交通运输行业月报：坚定出行复苏主线，首推航空

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 交通运输 坚定出行复苏主线，首推航空 华泰研究 交通运输 增持 (维持) 研究员 沈晓峰 SAC No. S0570516110001 SFC No. BCG366 shenxiaofeng@htsc.com +(86) 21 2897 2088 研究员 林珊 SAC No. S0570520080001 SFC No. BIR018 linshan@htsc.com +(86) 21 2897 2209 研究员 林霞颖 SAC No. S0570518090003 SFC No. BIX840 linxiaying@htsc.com +(86) 755 8249 2388 研究员 黄凡洋 SAC No. S0570519090001 SFC No. BQK283 huangfanyang@htsc.com +(86) 21 2897 2065 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 南方航空 600029 CH 10.25 买入 中国南方航空股份 1055 HK 6.85 买入 圆通速递 600233 CH 26.60 买入 顺丰控股 002352 CH 60.00 买入 京沪高铁 601816 CH 5.89 买入 皖通高速 600012 CH 7.87 买入 中远海能 600026 CH 17.60 买入 中远海能 1138 HK 7.70 买入 招商轮船 601872 CH 9.80 买入 资料来源：华泰研究预测 2023 年 1 月 05 日│中国内地 行业月报 12 月子板块存在分化，关注疫情影响减弱所利好的板块，首推航空 12 月市场震荡中小幅上涨，沪深 300 指数+0.5%，SW 交运指数-0.5%。交运子板块分化，疫情防控措施进一步优化所利好的板块表现更好，其中民航需求底部回升，航空/机场分别+6.8%/+4.2%；快递运营修复，带动物流+2.8%；而油运市场处于俄油禁运过渡期叠加圣诞假期带来运价下行，拖累航运-14.4%。其余板块中，高速/铁路/港口分别小幅下跌 0.6%/1.2%/1.9%。展望 1 月，出行复苏有望继续催化，考虑盈利弹性，首推航空，在铁路公路中优选个股；中长期看好油运周期上行。推荐：南方航空 A+H、圆通速递、顺丰控股、京沪高铁、皖通高速、中远海能 A+H、招商轮船。 航空机场：关注民航需求恢复节奏，看好航空盈利表现 12 月受到防疫“新十条”以及需求底部回暖催化，航空机场股价表现强势。短期需关注民航出行需求复苏节奏，我们认为在此轮疫情影响逐步减弱后，民航需求或将借助春运进一步提升。中长期我们依然看好航空供需结构改善，叠加优质航线经济舱票价管制放开，航司盈利有望取得突破，推荐景气度持续提升的航空板块。机场 12 月表现弱于航空，主因民航需求恢复对于机场的盈利弹性相对较小，目前机场估值相对合理，需寻找板块内估值相对低估，利润增长潜力更大的标的。 物流快递：快递件量看修复，上游供应链景气延续 11 月，全国快递件量增长承压，但单价表现良好。12 月我们估算业务量同比增长 0.3%，除了月中的疫情导致人力不足影响，疫情防控优化后快递整体表现出修复潜力，月初及月末揽件量均出现双位数的同比增长，元旦揽/派件较 22年同期+15.2/11.5%。上游供应链受到地产、基建板块回调拖累，股价跑输行业。往后展望，防疫政策优化叠加交通部、邮政局推动物流保通保畅，快递行业具备疫后修复及业绩释放潜力，建议关注板块修复及个股α机会。“稳增长”持续支撑大宗供应链行业景气度，个股存在盈利与估值双击机会。 航运港口：油运/干散中长期景气上行，集运运价跌幅收窄 12 月，俄油禁运生效，市场处于过渡期叠加圣诞假期带来运价下行，油运板块股价回调；干散运价环比小幅回升；集运运价环比继续下滑，但跌幅收窄。展望 1 月：1）油运：春节淡季影响，需求相对平淡；中长期看，中国疫后复苏、俄油禁运推升运距、潜在原油补库将带来运价上行。我们预计春节后运价反弹。 2）干散：春节淡季，运价相对平淡。2023 年供给趋紧叠加需求边际改善，看好春节后运价环比回升。3）集运：春节停航增加，运价有望止跌。中长期，出口需求较弱叠加新船交付，运价较难有明显上涨。4）港口：欧美需求疲软叠加春节假期，预计货物吞吐量同比增速进一步放缓。 公路铁路：出行景气度上行，基本面有望持续修复 高速公路车流量与铁路客运量正从底部逐渐修复，目前公路的恢复程度比铁路更高。元旦假期期间，我们估算高速公路车流量同比下降 12%左右，铁路客运量同比降低 30%（央视新闻）。观察海外国家历程，私人交通恢复程度普遍比公共交通更快。展望 2023 年，私家车出行潜力待释放，经济升温或促货车流量增长，我们预计公路客车流量实现双位数增长、货车流量实现高个位数增长。高铁同样受益于出行恢复预期升温。伴随出行市场回暖，京沪高铁标杆车快车的比例有望增加、客座率有望恢复，平均票价亦有望上涨。 风险提示：经济低迷，全球疫情超预期，贸易摩擦，油汇风险，竞争恶化。 (28)(21)(14)(7)0Jan-22May-22Sep-22Jan-23(%)交通运输沪深300仅供内部参考，请勿外传 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 交通运输 正文目录 交通运输-行情回顾 ....................................................................................................................................................... 3 航空：关注民航需求恢复节奏，持续看好航空景气向上 .............................................................................................. 4 行情回顾：“新十条”催化，12 月中上旬股价表现强势 ........................................................................................ 4 展望 1 月：短期关注春运需求恢复程度 ................................................................................................................ 5 机场：寻找板块内盈利增长潜力更大的标的 ................................................................................................................. 6 行情回顾：出行底部回升催化