博纳影业(001330)重大事项点评：《无名》定档大年初一，供需双端改善关注行业困境反转机会

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 公司研究 传媒 2023 年 01 月 03 日 博纳影业（001330）重大事项点评 推荐 （首次） 《无名》定档大年初一，供需双端改善关注 行业困境反转机会 目标价：14.8 元 当前价：11.98 元 事项：  电影《无名》官宣定档 2023 年 1 月 22 日春节档，该片为博纳影业出品，程耳编导，梁朝伟、王一博等主演的谍战影片。截至目前，除《无名》外，已有《流浪地球 2》（郭帆执导，吴京/刘德华主演，中国电影主投）、《满江红》（张艺谋执导，沈腾/易烊千玺主演，欢喜传媒主投，光线传媒、猫眼娱乐参与出品）、《熊出没·伴我“熊芯”》等多部影片先后定档大年初一。 评论：  《无名》定档春节，有望打响新年第一炮。《无名》为博纳主投，程耳执导（《罗曼蒂克消亡史》导演），梁朝伟、王一博、周迅主演的谍战影片。作为“中国胜利三部曲”中最后一部待上映影片，极具风格特色的优质导演+影帝+头部流量明星加持下影片兼具可看性与话题度，此前 9 月已发布 60 秒无声预告短片，观众期待值较高（截至 23 年 1 月 1 日，猫眼想看人数已超 28 万，淘票票想看人数超 44 万），票房乐观上限可对标《长津湖》系列（预计可达 30-40 亿），有望打响新年第一炮；但当前仍处疫情放开重要窗口期，需密切关注疫情进展及观影意愿变化。  复盘元旦档：供给偏弱+感染高峰致使大盘承压，但线下复苏进展顺利。截至1 月 2 日 12:00，元旦档（不含服务费）票房约为 4.3 亿元，21/22 年同期票房为 12/9 亿元，主要受放开初期感染高峰影响出行意愿+供给偏弱影响（仅新上映三部中小体量影片）。虽较此前明显下滑，但该成绩已超市场预期，其中票房冠军为《阿凡达 2》（12.16 上映），上映后票房波动较大，近期重新回升，一定程度表明线下娱乐需求恢复较好，可期待第一波感染高峰过后春节档表现。  供需双端改善，多部重磅电影定档提振行业信心，关注行业困境反转机会。1）供给端看，进口片引进有松绑迹象+国产片储备丰富。进口片方面，22 年 11月起陆续有进口片定档，其中全球重磅迪士尼影片《阿凡达 2》12 月 16 日已在国内上映，距上部迪士尼影片被引进已过去 11 月之久，一定程度上标志进口影片审核松绑。对标此前票房占比（16-19 年进口片票房占比约 40%，22年占比约 22%），有望贡献约 20%票房增量。国产片方面，我们认为此前供给偏弱的核心矛盾并非是产能限制，而是疫情扰动影片定档及上线表现（部分头部影片选择观望/延期上线），当前核心矛盾已趋于解决，且已有重点影片积极定档（《流浪地球 2》、《无名》、《满江红》皆已定档春节），一定程度上彰显市场信心恢复。展望后续，疫情防控优化背景下影片制作环节将更加顺畅，且进口片过审松绑+国内头部厂商储备丰富，行业供给将明显改善。2）需求端看，防疫政策优化下观影需求短空长多。短期受感染高峰影响外出需求减弱，但预计高峰过后，线下娱乐消费需求将明显恢复，叠加宏观经济好转带动消费力修复，行业有望在低基数背景下实现较好增长。  公司内容储备丰富，关注后续业绩修复。一方面，博纳已形成工业化的主旋律电影制作方法论，优势突出。除待上映《无名》外，公司亦储备有多部重点内容待上映，既包括经典 IP 续作《红海行动 2》、《智取威虎山前传》，也包括《爆裂点》（林超贤导演）、《少年时代》（陈凯歌导演）等，后续业绩弹性较大；另一方面，公司全产业链布局，期待疫后公司上下游多业务协同复苏。  投资建议：展望后续，行业基本面边际好转，疫情防控优化背景下，进口片过审松绑+海内外新品定档，叠加重要电影档期烘托，有望带动大盘修复。我们看好公司领先的主旋律电影投制能力以及全产业链布局优势，当前重磅电影《无名》已官宣定档春节，后续内容储备丰富（《红海行动 2》、《爆裂点》等），公司业绩弹性较大。由于《无名》原预期 22 年国庆档上映，现延期至 23 年上映，且 22 年疫情对影片上线扰动超此前预期，而 23 年起受疫情放开+新品上映催化预计表现好于此前预期，因此我们大幅下调 22 年业绩预测，小幅上调 证券分析师：刘欣 电话：010-63214660 邮箱：liuxin3@hcyjs.com 执业编号：S0360521010001 公司基本数据 总股本(万股) 137,451.90 已上市流通股(万股) 27,490.38 总市值(亿元) 164.67 流通市值(亿元) 32.93 资产负债率(%) 57.45 每股净资产(元) 5.00 12 个月内最高/最低价 14.36/7.24 市场表现对比图(近 12 个月) 相关研究报告 《博纳影业（001330）新股定价报告：稀缺主旋律内容制作方，看好“成熟内容投制方法论+全产业链赋能”下业绩韧性》 2022-8-17 -16%22%60%98%22/0822/0922/1022/1122/1122/122022-08-18~2022-12-30博纳影业沪深300华创证券研究所 仅供内部参考，请勿外传 博纳影业（001330）重大事项点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 23/24 年预测，现预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为 2.24 亿元/5.80 亿元/7.19 亿元（此前预测分别为 4.18 亿元/5.22 亿元/6.07 亿元），采用相对估值法进行估值，给予公司 23 年 35 倍 PE 的估值，对应 23 年目标市值为 203 亿元，对应每股 14.8 元，首次给予“推荐”评级。  风险提示：定档时间变动，电影票房表现不及预期，疫情反复影响线下复苏节奏，行业政策调整。 [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 主营收入(百万) 3,124 2,297 3,651 4,360 同比增速(%) 94.0% -26.5% 58.9% 19.4% 归母净利润(百万) 363 224 580 719 同比增速(%) 90.2% -38.2% 158.7% 23.8% 每股盈利(元) 0.33 0.16 0.42 0.52 市盈率(倍) 36 73 28 23 市净率(倍) 2.3 2.7 2.5 2.3 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为 2022 年 12 月 30 日收盘价 仅供内部参考，请勿外传 博纳影业（001330）重大事项点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 3 目 录 一、行业供需双端改善，关注行业困境反转机会 ................................................................. 5 二、《无名》定档大年初一，博纳后续内容储备丰富 ..............................