2023年零售行业年度策略：消费信心恢复，寻找高成长“α”

证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明01证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明2022年12月27日消费信心恢复，寻找高成长“α”——2023年零售行业年度策略消费信心恢复，寻找高成长“α”——2023年零售行业年度策略刘文正、郑紫舟、解慧新、刘彦菁仅供内部参考，请勿外传证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明零售行业子版块一览图1仅供内部参考，请勿外传证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明零售行业年度概览2图表：各板块基金持仓数量总览（亿股）图表：1Q22-3Q22各版块收入与归母净利润情况（亿元）资料来源：wind，国家统计局，民生证券研究院证券简称区间涨跌幅（%）上证指数-15.55深证成指-26.31创业板指-30.45商贸零售(申万)-8.44美容护理(申万)-13.75化妆品指数-15.02医美指数-14.21黄金珠宝指数1.36培育钻石指数-20.50母婴消费-22.95百货商店5.20图表：2022年年初至今各指数涨跌幅收入（亿元）YoY归母净利润（亿元）YoY化妆品1Q22241.9212.78%30.7127.07%2Q22237.04-4.62%26.16-26.83%3Q22231.741.79%29.982.41%医美1Q22477.96229.11%39.65-7.10%2Q22524.724.50%41.61-5.56%3Q22524.1650.96%43.53-24.29%黄金珠宝1Q221824.1734.90%92.0277.47%2Q221751.75-1.46%95.8835.84%3Q221914.7816.35%62.64-14.20%培育钻石1Q2233.2916.94%5.13166.96%2Q2239.9818.61%7.45104.37%3Q2233.81-5.85%4.157.80%百货商店1Q22413.14-6.00%32.23-5.54%2Q22343.13-9.09%14.87-41.41%3Q22352.03-8.51%14.23-34.23%母婴消费1Q22773.3612.84%87.6922.59%2Q22874.6621.24%77.044.38%3Q22836.0712.20%75.28-2.13%➢ 各子板块收入与业绩情况： 2022年以来局部多点疫情反复影响终端消费，1-11月社会消费品零售总额39.92万亿元（同比-0.1%），其中11月3.86万亿（同比-5.9%）。线下消费场景较多的板块（化妆品、医美、黄金珠宝、百货商超、母婴）受到疫情影响较大，收入及业绩层面呈现不同程度的波动。➢ 各子板块基金持仓量：2Q22各板块基金持仓量环比增加，主要因疫情得到一定控制，3Q22因疫情反复，基金持仓量环比有所下滑。➢ 各子板块涨跌幅：年初至今，百货商店(+5.20%)>黄金珠宝(+1.36%)>医美(-14.21%)>化妆品(-15.02%)>培育钻石(-20.50%)>母婴消费(-22.95%)，部分板块表现好于大盘。板块名称1Q222Q22环比3Q22环比化妆品2.814.0644%2.43-40%医美7.8920.00153%16.32-18%黄金珠宝26.8634.1727%23.65-31%培育钻石2.364.1576%1.75-58%百货商店1.132.2095%1.24-44%母婴消费13.4920.9755%12.41-41%仅供内部参考，请勿外传证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明809010011012013022-0122-0222-0322-0422-0522-0622-0722-0822-0922-10消费者信心指数（%）零售行业年度概览3➢ 政策导向明确，消费信心修复可期。从消费者影响因素看，当前时点利好的因素主要在于地产链的改善以及政策的刺激。地产链近期利好连连：三支箭、金融十六条、银行授信意向支持等，地产作为居民的重要资产，有利于居民消费的恢复；从政策端看，国家多次重点提出“把扩大内需放在第一位”。➢ 政策边际改善，线下消费有望回弹。随着疫情管控边际优化，线下消费场景回补，促进消费复苏，消费者信心逐步恢复。零售板块相关企业有望受益于消费弹性恢复，建议关注化妆品国货龙头、中游医美机构、黄金珠宝与培育钻石龙头等线下消费恢复。➢ 风险提示：消费需求整体疲软; 行业竞争加剧; 龙头展店不及预期; 上市公司营销、创新、展店投入明显增大; 新品推出不及预期。时间政策2022.06.28发布《新型冠状病毒肺炎防控方案（第九版）》，坚持常态化精准防控和局部应急处置相结合，发生本土疫情后，根据病例和无症状感染者的活动轨迹和疫情传播风险大小划定高、中、低风险区域。确诊病例治愈出院后进行 7 天居家健康监测；密切接触者采取“7+3”管理措施。2022.11.11发布《关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施 科学精准做好防控工作的通知》（二十条）。对密切接触者采取“5+3”管理措施，不再判定次密接；高风险区一般以单元、楼栋为单位划定，不得随意扩大。2022.11.21印发《新冠肺炎疫情防控核酸检测实施办法》等4个文件，旅客需凭48小时内核酸检测阴性证明乘坐跨省交通工具。2022.12.07发布《关于进一步优化落实新冠肺炎疫情防控措施的通知》（新十条），不要求提供核酸检测阴性证明，不查验健康码。不再对跨地区流动人员查验核酸检测阴性证明和健康码，不再开展落地检。图表：2022年消费者指数变化图表：2022年下半年至今国家疫情防控政策梳理图表：2022年企业景气指数变化9010011012013021-0321-0421-0521-0621-0721-0821-0921-1021-1121-1222-0122-0222-0322-0422-0522-0622-0722-0822-09企业景气指数（%）企业景气指数:批发和零售业（%）资料来源：wind，国家统计局，民生证券研究院资料来源：国务院官网，民生证券研究院整理资料来源：wind，国家统计局，民生证券研究院仅供内部参考，请勿外传证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明目录C O N T E N T S医美：细分赛道持续成长，疫后复苏弹性充足02黄金珠宝：2022年发展分化，把握疫后消费力上扬03化妆品：景气承压、分化延续，把握美妆疫后恢复主线01培育钻石：高成长赛道持续向上，景气度恢复可期母婴：三胎政策日臻完善，助力行业景气上行06零售板块投资建议070405风险提示08商超：防控优化+政策刺激，有望迎来业绩拐点054仅供内部参考，请勿外传证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告化妆品：景气承压、分化延续，把握美妆疫后恢复主线015仅供内部参考，请勿外传证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明•社零总额：22年以来经历了下滑、复苏、再回落等几个阶段：得益于疫情防控的成效，20年9月-22年3月，社零总额保持同比增长，22年1月奥密克戎病毒被首次发现，社零增速开始震荡。1）局部疫情的冲击：3-5月上海疫情加剧，社零同比增速开始下滑，3-5月分别同比-3.5%/-11.1%/-6.7%，随着疫情缓解与“618” 的到来，6月开始