华夏中证细分有色金属产业ETF投资价值分析：布局高景气板块，聚焦有色龙头

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2022年12月23日华夏中证细分有色金属产业 ETF 投资价值分析布局高景气板块，聚焦有色龙头核心观点策略研究·策略专题证券分析师：刘孟峦证券分析师：杨耀洪010-88005312021-60933161liumengluan@guosen.com.cnyangyaohong@guosen.com.cnS0980520040001S0980520040005证券分析师：冯思宇证券分析师：焦方冉010-88005314021-60933177fengsiyu@guosen.com.cnjiaofangran@guosen.com.cnS0980519070001S0980522080003基础数据中小板/月涨跌幅(%)7261.93/-2.00创业板/月涨跌幅(%)2295.32/-2.06AH 股价差指数138.50A 股总/流通市值 (万亿元)72.00/62.72市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《金属行业年度策略：行业格局改善，推荐工业金属及黄金板块》——2022-12-02行业格局改善，把握有色金属行业投资机会黄金：加息边际放缓的可能性大幅提高，推动实际利率继续上行空间有限，且衰退预期下降息预期或不断升温，促使实际利率下行，叠加地缘政治局势紧张，金价易涨难跌。工业金属：2023 年工业金属产量均呈现增速有限的恢复式增长；需求端看好国内地产利好政策对地产后周期商品的拉动，国内强、国外弱，内需强、出口链弱。2023 年铜、铝、锌均为供需紧平衡格局，短缺或过剩幅度均在 1%以内，没有累库压力，工业金属价格仍能维持在偏高位置。新能源金属：1）锂：供需仍将维持偏紧格局，明年的锂价可能出现缓跌，在某些阶段由于供需错配价格可能出现一定程度的反弹；2）钴：2022 年供需双弱导致钴价疲软，预计 2022-2023 年随全球大型钴项目复产及扩产，供需矛盾会有所缓解，2024-2025 年又逐步出现短缺格局；3）镍：产业链将从结构性短缺转变为整个产业链全面的供需过剩，镍价中长期价格中枢会逐步下移。稀土：中长期来看行业基本面已发生根本性变化，黑稀土出清，供给有序，稀土开采冶炼严格按照配额管控；同时新能源产业的发展及节能降耗要求提升磁材需求。稀土作为战略金属，预期中长期合理价格将充分反映资源的稀缺性以及对生态环境损失的合理补偿，价值有望得到重估。中证细分有色金属产业主题指数投资价值分析中证细分有色金属产业主题指数（000811.CSI）发布于 2012 年 4 月 11 日，从有色金属及采矿等细分产业中挑选规模较大、流动性较好的公司股票组成，反映沪深两市细分有色产业公司股票的整体走势。1）去年初以来，中证细分有色金属产业主题指数年化收益率为 4.37%，表现领先主流市场宽基指数；2）中证细分有色金属产业主题指数成分股市值的权重分布以中大盘股为主，截至 2022 年 12 月 21 日，总市值 500 亿以上成分股合计 9 只，权重占比为 48.07%；3）从行业的权重分布上看，中证细分有色金属产业主题指数成分股 91.79%集中在申万二级行业工业金属、能源金属、小金属和贵金属上；4）中证细分有色金属产业主题指数估值处于 2012 年 4 月份以来的历史最低位，目前具备配置价值。华夏中证细分有色金属产业 ETF 投资价值分析华夏中证细分有色金属产业 ETF（516650.OF）是紧密跟踪中证细分有色金属产业主题指数收益率的基金产品，追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化。该 ETF的管理费率为 0.50%/年，托管费率为 0.10%/年。管理公司：领域广泛，管理专业。华夏基金管理有限公司成立于 1998 年 4月 9 日，是经中国证监会批准成立的首批全国性基金管理公司之一。优异的基金管理和运营能力是华夏基金最大的优势之一。基金经理：投资经验丰富，业绩优异。华夏中证细分有色金属产业 ETF 在任基金经理赵宗庭先生，目前在任管理基金 27 只，规模 622.8 亿元，任职内各基金回报均显著为正，2018 年荣获金基金奖。风险提示：经济增速下行，疫情发展超预期，地缘冲突风险超预期。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录行业格局改善，把握有色投资机会 ................................................ 5黄金：衰退风险不断积聚，黄金价格易涨难跌 .............................................. 5工业金属：供需维持紧平衡，库存处于历史低位 ...........................................10（1）铜：精矿供应偏宽松，供应瓶颈在冶炼端 ............................................ 10（2）铝：产能已见顶，供应扰动多 ...................................................... 11（3）锌：2023 年锌精矿增量偏低 ....................................................... 13新能源金属：供需矛盾有望逐步缓解，价格重心将逐步下移 ................................. 14（1）锂：供给端干扰因素频发，推升锂价 ................................................ 14（2）钴：供需双弱，钴价疲软 .......................................................... 17（3）镍：价格全年巨幅波动，当前价格仍处于高位 ........................................ 19稀土：资源整合加码，价格有望保持高景气 ...............................................22中证细分有色金属产业主题指数投资价值分析 ..................................... 25中证细分有色金属产业主题指数编制方式及简介 ...........................................26细分有色金属指数表现优于主流宽基指数 ................................................. 26指数风格：中大市值为主，持有工业金属多 ...............................................27指数估值：估值水平处于历史低位 .......................................................29华夏中证细分有色金属产业 ETF：布局顺周期标的 ..................................30华夏中证细分有色金属产业 ETF 简介 .........................