特斯拉系列报告二十三：22年产销创新高23年销量预期向上

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] 22 年产销创新高 23 年销量预期向上 [Table_Title2] 特斯拉系列报告二十三 [Table_Summary] 事件概述: 北京时间 23 年 1 月 3 日，特斯拉发布 22Q4 交付量及产量： 22Q4 交付 40.5 万辆，同比/环比+31.3%/+17.9%；生产 43.9 万辆，同比/环比+43.8%/+20.2%；22 年全年共交付131.4 万 辆 ， 同 比+40.3%； 生 产 137.0 万 辆 ， 同 比+47.2%。 其中，22Q4 Model S/X 交付 1.7 万辆，同比/环比+45.9%/-8.2%；生产 2.1 万辆，同比/环比+57.2%/+3.4%；22 年全年共交付 6.7 万辆，同比+167.2%；生产 7.1 万辆，同比+191.8%。 22Q4 Model 3/Y 交 付38.8万 辆 ， 同 比/环 比+30.7%/+19.4%； 生 产41.9万 辆 ， 同 比/环 比+43.2%/+21.1%；22 年全年共交付 124.7 万辆，同比+36.9%；生产 129.8 万辆，同比 43.3%。 分析与判断: ► 产销创历史新高 全年交付超过 130 万 交付量：22Q4特斯拉各车型合计交付40.5 万辆，创造历史新高；同比/环比分别为+31.3%/+17.9%。作为销售主力车型的 Model 3/Y 交付 38.8 万辆，占 22Q4 交付量比例 95.7%。2022 年累计交付 131.4 万辆，同比+40.3%。出口方面，据中汽协数据，22M1-11 约为 25.7万辆，同比+69.1%。据特斯拉表示，本季度末仍处在运输过程的汽车数量持续上升，导致了整体交付量和产量差在 22Q3 的基础上进一步扩大。 中国销量：据中汽协数据，国产 Model 3/Y 22 年 10月、11 月交付量分别为 1.7 万辆和 6.2 万辆，同比+25.3/+96.9%。从上险数据推算，22 年 12 月交付量约为 5.0 万辆。22Q4 中国内地销量总计约为 13.0 万辆，同比+11.7%，22 年全年中国内地销量约为44.8 万辆，同比+39.6%。 美国销量：据我们测算， 22Q4 美国特斯拉销量约为14.5 万，同比/环比分别为+52.6%/+9.8%。22 年全年美国销量约为 50.9 万辆，同比+42.2%。23 年在美国 IRA退税的补贴下，我们看好美国销量的持续上升。 产量/产能： 22Q4 特斯拉总产量达到 43.9 万辆，同比/环比分别为 43.8%/+20.2%，达到历史最高，超过同期交付量。22 年全年总产量为 137.0 万辆，同比+47.2% 评级及分析师信息 [Table_IndustryRank] 行业评级： 推荐 [Table_Pic] 行业走势图 [Table_Author] 分析师：崔琰 邮箱：cuiyan@hx168.com.cn SAC NO：S1120519080006 -34%-26%-19%-11%-4%4%2022/012022/042022/072022/10汽车沪深300证券研究报告|行业点评报告 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2023 年 01 月 03 日 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p1证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p1138499 证券研究报告|行业点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 19626187/21/2019028 16:59 目前上海工厂是特斯拉旗下产能最高的工厂，据特斯拉官方披露，年产能超过 75 万辆。特斯拉表示，上海工厂也将负责生产包含澳大利亚、新西兰、日本等亚太地区的订单。新建的柏林和德州工厂规划产能分别为 25 万辆/年。加州工厂则具有 55 万 Model 3/Y 和 10 万 S/X 的产能。 ► 动态价格刺激需求 亚太市场打开增量 价格调整有望刺激存量市场需求释放。特斯拉具有全行业最高的毛利水平且有技术能力进行持续降本，我们判断 23 年特斯拉可采用降价的方式提升短期需求。在中国市场上，22 年 12 月国补退坡后，特斯拉中国区域价格并未进行上调，意味着特斯拉自身承担了国补退坡的影响，意图通过更优势的价格刺激销量持续上升。 亚太市场布局创造增量需求。亚太纯电汽车市场几乎空白且特斯拉已开始向亚太地区布局。特斯拉于 22 年8 月底、9 月初分别进入了澳大利亚、新西兰和日本市场，并在 22 年 12 月宣布进入泰国市场，将在 23Q1 开启交付。从等车周期来看，亚太市场需求旺盛，多数国家等车周期均在 3-6 个月。我们判断，23 年随着供给端产能的优化，亚太市场增量需求有望得到释放。 投资建议： 智能电动重塑产业秩序，业绩高增长起点已现，坚定看多汽车零部件。特斯拉引领的智能电动变革利好优质零部件厂商，驱动收入进一步高增，叠加原材料、汇率、海运费等压制因素缓解，国内汽车产业链具备高业绩弹性，推荐： 智能电动增量： 1）智能化核心主线：优选智能驾驶 -【伯特利、经纬恒润-W、德赛西威】+ 智能座舱 -【上声电子、光峰科技、继峰股份】； 2）轻量化高景气：铝价趋稳业绩弹性大，叠加一体压铸大变革，优选【文灿股份】，受益标的【旭升股份】； 新势力产业链：优选【拓普集团、新泉股份、双环传动、上声电子】，建议关注【岱美股份】。 风险提示 新车型销量不及预期；车企新车型投放进度不 达预期。 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p2证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p2 证券研究报告|行业点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 19626187/21/2019028 16:59 盈利预测与估值 证券代码 证券简称 收盘价 投资评级 EPS（元） P/E 2021A 2022E 2023E 2024E 2021A 2022E 2023E 2024E 603596.SH 伯特利 80.03 买入 1.24 1.76 2.66 4.02 64.5 45.5 30.1 19.9 688326.SH 经纬恒润-W 154.08 买入 1.62 2.09 3.49 5.10 95.1 73.7 44.1 30.2 688007.SH 光峰科技 26.00 买入 0.52 0.52 0.85 1.29 50.0 50.0 30.6 20.2 002920.SZ 德赛西威 111.76 买入 1.51 2.33 3.19 4.17 74.0 48.0 35.0 26.8 688533.SH 上声电子 56.80 买入 0.41 0.82 1.74 2.56 138.5 69.3 32.6 22.2 603997.SH 继峰股份 14.63 买入 0.12 0.09 0.45 0.66 121.9 162.6 32.5