可选消费行业：中高端蓝海，龙头多品牌抢占市场

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 可选消费 中高端蓝海，龙头多品牌抢占市场 华泰研究 社会服务 增持 (维持) 酒店 增持 (维持) 研究员 梅昕 SAC No. S0570516080001 SFC No. BQE385 meixin@htsc.com +(86) 21 2897 2080 研究员 孙丹阳 SAC No. S0570519010001 SFC No. BQQ696 sundanyang@htsc.com +(86) 21 2897 2038 研究员 沈晓峰 SAC No. S0570516110001 SFC No. BCG366 shenxiaofeng@htsc.com +(86) 21 2897 2088 联系人 曾珺 SAC No. S0570121120041 zengjun@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 锦江酒店 600754 CH 62.92 买入 首旅酒店 600258 CH 26.28 增持 华住集团-S 1179 HK 37.27 买入 资料来源：华泰研究预测 2022 年 12 月 28 日│中国内地 专题研究 中高端蓝海持续扩容，多品牌龙头有望占得先机 12 月 27 日迈点研究院发布《2022 年度全国中高端酒店开业统计报告》。2022年中高端酒店行业展店势头迅猛，截至 12 月 22 日，全国新增中高端酒店数 871家，经济活跃较高的长三角、珠三角、成渝地区新增数量领先。商务为中高端主战场，国内酒店集团以多品牌策略加大布局，华住、锦江新开店数排名前二。中高端酒店兼具性价比和个性化，受益于代际更迭和消费升级。23 年高端商旅和大众休闲度假需求有望回暖，行业景气回升。供给持续扩容，竞争格局未定，龙头公司具有品牌矩阵完善、开发执行力强、会员运营体系成熟等优势，有望抢占蓝海市场。推荐酒店龙头锦江酒店、华住集团-S、首旅酒店。 长三角、珠三角、成渝发展速度领先，商务为主体 据迈点研究院数据，截至 2022 年 12 月 22 日（下同），全国新开业的中高端酒店共 871 家，其中约 63%位于北上广深等 52 个重点城市。华东新增酒店数占比最高，达 40%，其次是西南（15%）、华南（12%）和华北（12%）。871 家新增中高端酒店位于 33 个省份，数量排名前三为浙江省（104 家）、广东省（71 家）和四川省（80 家）。商务酒店依然占据主导，主要因客户群消费相对高频且价格不敏感。休闲度假酒店更注重生活方式、文化主题的传递。新开业中高端酒店中有 465 家酒店有明确的主题定位，其中排名前三的主题为商务/生活方式/文化酒店，对应酒店数量 199/85/73 家。 竞争格局未定，多品牌龙头集团具有显著优势 中高端酒店对于物业要求更高，龙头公司需要多品牌、强开发策略抢占稀缺资源，以社群运营方式放大会员优势。国内连锁酒店龙头以经济型和中端起家，具有组织本土化、管理高效等优势，通过内生和外延方式丰富中高端品牌矩阵，有望持续扩大规模。据迈点，2022 年全国 75 个酒店集团有新开业中高端酒店，华住、锦江分别分别占据 84/67 家位列前 2。新开业排名前十的酒店集团中，国内集团有七家，合计新开酒店 264 家；国外仅三家，合计新开酒店 97 家。从品牌上看，2022 年新开业中高端酒店共 271 个品牌，其中希尔顿欢朋品牌（锦江旗下）开业酒店项目数量位列榜首（49 家）。 景气复苏，结构升级，龙头公司强者更强 我们预计 2023 年春节后复工复产将带动商旅出行回暖，2Q 后逐步进入旅游旺季，大众休闲度假住宿需求有望持续向上，酒店行业景气度有望持续攀升。过去两年酒店行业供给出清，行业供需关系改善，龙头公司在复苏阶段具有较强的业绩弹性。酒店业整体持续向上结构升级，经济发达地区领衔，龙头酒店集团多品牌策略持续跑马圈地，市占率有望进一步提升，不断夯实规模效应。继续推荐酒店龙头锦江酒店、华住集团-S、首旅酒店。 风险提示：新冠疫情影响超预期，居民消费意愿下滑，市场竞争加剧。 (29)(20)(11)(2)7Dec-21Apr-22Aug-22Dec-22(%)社会服务酒店沪深300仅供内部参考，请勿外传 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 可选消费 图表1： 2022 年新开业中高端酒店城市分布 图表2： 2022 年各区域新增中高端酒店数量及客房量情况 注：数据截至 22 年 12 月 22 日，下同 资料来源：迈点研究院，华泰研究 资料来源：迈点研究院，华泰研究 图表3： 2022 年中高端酒店各省份新增酒店数及新增客房量 资料来源：迈点研究院，华泰研究 图表4： 2022 年全国中高端酒店新增供给客房量规模 资料来源：迈点研究院，华泰研究 52个重点城市63%其他城市37%050100150200250300350400010,00020,00030,00040,00050,00060,000西南华北东北西北华南华中华东新增客房量（间）新增酒店数（家，右轴）02040608010012002,0004,0006,0008,00010,00012,00014,000浙江广东四川江苏山东北京上海湖南湖北陕西安徽河北广西江西福建云南海南重庆香港甘肃新疆天津河南贵州山西辽宁宁夏西藏内蒙吉林青海台湾黑龙江新增客房量（间）新增酒店数（家，右轴）0%10%20%30%40%50%60%05010015020025030035040045050050间及以下51-100间101-200间201-300间301-400间401-500间501-600间601间及以上酒店数酒店数占比（右轴）仅供内部参考，请勿外传 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 3 可选消费 图表5： 2022 年酒店集团新开业中高端酒店数量 Top10 资料来源：迈点研究院，华泰研究 图表6： 2022 年开业 3 家及以上的高端酒店品牌 Top10 资料来源：迈点研究院，华泰研究 图表7： 2022 年开业 5 家及以上的中高端酒店品牌 Top10 资料来源：迈点研究院，华泰研究 0102030405060708090华住集团锦江酒店（中国区）希尔顿酒店集团亚朵集团德胧集团温德姆酒店集团美豪商管万豪国际集团丽笙酒店集团万达酒店及度假村酒店集团新开业中高端酒店数量（家）012345678910开元名都酒店花间堂花筑奢亚朵S酒店希尔顿逸林酒店铂尔曼酒店万豪酒店丽呈酒店丽芮酒店美仑国际高端酒店品牌开业酒店项目数量（个）0102030405060希尔顿欢朋酒店亚朵酒店维也纳国际酒店智选假日酒店漫心酒店希尔顿惠庭酒店桔子水晶酒店希尔顿花园酒店万达美华酒店万豪万枫酒店中高端酒店品牌开业酒店项目数量（个）仅供内部参考，请勿