纽威数控(688697)深度报告：民营数控机床领先企业，聚焦高景气行业+海外市场

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 纽威数控(688697) 通用设备/机械设备 [Table_Date] 发布时间：2023-01-03 [Table_Invest] 买入 上次评级： 买入 [Table_Market] 股票数据 2023/01/03 6 个月目标价（元） 收盘价（元） 25.01 12 个月股价区间（元） 10.70~26.52 总市值（百万元） 8,169.93 总股本（百万股） 327 A 股（百万股） 327 B 股/H 股（百万股） 0/0 日均成交量（百万股） 6 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 0% 90% 51% 相对收益 0% 89% 73% [Table_Report] 相关报告 《纽威数控（688697）：Q3 收入环比高增，毛利率受交付结构影响正常波动》 --20221021 《纽威数控（688697）：Q2 归母净利润表现亮眼，期待新产能快速释放》 --20220906 《纽威数控（688697）：行业高景气产销高增长，看好公司后续发展》 --20220329 [Table_Author] 证券分析师：刘军 执业证书编号：S0550516090002 021-20361113 liujun@nesc.cn 研究助理：韦松岭 执业证书编号：S0550121070037 021-20361113 weisl@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 公司深度报告 民营数控机床领先企业，聚焦高景气行业+海外市场 ---纽威数控深度报告 报告摘要： [Table_Summary] 国内领先的民营数控机床企业，产品系列齐全定位中高端，致力于提供全套切削技术解决方案。公司是国内领先的民营数控机床企业，产品定位中高端，主要竞争对手为中国台湾、韩国、日本、德国等龙头机床厂商。近年公司高端机床收入占比持续提升，到 2020 年高端数控机床收入占比已达到 45.13%。自 2006 年进入机床行业以来，公司一直坚持全系列发展，致力于提供全套切削技术解决方案，目前共有 7 大系列 200 多种型号产品，是国内机型数量最多的民营机床企业之一。 我国中高端机床仍主要依赖进口，多因素共振下国产机床有望迎来新一轮上行周期。目前我国中低端机床已基本实现国产替代，但由于产业环境、技术水平与德日等机床产业发达国家仍存在较大差距，我国中高端机床仍主要依赖进口，公司产品发展空间广阔。同时，在当前存量替换周期以及下游产业升级数控化率提升等多因素共振下，我们认为我国机床行业近十年的下行走势有望扭转，迎来新一轮上行周期。 聚焦景气行业与头部客户，开拓海外市场打造第二增长极。受疫情反复等因素影响，2022 年以来国内机床下游市场需求表现相对较弱。同时，IPO 项目正式投产也使得公司面临一定的产能消化压力。在此背景下，公司适时调整销售策略，聚焦新能源汽车、航空航天、风电等高景气行业，并将业务重心从以往的中小加工企业转移至大中型客户上来，打响公司品牌知名度，持续开拓海外市场，助力公司业绩保持高速增长。 核心零部件自制占比不断提高，募投项目产能释放有效缓解产能瓶颈。针对下游定制化需求越来越多的发展趋势，公司组建了一支经验丰富的研发团队，长期致力于个性化的功能部件的研发。近年公司部件自给率逐年提高，产品市场竞争力得到进一步增强。同时，公司 IPO 项目已于2022 年 7 月底正式投产，这也极大缓解了公司的产能瓶颈，为客户订单的及时交付以及国内外市场的开拓打下坚实基础。 盈利预测：预计 2022-2024 年公司归母净利润 2.65/3.51/4.43 亿元，同比+57.32%/+32.23%/+26.42%，对应 EPS0.81/1.07/1.36 元，对应当前股价PE30.81/23.30/18.43 倍，维持公司“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期；市场竞争加剧；汇率波动风险等。 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 1,165 1,713 2,007 2,525 3,018 (+/-)% 20.02% 47.06% 17.16% 25.83% 19.55% 归属母公司净利润 104 169 265 351 443 (+/-)% 67.12% 62.06% 57.32% 32.23% 26.42% 每股收益（元） 0.42 0.64 0.81 1.07 1.36 市盈率 0.00 26.31 30.81 23.30 18.43 市净率 0.00 4.43 5.75 4.88 4.09 净资产收益率(%) 23.35% 23.19% 18.66% 20.94% 22.19% 股息收益率(%) 0.00% 1.00% 1.20% 1.48% 1.68% 总股本 (百万股) 245 327 327 327 327 -60%-40%-20%0%20%40%60%80%2022/12022/42022/72022/10纽威数控沪深300仅供内部参考，请勿外传 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 54 [Table_PageTop] 纽威数控/公司深度 目 录 1. 公司介绍：民营数控机床领先企业，产品系列齐全定位中高端 .................. 6 1.1. 民营数控机床领先企业，业绩高速增长盈利能力持续提升 ............................................... 6 1.2. 产品系列齐全定位中高端，部分产品性能已达到国际先进水平 ....................................... 9 2. 我国中高端机床仍主要依赖进口，公司产品发展空间巨大 ........................ 20 2.1. 中低端机床已基本实现国产替代，但与进口产品仍存在差距 ......................................... 20 2.2. 高档机床产业规模较小，综合技术水平亟待提高 ............................................................. 21 2.3. 龙门+卧加+立加+数控车市场规模 400-500 亿，公司产品面临巨大发展空间 ............... 25 3. 多因素驱动，国产机床有望迎来新一轮上行周期 ........................................ 27 3.1. 需求端 .......................................................................................................................