A 股市场博弈（二）：2023年A股市场风格主线是什么？

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_research] 策略报告●深度研究 2022 年 12 月 31 日 [table_main] A 股市场博弈（二）：2023 年 A 股市场 行业深度报告模板 风格主线是什么？ 核心观点:  回顾 2022 年 A 股市场风格：A 股市场走势不确定性较强，遭重挫，到目前为止仍未完全恢复，全 A 指数下跌 18.66%，经历了先跌后涨、再跌再涨的“W”型行情。从风格主线来看，年初至 12 月末，主要指数仍未恢复，沪深300（-21.63%）< 中证 1000（-21.58%）；从成长股与价值股分析，价值（-13.99%）> 成长（-27.47%）。  大盘 VS 小盘：截至 2022 年 12 月末，与上年末收盘价相比较，大盘指数下跌幅度略大于小盘指数，基本持平，其中，沪深 300 下跌21.63%，中证 1000 下跌 21.58%。从中证 1000/沪深 300 来看大小盘风格转换，2022 年 1-4 月，大盘指数占优；5-10 月，小盘总体占优；11 月以来，大盘占优。通过大小盘轮换的影响因素分析，预判，“二十大”对产业革新提出了新的要求，国产替代科技创新将迎来长期发展趋势，小盘股或是 2023 年的主线，从市场情绪分析，小盘股灵活性强，在 A 股没有出现长期牛市的背景下，小盘股行情仍存更多期待。  成长 VS 价值：回顾 2000 以来的 A 股市场，在股市下行周期中，价值股具有较强的防御性，总体风格占优；在股市上行周期中，成长风格占优的可能性更大。业绩上行期，成长相对占优；业绩下行期，价值相对占优。从国证成长与国证价值收盘价的比值变化划分，在前五轮股指上行和震荡周期中，2 次成长占优，2 次价值占优，2次无明显风格（价值略微占优）；从时间长度来看，其中，98 个月为成长占优，48 个月为价值占优。根据成长与价值轮换的影响因素分析，预判 2023 年成长或是主线。  政策性风格机会：在当前不确定性较强的环境下，国有资产的相对确定性较高，央企、国企业绩表现出较强韧性，盈利能力优于市场平均水平；并且，央企、国企是国民经济中的重要支柱，是经济发展中的压舱石，国有控股企业不断提能增效，估值有望重塑，配置价值抬升。政策面，着力推进高质量发展，推动构建新发展格局，实施供给侧结构性改革，推动国有资本和国有企业做强做优做大。因此，预判 2023 年，受中国特色估值体系重塑及对地产流动性支持等影响，大盘股、价值股亦会存在较好的交易性机会。  风险提示：全球经济加速衰退风险，大宗商品价格大幅波动风险，地缘政治因素风险，政策不及预期风险，市场情绪弱势风险。 分析师 杨 超 ：010-80927696 ：yangchao_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522030004 特别鸣谢实习生：周美丽、李超 相关研究 [table_report] 2022-12-18，中央经济工作会议布局 2023 年全国经济——A 股市场中哪些行业受益？ 2022-12-17，2023 年 A 股市场投资策略展望：时蕴新生，布局之年 2022-11-14，多重政策催生房地产行业产业链行情发酵 2022-10-24，A 股市场的若干底部信号：结构性收益机会在何处？ 2022-09-06，A 股市场博弈（一）：行业抉择策略仍占优 2022-07-31，A 股市场的“变”与“不变”——短期内结构性收益机会仍占优 2022-06-06，决定 A 股市场 6 月行情的关键因素有哪些？ 2022-05-31，揭秘 5 月市场行情：哪些指数与行业受益？——6 月 A 股何去何从？ 2022-05-09，政策接踵而至，持续稳预期——A股市场相对机会在何处？ 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 [table_page1] 策略报告/深度研究 目 录 一、回顾 2022：A 股市场风格转换 .................................................................................................................................. 3 （一）主要宽基指数表现 ............................................................................................................................................... 3 （二）市场风格：大盘 VS 小盘 & 成长 VS 价值...................................................................................................... 4 二、研判 2023 年 A 股市场大盘 VS 小盘 ......................................................................................................................... 5 （一）大小盘历史回顾 ................................................................................................................................................... 5 （二）大小盘轮换的影响因素分析 ............................................................................................................................... 7 三、研判 2023 年 A 股市场成长 VS 价值 ....................................................................................................................... 11 （一）成长与价值股历史回顾 ..................................................................................................................................... 11 （二）成长与价值轮换的影响因素分析 ................................................