宏观经济宏观周报：12月我国经济景气水平继续回落，1月有望开始向上修复

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2023年01月04日宏观经济宏观周报12 月我国经济景气水平继续回落，1 月有望开始向上修复核心观点经济研究·宏观周报证券分析师：李智能证券分析师：董德志0755-22940456021-60933158lizn@guosen.com.cndongdz@guosen.com.cnS0980516060001S0980513100001基础数据固定资产投资累计同比5.30社零总额当月同比-5.90出口当月同比-8.90M212.40市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《货币政策与流动性观察-央行四季度货币政策例会解读》 ——2023-01-03《宏观经济宏观周报-国内经济景气仍偏弱，消费领域拖累最显著》 ——2022-12-19《货币政策与流动性观察-金融数据“拐点”隐现》 ——2022-12-19《货币政策与流动性观察-人民币升值空间有多大？》 ——2022-12-12《宏观经济宏观周报-国内消费景气持续偏弱，投资景气开始回升》 ——2022-12-1212 月我国经济景气水平继续回落，1 月有望开始向上修复。12 月我国经济景气水平继续回落，大规模疫情感染带来的冲击是主要原因。12 月中国制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数和综合 PMI 产出指数分别为 47.0%、41.6%和 42.6%，较 11 月分别回落 1.0、5.1、4.5 个百分点。参考美国和日本的经验，第一次大规模疫情感染带来的冲击持续时间约为两个月，预计 2023 年 1 月疫情对中国的冲击将逐渐进入尾声，中国经济将开启向上修复进程。本周国信高频宏观扩散指数 A 维持负值，指数 B 继续小幅回落，国内经济景气仍偏弱。从分项来看，本周房地产领域景气向好，消费、投资领域景气延续弱势。截止2022年12月30日，国信高频宏观扩散指数A为-0.1，指数B录得106.8，指数 C 录得-3.7%（-0.2pct.）。消费相关分项中，全钢胎开工率、PTA 产量较上周下降，景气延续弱势；投资相关分项中，焦化企业开工率较上周上升，螺纹钢产量、水泥价格较上周下行，与上周三个分项中两降一升持平，景气亦偏弱；房地产相关分项中，30 大中城市商品房成交面积、建材综合指数均上升，景气向好。周度价格高频跟踪:（（1）本周食品、非食品价格继续下跌。2022 年 12 月食品、非食品价格环比或均低于季节性水平。预计 12 月 CPI 食品环比约为-1.0%，CPI 非食品环比约为-0.2%，CPI 整体环比约为-0.3%，12 月 CPI 同比或持平上月的 1.6%。（2）11 月中旬疫情防控政策明显优化，提升了市场对国内中长期经济增长的信心，国内流通领域生产资料价格跌幅大幅收窄；但接踵而至的感染人数快速上升短时间内抑制了国内经济增长，11 月下旬国内流通领域生产资料价格再次明显下跌；经济走弱背景下，政府逆周期调节力度加大，12 月以来政府相关投资增速或有所抬升，与此同时疫情减员带来了供给冲击，因此 12月上旬、中旬国内流通领域生产资料价格有所回升。预计 12 月国内 PPI 环比维持正增长，在低基数影响下 PPI 同比或明显回升至零附近。风险提示：政策调整滞后，经济增速下滑。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录周度观察：12 月我国经济景气水平继续回落，1 月有望开始向上修复......................................4经济增长高频跟踪：国信高频宏观扩散指数继续小幅下行..........................................................4CPI 高频跟踪：食品、非食品价格继续下跌...................................................................................7食品高频跟踪：食品价格继续下跌.................................................................................................................. 7非食品高频跟踪：非食品价格继续下跌........................................................................................................10CPI 同比预测：12 月 CPI 同比或持平上月的 1.6%.......................................................................................11PPI 高频跟踪：12 月中旬流通领域生产资料价格继续小幅上涨................................................12流通领域生产资料价格高频跟踪：12 月中旬继续小幅上涨.......................................................................12PPI 同比预测：12 月 PPI 同比或明显回升至零附近....................................................................................14风险提示............................................................................................................................................15免责声明............................................................................................................................................16请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1： 国信高频宏观扩散指数...................................................................................................................................5图2： 国信高频宏观扩散指数季节性分析...............................................................................................................5图3： 国信高频宏观扩散指数历史序列.....................................