 图1：2016-2021年计算机板块总营收 图2：2016-2021年计算机板块总归母净利润 图3：2018Q1-Q3-2022Q1-Q3计算机板块总营收 图4：2018Q1-Q3-2022Q1-Q3计算机板块总归母净利润 资料来源：WIND，光大证券研究所 请务必参阅正文之后的重要声明 4 表1：计算机分板块2020年至2022前三季度收入和利润增速 板块名称 营业收入（亿元） 营收同比增速 归母净利润（亿元） 归母净利润同比增速 20A 21A 22 Q1-Q3 20A 21A 22 Q1-Q3 20A 21A 22 Q1-Q3 20A 21A 22 Q1-Q3 数字经济 3582 4314 3201 16% 20% 17% 238 264 55 31% 11% -50% 数字政府 2133 2417 1695 14% 13% 9% 99 107 13 27% 8% -67% 数字产业 468 759 759 48% 62% 57% 53 69 40 23% 30% -5% 信息安全 266 305 172 10% 15% 10% 29 21 -33 22% -27% -145% 数字货币 716 833 597 9% 16% 9% 57 68 35 57% 18% -17% 云计算 993 1087 810 18% 9% 12% 46 48 26 14% 3% -11% 汽车IT 336 432 281 17% 29% 3% 36 39 8 12% 8% -63% 智能制造 133 177 145 12% 33% 24% 13 17 14 31% 30% 22% 信创 456 569 346 24% 25% 1% 37 37 0 22% 0% -97% 医疗IT 114 126 82 16% 11% -2% 1 6 0 144% 851% -78% 分板块看，智能制造板块一枝独秀，云计算板块板块稳健增长。 1.1、基本面已筑底：22年Q1-Q3利润下降43%（2/2） 资料来源：WIND，光大证券研究所 请务必参阅正文之后的重要声明 5 1.2、估值已具弹性：约处于十年25%分位数（1/4） 图5：2022年年初至今计算机板块涨幅位列所有中信一级行业中第27名（2022.1.1-2022.12.13） 图6：2021年计算机板块涨幅位列所有中信一级行业中第18名（2021.1.1-2021.12.31 ） 资料来源：WIND，光大证券研究所 请务必参阅正文之后的重要声明 6 1.2、估值已具弹性：约处于十年25%分位数（2/4） 2022年 （截至2022.12.13） 计算机板块下跌23%，创业板指数下跌29%，沪深300指数下跌20%，板块涨幅在所有中信一级行业中位列第27 2021年 计算机指数上涨3%，创业板指数上涨12%，沪深300指数下跌5%，板块涨幅在所有中信一级行业中位列第18 资料来源：WIND，光大证券研究所 图7：2022年年初至今计算机板块下跌23%（截至2022.12.13） 请务必参阅正文之后的重要声明 7 1.2、估值已具弹性：约处于十年25%分位数（3/4） 图8：2021年至今（2022.12.13）中小市值计算机公司股价表现好于大市值计算机公司 注1：公司市值选取当年年初公司的市值，即2020、2021和2022年的公司市值分别为2020/1/1、2021/1/1和2022/1/1的开盘市值。注2：上述纵坐标为市值区间内的所有计算机公司的涨跌幅均值 资料来源：WIND，光大证券研究所 注：上述纵坐标为处在各个涨跌幅区间的计算机公司数量占当年度全部计算机公司的数量的比例（计算过程已剔除当年未上市和新上市公司） 图9：2022年年初至今（截至2022.12.13）个股整体表现差于2021年 涨幅为正的个股比例明显少于2021年和2020年 请务必参阅正文之后的重要声明 8 1.2、估值已具弹性：约处于十年25%分位数（4/4） 图10：当前剔除负值后计算机指数（中信）PE-TTM为45.6倍（2013.1.4-2022.12.13） 2.7（当前值）3.4（中位数）2.8（25%分位数）4.3（75%分位数）0 2 4 6 8 10 12 14 2013-01-042014-01-042015-01-042016-01-042017-01-042018-01-042019-01-042020-01-042021-01-042022-01-04市销率PS（TTM）市销率PS(中位数)市销率PS(25%分位数)市销率PS(75%分位数)1.6（2013.1.4，过去十年最低点）12.0（2015.6.3，过去十年最高点）图11：当前计算机指数（中信）PS-TTM为2.7倍（2013.1.4-2022.12.13） 45.6（当前值）50.6（中位数）44.8（25%分位数）61.1（75%分位数）0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 200 2013-01-042014-01-042015-01-042016-01-042017-01-042018-01-042019-01-042020-01-042021-01-042022-01-04市盈率PE（TTM，剔除负值）市盈率PE(中位数)市盈率PE(25%分位数)市盈率PE(75%分位数)26.4（2013.1.4，过去十年最低点）174.7（2015.6.3，过去十年最高点）资料来源：WIND，光大证券研究所 请务必参阅正文之后的重要声明 9 1.3、配置空间大：2022Q3公募基金低配0.66 pcts 随着板块的持续回调，公募基金对于计算机板块的配置比例明显下降。2022Q3公募基金对计算机板块的配置比例为2.68%，相比行业标准比例的3.34%低配0.66pcts，配置比例处在历史低位。 图12：2022年Q3公募基金计算机持仓低配0.66个百分点 对计算机板块的配置比例为2.68% 行业标准比例为3.34% 资料来源：WIND，光大证券研究所 请务必参阅正文之后的重要声明 10 1.4、