可转债打新系列福新转债：功能性涂布复合材料知名企业

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 可转债打新系列 福新转债：功能性涂布复合材料知名企业 2022 年 01 月 03 日 ➢ 转债基本情况分析： 福新转债发行规模 4.29 亿元，债项与主体评级为 A+/A+级；转股价 14.02元，截至 2022 年 12 月 30 日转股价值 95.29 元；发行期限为 6 年，各年票息的算术平均值为 1.58 元，到期补偿利率 15%，属于新发行转债较高水平。按2022 年 12 月 30 日 6 年期 A+级中债企业债到期收益率 9.02%的贴现率计算，债底为 74.97 元，纯债价值较低。下修条款较为严格，其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对总股本的摊薄压力为 17.31%，对流通股本的摊薄压力为70.35%，对现有股本摊薄压力较大。 ➢ 中签率分析： 截至 2022 年 12 月 30 日，公司前三大股东夏厚君、嘉兴市进取投资管理合伙企业(有限合伙)、涂大记分别持有占总股本 55.04%、7.37%、6.63%的股份，前十大股东合计持股比例为 76.84%，根据现阶段市场打新收益与环境来预测，首日配售规模预计在 65%左右。剩余网上申购新债规模为 1.50 亿元，因单户申购上限为 100 万元，假设网上申购账户数量介于 1050-1150 万户，预计中签率在 0.0013%-0.0014%左右。 ➢ 申购价值分析： 公司所处行业为膜材料（申万三级），从估值角度来看，截至 2022 年 12 月30 日收盘，公司 PE(TTM)为 30 倍，在收入相近的 10 家同业企业中处于中等水平，市值 23.62 亿元，处于较低水平。截至 2022 年 12 月 30 日，公司今年以来正股下跌 25.85%，同期行业（申万一级）指数下跌 19.08%，万得全 A 下跌18.66%，上市以来年化波动率为 32.91%，股价弹性较大，公司目前不存在股权质押风险。 福新转债规模较小，债底保护较低，平价低于面值。综合考虑，我们给予福新转债上市首日 22%的溢价，预计上市价格为 116 元左右，建议积极参与新债申购。 ➢ 公司经营情况分析： 2022 年 1-9 月公司实现营业收入 14.77 亿元，较上年同期增长 17.55%，营业成本 12.84 亿元，较上年同期增长 25.68%；实现归母净利润 0.60 亿元，同比下降 45.29%，实现销售毛利率 13.05%，同比下降 5.62pct，实现销售净利率 4.05%，同比下降 4.62pct。 ➢ 竞争优势分析： 企业定位：功能性涂布复合材料知名企业。1）技术研发优势。公司始终坚持自主研发的道路，研发水平行业领先；2）客户资源优势。公司拥有丰富的大型客户服务经验，与知名企业建立了长期稳定的良好合作关系；3）品牌声誉优势。公司在业内享有较高的知名度和美誉度；4）生产管理优势。公司始终将生产管理规范化放在经营的重要位置，生产管理、产品检测制度完善。 ➢ 风险提示：1）发行可转债到期不能转股的风险；2）摊薄每股收益和净资产收益率的风险；3）信用评级变化的风险；4）正股波动风险。 [Table_Author] 分析师 谭逸鸣 执业证书： S0100522030001 电话： 18673120168 邮箱： tanyiming@mszq.com 研究助理 尚凌楠 执业证书： S0100122070033 电话： 18801385469 邮箱： shanglingnan@mszq.com 相关研究 1.资金面专题：春节前资金面怎么看？-2023/01/03 2.信用一二级市场跟踪周报 20230101：净融资继续为负，信用债收益率表现分化-2023/01/01 3.交易所批文更新跟踪周报 20230101：本周私募债通过规模下降，无“注册生效”小公募-2023/01/01 4.城投、产业利差跟踪周报 20230101：城投债利差高等级收窄，产业债利差涨跌互现-2023/01/01 5.利率专题：理财赎回潮结束了吗？-2022/12/31 仅供内部参考，请勿外传固收专题研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 福新转债基本条款与申购价值分析 ............................................................................................................................ 3 1.1 转债基本条款 ....................................................................................................................................................................................... 3 1.2 中签率分析 ........................................................................................................................................................................................... 3 1.3 申购价值分析 ....................................................................................................................................................................................... 4 2 福莱新材基本面分析 ................................................................................................................................................. 5 2.1 所处行业及产业链分析 ...................................................................................................................................................................... 5 2.2 股权结构分析 .................................................................................................................