传媒互联网及海外周观点：积极拥抱“疫后修复”，行业景气及仓位配置双增期

传媒互联网及海外周观点： 积极拥抱“疫后修复”，行业景气及仓位配置双增期 [Table_Industry] [Table_ReportDate] 2023 年 1 月 8 日 证券研究报告 行业研究 [Table_ReportType] 周观点 [Table_StockAndRank] 传媒互联网 投资评级 看好 上次评级 看好 [Table_Author] 冯翠婷 传媒互联网及海外首席分析师 执业编号：S1500522010001 联系电话：17317141123 邮 箱：fengcuiting@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 [Table_Title] 周观点：积极拥抱“疫后修复”，行业景气及仓位配置双增期 [Table_ReportDate] 2023 年 1 月 8 日 本期内容摘要： [Table_Summary] [Table_Summary] 【A 股】 上周传媒板块指数上涨 2.12%，上证综指上涨 2.21%，深证成指上涨3.19%，创业板指上涨 3.21%。涨幅前三：三人行（+16.89%）、吉比特（+13.35%）、游族网络（+10.56%）；跌幅前三：北京文化（-12.20%）、舒华体育（-7.33%）、幸福蓝海（-6.90%）。 我们年初周报《恒生科技、A 股传媒 “开门红”，继续积极拥抱“疫后复苏”》及年度策略报告《传媒互联网&海外行业 2023 年策略报告：守得云开见月明》重点提示：积极拥抱疫后复苏，仓位比选择更重要。 目前我们板块整体估值处于历史低位，广告/电影/线下体验/游戏行业估值中枢分别为 18x/27x/16x/12x，均处于左侧投资位置，我们建议大家积极关注“疫后复苏”的业绩拐点，预计板块整体拐点在 23 年春节后会更加明确，按拐点出现顺序关注广告/电影/线下体验/游戏，四大与“疫后复苏主题”相关的细分板块： 1、广告：我们认为广告作为经济的晴雨表，是近期业绩修复确定性较高的板块，预计底部在 23Q1，复苏在 23Q2。重点推荐【分众传媒（11月 23 日底部发布深度报告，重点看好 23 年修复，目标市值 1250 亿）、兆讯传媒（高铁媒体龙头）、三人行（服务国企的广告代理龙头）、芒果超媒（《声生不息：宝岛季》《全民歌手 2023》备受关注）】 2、电影：近期重点提示“春节档拐点”及“23-24 年增长>60%/>40%”，重视电影板块“戴维斯双击”的机会。我们预测 2023 年全年票房有望恢复至 501 亿，同比增长 67%。2023 年春节档上映《流浪地球 2》、《满江红》、《无名》、《深海》、《熊出没·伴我“熊芯”》、《交换人生》、《中国乒乓》等。关注 A 股【光线传媒（23 年春节档主出品《深海》、参投《交换人生》等）；华策影视（22 年国庆档《万里归途》确认收入，春节档参投《流浪地球 2》，22Q4 及 23Q1 表现可期）；博纳影业（23 年电影储备有主旋律商业片《无名》等）；万达电影（12月 7 日 CINITY 与万达电影战略合作新增 100 个 CINITY 影厅，并由中影提供相关放映系统技术服务）；中国电影】等、港股【猫眼娱乐（在线票务市场龙头受益票房整体恢复）；IMAX CHINA（23 年热门影片储备《银河护卫队 3》等包含 IMAX 制式）】。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 3、线下体验：线下消费场景逐步复苏，消费复苏是 2023 年重点工作之一，近期线下消费如泡泡玛特等有明显数据的恢复。上周国家卫健委正式宣布将新冠病毒感染将由“乙类甲管”调整为“乙类乙管”，并且优化出入境政策，取消来华人员入境后全员核酸检测和集中隔离等限制措施，疫情防控政策持续优化。重点关注【泡泡玛特（港股）、华立科技、风语筑、罗曼股份、大丰实业、锋尚文化、顺网科技】等线下体验相关标的。 4、游戏：本周重点提示“春节人流恢复，线上流量尤其是游戏热度回升”，（1）有稳定贡献业绩存量游戏的【腾讯、网易、吉比特等】及（2）近期有新游上线吸引流水的【中手游、名臣健康、三七互娱等】。版号供给方面，22 年合计共发放 512 个游戏版号，国产游戏 468 个，进口游戏 44 个。我们整体看好游戏行业 β 修复，游戏版号常态化后供给稳定，估值有望重回版号受影响（21 年 8 月）前位置，重点看好游戏龙头【腾讯（游戏业务 22Q4 筑底，23 年版号常态化、低基数反弹，本次版号有 8 款产品相关）、网易（本次版号有 3 款产品相关）】、A 股低估值龙头【三七互娱（国内《小小蚁国》、《空之要塞》、海外《凡人修仙传》、《叫我大掌柜》等游戏催化 22Q4 收入回暖）、吉比特（高分红稳定标的、SLG《渊海王座》版号落地）、完美世界】、弹性标的【名臣健康（加码游戏研发，重点产品《锚点降临》版号落地）、宝通科技（工业互联网+移动互联网）、中手游、心动公司、恺英网络、创梦天地】等。 22Q4 前瞻：（1）业绩改善：腾讯（收入利润双增）、三人行（收入利润双增）、华策影视（收入利润双增）、三七互娱（收入改善）、名臣健康（收入利润双增）、恺英网络（收入利润双增）、芒果超媒（利润低基数）、完美世界（利润低基数）；（2）业绩稳定：吉比特、兆讯传媒等；（3）拐点在望（23H1）：分众传媒、光线传媒、遥望科技、华立科技、泡泡玛特、中手游等。 【中概互联】 上周纳斯达克指数上涨 0.98%，MSCI China 指数上涨 7.58%，恒生指数上涨 6.12%，恒生科技指数上涨 7.32%。恒生科技指数成分涨幅前三：明源云（+23.50%）、阅文集团（+21.29%）、阿里巴巴-SW（+17.80%）；跌幅前三：瑞声科技（-6.73%）、京东健康（-3.57%）、舜宇光学科技（-3.28%）。 新年第一周，港股和中概股市场表现活跃，核心龙头公司稳步上涨，小市值公司呈现更大弹性。广告、影音娱乐、电商、在线招聘等顺周期板块表现活跃。我们重申此前观点，坚定看好 2023 年经济复苏背景下， 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 4 低估的港股和中概股市场上演业绩和估值“戴维斯双击”行，继续迎接大行情。 ➢ 重点公司观点： 【腾讯控股（再次入选信达证券 2023 年 1 月金股；12 月金股涨幅16.30%）】上周上涨 10.14%。1 月 4 日为腾讯派发美团的股权分配登记日，当日公司股价上涨 4.58%，反映出投资者对腾讯加强股东分红回报的认可态度。同时，腾讯本周继续进行回购：公司于 1 月 6 日回购 15700 股，共耗资约 545 万港元。 在 2022 年 12 月版号获批中，腾讯游戏的《宝可梦大集结（移动、Switch）》（任天堂正版授权、天美工作室研发、MOBA 大作）、《无畏契约（客户端）》（Riot 重点射击游戏、腾讯代理）、《大航海时代：海上霸主》（盛天网络旗