华泰证券(601688)配股增强资本实力，资本金业务增量收入可期

上市公司 公司研究 /公司点评 证券研究报告 非银金融 2023 年 01 月 02 日 华泰证券 (601688) ——配股增强资本实力，资本金业务增量收入可期 报告原因：有信息公布需要点评 买入（维持） 事件：华泰证券 12 月 30 日发布配股预案，拟配股募资不超过 280 亿元。用途方面，拟用不超过 100 亿元（占比 36%）发展资本中介业务，不超过 80 亿元（占比 29%）扩大投资交易业务规模，不超过 50 亿元（占比 18%）增加对子公司的投入，不超过 30 亿元（占比 11%）加强信息技术和内容运营建设，不超过 20 亿元（占比 7%）补充其他营运资金。 ⚫ 公司拟 A+H 同比例配股，按每 10 股配售 3 股比例配售，募资不超过 280 亿元。若以公司截至 2022 年 9 月末的总股本 90.7 亿股为基数测算，本次配售股份数量不超过 27.2 亿股，其中 A 股配股股数不超过 22.1 亿股，H 股配股股数不超过 5.2 亿股,公司第一大股东江苏国信集团将承诺认配股份。若按 10 股配 3 股且 A 股与 H 股均募满情况下，以 280亿元募资额计算配股价为 10.28 元/股（配股需 AH 同价），3Q22 公司 BPS 15.74 元，对应发行 PB 0.653 倍。截至 12/30 收盘，华泰证券 H 股的静态 PB 估值为 0.51 倍，若配股前夕 H 股 PB 估值低于发行 PB 估值，则预计 H 股持有人将放弃行使配股权利。 ⚫ 公司当前 A /H 股 PB 均低于 1 倍，预计将按市价给予一定折扣发行。公司当前 A /H 股PB 为 0.81 /0.51 倍，若要成功发行，预计将按低于 1 倍 PB 发行。若按公司 A 股现收盘价（12.74 元）打 7~8 折，对应发行价 8.92~10.19 元/股，则配股发行 PB 约 0.57~0.647倍，在现价打 7~8 折情况下发行 PB 仍高于 H 股当前静态 PB，则港股持有人将不行使配股权。因此按 A 股募集满计算则增厚股本 22.07 亿股，发行价 8.92~10.19 元下预计将可募集约 197~225 亿元人民币。 ⚫ 预计 2023 年配股完成，届时净资产将位居行业第二；配股亦有助于缓解公司风险控制指标压力。2022/12/30，配股预案获董事会通过，将于 2023/2/10 召开股东大会，股东大会通过后还需通过发审委、证监会审核等程序，参考其他券商配股进度，预计公司最快于明年中期完成配股发行。3Q22 公司净资产 1585 亿元，按照募集金额 197 ~225 亿元计算，静态测算下，配股完成后公司净资产将超过 1800 亿元，预计将赶超海通证券，排名行业第 2。3Q22 华泰证券经营杠杆 4.56 倍，高于行业平均 (3.42 倍)。从风险控制指标看，2021 年末 、2022 年中，公司净稳定资金率分别为 127% 、131%，较为接近监管预警线 (120%)，本次融资将有助于缓解指标压力。 ⚫ 投资分析意见：维持华泰证券买入评级。考虑到四季度股债市场仍较为震荡，融资融券需求有所减少，我们下调公司投资收益率、两融利率假设，从而下调 22-24 年盈利预测，预计 22-24 年实现归母利润 95、122、139 亿元（22-24E 原预测为 108、125、147 亿元），同比分别-29%、+28%、+14%。当前收盘价对应 22-24 年动态 PB 分别为 0.82 倍、0.84倍、0.81 倍。考虑到公司配股募资到位后，投资、两融业务等用资类业务的进一步扩张有望带来增量收入，机构业务优势将得以稳固，叠加财富管理转型推进，仍维持买入评级。 ⚫ 风险提示：经济下行压力增大；市场股基成交活跃度大幅下降；股票市场大幅下跌；配股仍有不确定性。 市场数据： 2022 年 12 月 30 日 收盘价（元） 12.74 一年内最高/最低（元） 18.5/11.86 市净率 0.7 息率（分红/股价） - 流通 A 股市值（百万元） 93156 上证指数/深证成指 3089.26/11015.99 注：“息率”以最近一年已公布分红计算 基础数据: 2022 年 09 月 30 日 每股净资产（元） 17.47 资产负债率% 81.29 总股本/流通 A 股（百万） 9076/7312 流通 B 股/H 股（百万） -/1719 一年内股价与大盘对比走势： 相关研究 证券分析师 许旖珊 A0230520080002 xuys@swsresearch.com 联系人 许旖珊 (8621)23297818× xuys@swsresearch.com 财务数据及盈利预测 2021 22Q1-Q3 2022E 2023E 2024E 营业总收入（百万元） 37,905 23,618 27,524 34,742 38,478 同比增长率（%） 20.5 -12.2 -27.4 26.2 10.8 归母净利润（百万元） 13,346 7,821 9,521 12,185 13,885 同比增长率（%） 23.3 -29.2 -28.7 28.0 14.0 每股收益（元/股） 1.47 0.86 1.00 1.04 1.19 净利润率（%） 35.2 33.1 34.6 35.1 36.1 ROE（%） 9.0 4.9 6.5 7.5 7.7 市盈率 9 13 12 11 注：“市盈率”是指目前股价除以各年每股收益;“净资产收益率”是指摊薄后归属于母公司所有者的 ROE 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 01-0402-0403-0404-0405-0406-0407-0408-0409-0410-0411-0412-04-40%-30%-20%-10%0%10%（收益率）华泰证券沪深300指数仅供内部参考，请勿外传 公司点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共4页 简单金融 成就梦想 表 1：公司配股发行价测算（假设 A 股每 10 配 3，H 股不行使配股权） 股本变化 (百万股) 配股前总股本 配股数量 配股后总股本 A 股 7,357 2,207 9,564 H 股 1,719 0 1,719 总股数 9,076 2,207 11,283 配股发行价测算 按市价折扣 发行价(元) 募集金额(亿元) 对应发行 PB 折扣 1 0.7 8.92 197 0.57 折扣 2 0.8 10.19 225 0.65 折扣 3 0.9 11.47 253 0.73 资料来源：wind，申万宏源研究 仅供内部参考，请勿外传 公司点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共4页 简单金融 成就梦想 预测合并损益表 人民币：百万元 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入 31,445 37,905 27