社会服务行业投资策略周报：春运提振下出行数据修复好于预期，预计景气延续

社会服务 / 行业投资策略周报 / 2023.01.08 请阅读最后一页的重要声明！ 春运提振下出行数据修复好于预期，预计景气延续 证券研究报告 投资评级:看好(维持) 最近 12 月市场表现 分析师 刘洋 SAC 证书编号：S0160521120001 liuyang01@ctsec.com 分析师 于健 SAC 证书编号：S0160522060001 yujian@ctsec.com 分析师 潘宁河 SAC 证书编号：S0160521010001 pannh@ctsec.com 分析师 李跃博 SAC 证书编号：S0160521120003 liyb@ctsec.com 相关报告 1. 《国家级数字资产交易平台启动，利好流通探索》 2023-01-05 核心观点 ❖ 餐饮：防控政策优化背景下，随各城市感染达峰，我们认为多个城市线下客流已出现回暖迹象，随后续冲击逐渐减弱，餐饮运营景气度有望持续改善。叠加短期内餐饮闭店可能性降低，同时存在加速展店可能性，展店逻辑及门店运营改善有望形成共振，推荐九毛九(9922.HK)、海伦司(9869.HK)，建议关注费用柔性化较为理想，有望迎来困境反转的奈雪的茶(2150.HK)。 ❖ 免税：海南旺季客流修复明显，三亚凤凰机场进港游客量基本恢复至 2019 年同期水平。受旅客预定时间及海南达峰时间综合影响，游客抵琼后出行意愿短期承压，我们认为随后续短期冲击减弱及国内剩余地区感染达峰，海南客流持续修复叠加出行意愿改善，离岛销售额有望回暖。推荐中国中免(601888.SH)，海南发展(002163.SZ)，建议关注海汽集团(603069.SH)及离岛门店于春节左右开业的王府井(600859.SH)。 ❖ 酒店：疫情达峰过程中，酒店 revpar 受到一定影响，截止 12 月 31 日周度数据，中国大陆整体 revpar 环比-8.7%。结构性亮点，休闲度假及高端消费需求显著修复，奢华型酒店 revpar 环比+27.8%，三亚 revpar 环比+49%，北京及成都作为首批疫情达峰城市，数据环比边际改善。春节旺季来临，短期建议关注返乡过年趋势下的需求端修复超预期可能。推荐标的：锦江酒店（600754.SH）、首旅酒店（600258.SH）、君亭酒店（301073.SZ）。 ❖ 医美化妆品：当前复苏主线下我们优先推荐医美表现出来的修复弹性，伴随疫情带来的负面影响逐步减弱，线下消费场景展现恢复态势，医美板块消费受阻因素缓解，客流转暖，终端展店预计恢复正常，建议关注受益于轻医美需求弹性的爱美客（300896.SH），光电龙头复锐医疗科技、植发+养固毛发养护机构龙头雍禾医疗及拥有多家头部医美机构的朗姿股份；另外美妆伴随消费升级，行业有望成长修复，头部公司韧性足，弹性大，持续推荐头部国货美妆企业华熙生物（688363.SH）、珀莱雅（603605.SH）、贝泰妮（300957.SZ）。 ❖ 人力资源：2023 年用工市场整体复苏预期下，传统招聘及灵活用工市场有望同步回暖。后疫情时代，减税降费等政策退坡下，企业固定成本回升，为规避用工风险并实现降本增效，更多转向外包用工形式。各企业纷纷制定 2023 年工作计划，相应制定人才配套招聘计划，人才市场供大于求企业可借机吸纳人才提升效率，传统招聘业务有望回暖。建议关注具备资金、渠道、平台优势的科锐国际（300622.SZ）、北京城乡（600861.SH）、外服控股（600662.SH）。 ❖ 零售：1）线下零售：作为疫情防控政策优化调整后的第一个小长假，元旦期间各地客流、销售额恢复态势良好，元旦“开门红”打响 23 年消费复苏第一枪。根据中国商业联合会数据，1 月份中国零售业景气指数为 50.3%，较上月回升 1.6 个百分点，结束之前的下跌态势。1 月以来，受国内疫情防控措施调整以及中央经济工作会议促消费政策影响，叠加元旦、春节假期消费较为集中，零售企业本月经营信心明显增强。随着稳增长、促消费等政策持续落地，消费的较快复苏值得期待。建议关注天虹股份（002419.SZ）、小商品城（600415.SH）、重庆百货（600729.SH）、新华百货（600785.SH）、杭州解百（600814.SH）、 合肥百货（000417.SZ）、武商集团（000501.SZ），家家悦（603708.SH）。2）跨境：12 月美国消费者信心指数大幅反弹至 108.2，高于预期值 101，环比提升 8 个点；同时，居民收入转正叠加通胀放缓带来居民储蓄率边际转好至 2.4%，环比+0.1pct。我们认为海外居民消费欲望韧性犹在，“消费降级+渠道补库”逻辑持续演绎。伴随渠道库存出清，预计 Q4 起新增订单有序回暖，持续看好供应商 23 年业绩修复。首推工具下游核心供应商巨星科技（002444.SZ）、创科实业（0669.HK）；关注受益消费降级的逆境反转标的华凯易佰（300592.SZ）、吉宏股份（002803.SZ）。3）运动产业链：国内稳增长预期的统一以及港股流动性的宽松之下港股 23 年有望迎来分子、分母端的双重改善，建议关注港股运动服饰产业链投资机会。品牌端，运动服饰的需求韧性强，在可选消费中更偏必选属性，受消费力影响小，有望率先复苏，同时考虑到品牌服饰盈利情况和客流之间的放大效应较强，即客流恢复之下流水逐步提升、库存压力缓解、折扣力度减小，因此 23 年运动服饰收入、利润有望同步改善。建议关注品牌势能强、直营占比高，运营质量佳的李宁（2331.HK）。制造端，品牌方当前库存拐点信号已现，建议关注估值低位，订单有望改善的申洲国际（2313.HK）。 ❖ 培育钻石：美国消费旺季下培育钻下游需求良好，22Q4 价格环比回暖。业绩期来临，培育钻核心个股业绩同比有望保持高增。国机精工 2022 年预计实现归母净利润 2.0-2.6亿元，同比增长 57%-104%，主业双升同时减值收窄。展望 2023 年，培育钻毛坯产品-28%-22%-16%-10%-5%1%社会服务沪深300社会服务 / 行业投资策略周报 / 2023.01.08 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 行业投资策略周报/证券研究报告 价格将进一步分化，生产效率高、产品品级优的厂商业绩弹性更大。建议关注力量钻石（301071.SZ）、中兵红箭（000519.SZ）、国机精工（002046.SZ）、四方达（300179.SZ）。 ❖ 黄金珠宝：香港内地“通关”、防控政策调整后，第一轮感染者陆续康复，线下客流环比恢复显著，带动线下珠宝消费回暖。临近春节，各品牌渠道加大备货补库，加盟商销售信心回升。2022 年疫情影响下婚恋等需求急剧下滑，头部品牌镶嵌销售承压，2023年相应需求有望集中释放。建议关注镶嵌产品销售回暖后盈利改善的迪阿股份（301177.SZ）、周大生（002867.SZ）；建议关注国内黄金珠宝渠道龙头周大福（1929.HK）、老凤祥（600612.SH）、中国黄金（600916.SH）、豫园股份（600655.SH）；建议关注港区珠宝零售占比较高的六福集团（0590.HK）、周生生（01