12月PMI数据点评：疫情冲击，景气继续探底

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_ReportInfo] 2022 年 12 月 31 日 证 券研究报告•宏观简评报告 数据点评 疫情冲击，景气继续探底 ——12 月 PMI 数据点评 摘要 西 南证券研究发展中心 [Table_Summary]  制造业 PMI：疫情冲击下，制造业景气度继续下探。疫情多地蔓延，企业员工到岗率下降，经济收缩速率有所加快，2022年 12月制造业采购经理人指数为47.0%，较上月继续走低 1.0个百分点，连续 3个月收缩。需求端看，国内疫情和海外需求低迷共同作用下，12 月新订单指数为 43.9%，较上月走低 2.5个百分点，连续 6个月处于临界线下；生产端看，疫情对员工上岗影响较大，生产经营活动放缓，12月生产指数较上月下降 3.2个百分点至 44.6%；就业方面，12月从业人员指数降至 2020年 2月以来最低水平，就业受疫情冲击较为显著；从进出口情况看，疫情拖累内需，进口景气度下滑；出口方面，海外经济继续下行，国内供给能力收缩，出口景气度也走低。从行业看，装备制造业和高技术制造业的产需两端明显收缩，消费品制造业需求下降，但民生相关行业保持扩张，冬储对相关原材料需求有所提振，基础原材料行业 PMI 回升。  不同规模企业景气均走低，大中型企业就业压力更大。分企业规模看，不同规模企业 PMI 均较上月回落，且均在荣枯线下。不同规模企业产需均下滑，中型企业需求回落程度大于生产，大小型企业则是生产下滑超过需求。进出口方面，不同规模企业进口下滑幅度均大于出口，大中型企业出口景气度高于进口，小型企业进口景气度高于出口。从业人员方面，不同规模企业从业人员指数均走低，大中型企业的就业压力大于小型企业。春节叠加疫情影响，明年 1月就业压力或仍较大，但节后随着员工康复后返岗，就业形势或有改善。  原材料及出厂价格指数均回升，配送时间指数走低。12 月，供给较需求相对偏紧，冬季煤炭、钢材等储备需求上升，主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别回升 0.9和 1.6个百分点至 51.6%和 49.0%。明年原油供给端扰动的不确定性较大，预计短期油价延续震荡态势。分规模看，大中型企业主要原材料购进价格指数和出厂价格指数均较 11 月升高，而小型企业的需求受疫情影响更明显，两个价格指数继续走低。多地疫情爆发导致物流人员供应吃紧、运力不足，制造业原材料供应商配送时间指数继续下降，终端需求降幅小于供给，企业被动去产品库存，生产放缓，企业被动累原材料库存。  非制造业 PMI：服务业、建筑业景气度均走低。12 月份，非制造业商务活动指数为 41.6%，较上个月回落 5.1个百分点，连续 3个月处于临界线下。疫情影响下服务业商务活动指数回落 5.7个百分点至 39.4%，反映受疫情影响较大的企业比重高于上月。从行业看，零售、道路运输、住宿等接触性聚集性服务业的业务总量明显回落，防疫措施优化和春节临近下，航空运输业等处于高景气区间，电信广播电视、信息技术、货币金融、保险等行业商务活动指数均继续位于景气区间。分项指标看，新订单指数下降，从业人员指数继续回落，由于服务业需求受疫情冲击更深，投入品价格和销售价格均回落。随着疫情防控限制逐步优化，加上双节效应，服务业景气度有望回升。12 月，建筑业景气度回落，但仍处于扩张区间，土木工程建筑业仍保持活跃。预计后续建筑业景气度或在天气和节日效应下季节性回落，但仍将对经济起到一定支撑作用。  风险提示：疫情影响超预期，海外需求超预期下降，政策落地不及预期。 [Table_Author] 分析师：叶凡 执业证号：S1250520060001 电话：010-57631106 邮箱：yefan@swsc.com.cn 分析师：王润梦 执业证号：S1250522090001 电话：010-57631299 邮箱：wangrm@swsc.com.cn 联系人：刘彦宏 电话：010-57631106 邮箱：liuyanhong@swsc.com.cn 相 关研究 1. 新年将启，政策何期？ (2022-12-30) 2. 三年国改收官，新篇章如何续写？ (2022-12-29) 3. 政策助力高质量发展，日央行意外“转向” (2022-12-23) 4. 稳中重质，进而求新——2022 年中央经济工作会议解读 (2022-12-18) 5. 国内多政策齐发，超级央行周释放信号 (2022-12-16) 6. 分化的表现，生产和需求都有待改善 (2022-12-16) 7. 遇寒后，更待政策发力扶春起——11 月社融数据点评 (2022-12-13) 8. CPI 再度走低，回升压力几多？——11月通胀数据点评 (2022-12-10) 9. 开局之年基调定，原油市场波澜起 (2022-12-09) 10. 海内外多重作用下，超预期的回落——11 月贸易数据点评 (2022-12-08) 73092 数 据点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 疫情对企业产需、用工、物流等多方面形成冲击，2022 年 12 月份中国制造业采购经理指数较上月下降 1.0 个百分点至 47.0%，连续 3 个月处于收缩区间，非制造业商务活动指数、综合 PMI 产出指数分别较 11 月回落 5.1、4.5 个百分点至 41.6%和 42.6%，也均连续 3 个月位于荣枯线下，非制造业受疫情影响程度大于制造业。12 月，制造业生产和需求均表现低迷，且疫情导致员工上岗率下降，对企业生产的影响更深。12 月下旬，部分城市客运量开始回升，中央经济工作会议部署的政策力度不减，国常会及发改委等继续促稳增长政策落地。但疫情影响在短期内或有所延续，叠加春节降至，制造业景气度或仍在低位运行，但后续随着员工到岗情况恢复，防疫限制逐渐减少，制造业产需两端均有望回升。 1 制造业 PMI：疫情冲击下，制造业景气度继续下探 疫情冲击企业用工，制造业产需收缩程度加深。由于国内疫情在多地蔓延，企业员工到岗率下降，物流配送人力不足，加之海外需求继续收缩，经济收缩速率有所加快，2022 年12 月制造业采购经理人指数为 47.0%，较上月继续走低 1.0 个百分点，连续三个月处于收缩区间。产需指数均延续下降态势，尤其是生产指数。从需求端看，国内疫情对终端需求产生负面影响，海外需求依然低迷，内外需共同作用下，12 月新订单指数为 43.9%，较上月继续走低 2.5 个百分点，连续 6 个月处于临界线以下，仅高于 2020 年 2 月和 2022 年 4 月两轮大规模疫情爆发时的水平。从生产端看，疫情对上岗影响较大，物流运行也受到劳动力不足的影响，企业生产活动延续放缓，12 月生产指数较上月下降 3.2 个百分点至 44.6%，同样仅高于此前两轮大规模疫情时水平，但生产指数的回落幅度大于新订单指数，剪刀差大幅缩小至 0.7 个百分点，显然疫情对制造业生产的冲击更大。从就业情况看，12 月从业人员指数上月回落 2.6 个百分点至 44.8%，连续 3 个月下降，为 2020 年 2 月以来最低水平，本轮疫情对劳动力供给的冲击较为显著