商贸零售行业点评报告：免税数据跟踪周报(2022年第52周)，赴岛游客回升中，年末线上营销活动折扣波动加大

证券研究报告·行业点评报告·商贸零售 东吴证券研究所 1 / 4 请务必阅读正文之后的免责声明部分 商贸零售行业点评报告 免税数据跟踪周报（2022 年第 52 周）：赴岛游客回升中，年末线上营销活动折扣波动加大 2022 年 12 月 27 日 证券分析师 吴劲草 执业证书：S0600520090006 wujc@dwzq.com.cn 证券分析师 石旖瑄 执业证书：S0600522040001 shiyx@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《关于深化现代职业教育体系建设改革的意见出炉，关注民办高教和职教投资机会》 2022-12-25 《疫后放开“二次冲击”下，消费修复如何演绎？——世界各国经验复盘》 2022-12-22 增持（维持） [Table_Tag] 关键词：#困境反转 [Table_Summary] 投资要点 ◼ 离岛免税销售与赴岛游客人数有较大相关性：自 2020 年 7 月离岛免税新政实施后，经过一年的红利释放期，免税购物金额与海南旅客数量走势逐渐同步，呈现同涨同跌、涨跌幅基本一致的情况。根据对三亚凤凰、海口美兰两机场的进港客流数据跟踪来看，2022 年以来赴岛游客波动较大，离岛免税销售同步承压，近期进入 12 月后客流有显著回升。 ◼ 客流跟踪情况：新冠肺炎疫情出行政策优化后赴岛客流迅速恢复至2021 年同期 8 成以上。自海南省 11 月 15 日优化赴岛游客管理措施后，赴岛游客流有明显回升。两机场进港回升至接近今年 7 月水平，突破 4万。近期受疫情扩散影响略有回落，但仍在高位。从恢复程度上看，12月以来截至 25 日平均进港客流为 37104 人，恢复至 2021 年同期的 82%，为 2019 年同期的 56%。12 月最近一周（12 月 19 日-25 日）日均进港客流为 42354 人，恢复至 2021 年同期的 93%，为 2019 年同期的 64%。 ◼ 免税折扣跟踪情况：Q4 整体线上出货折扣波动较大。免税线上价格跟踪为选取一篮子头部香化商品（中免日上及 cdf 海南免税小程序上到手价），计算其线上出货价相对天猫旗舰店的绝对值折扣得出的周度数据。近期由于双十一、黑五等国内外主题营销活动，整体折扣波动范围加大，相比 Q3 的 50-53，Q4 的折扣波动区间放大至 47-56 区间，12 月整体折扣在 47-51 区间。 ◼ 风险提示：疫情反复对出行造成不利影响；终端消费景气度下降；市场竞争加剧等 表 1：重点公司估值 代码 公司 总市值（亿元） 收盘价（元） EPS（元） PE 投资评级 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 601888 中国中免 4,514.46 218.21 4.94 3.50 6.83 44.13 62.35 31.95 买入 600009 上海机场 1,475.67 59.30 -0.89 -1.06 0.76 - - 78.03 增持 600515 海南机场 591.83 5.18 0.04 0.14 0.10 127.90 37.00 51.80 增持 数据来源：Wind、东吴证券研究所 注：本表公司预测数据为基于东吴证券研究所给出的盈利预测及最新股价计算得出。 -29%-26%-23%-20%-17%-14%-11%-8%-5%-2%2021/12/272022/4/272022/8/262022/12/25商贸零售沪深300仅供内部参考，请勿外传 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业点评报告 2 / 4 离岛免税销售与赴岛游客人数有较大相关性。自 2020 年 7 月离岛免税新政实施后，经过一年的红利释放期，免税购物金额与海南旅客数量走势逐渐同步，呈现同涨同跌、涨跌幅基本一致的情况。根据对三亚凤凰、海口美兰两机场的进港客流数据跟踪来看，2022 年以来赴岛游客波动较大，离岛免税销售同步承压，近期进入 12 月后客流有显著回升。 图1：近一年免税购物金额与机场旅客吞吐量高度相关 图2：三亚、海口两机场进港客流（单位：人次）近期回升 数据来源：美兰空港官网、三亚旅游和文化广电体育局、海口海关、海南商务厅、东吴证券研究所 数据来源：航班管家、东吴证券研究所 新冠肺炎疫情出行政策优化后赴岛客流迅速恢复至 2021 年同期 8 成以上。自海南省 11 月 15 日优化赴岛游客管理措施后，赴岛游客流有明显回升。两机场进港回升至接近今年 7 月水平，突破 4 万。近期受疫情扩散影响略有回落，但仍在高位。从恢复程度上看，12 月以来截至 25 日平均进港客流为 37104 人，恢复至 2021 年同期的 82%，为2019 年同期的 56%。12 月最近一周（12 月 19 日-25 日）日均进港客流为 42354 人，恢复至 2021 年同期的 93%，为 2019 年同期的 64%。 图3：截至 2022 年 12 月 25 日海口美兰机场及三亚机场合计客流量及恢复程度情况 数据来源：三亚市旅游和文化广电体育局、海口美兰机场官网、航班管家、东吴证券研究所 0.010.020.030.040.050.060.070.080.00501001502002503003504004502020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-09海口+三亚当月旅客吞吐量（万人，左轴）当月免税购物金额（亿元，右轴）2377420512050001000015000200002500030000350002022/3/82022/3/192022/3/302022/4/102022/4/212022/5/22022/5/132022/5/242022/6/42022/6/152022/6/262022/7/72022/7/182022/7/292022/8/92022/8/202022/8/312022/9/112022/9/222022/10/32022/10/142022/10/252022/11/52022/11/162022/11/272022/12/82022/12/19三亚凤凰国际机场海口美兰国际机场仅供内部参考，请勿外传 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业点评报告 3 / 4 Q4 整体线上出货折扣波动较大。免税线上价格跟踪为选取一篮子头部香化商品（中免日上及 cdf 海南免税小程序上到手价），计算其线上出货价相对天猫旗舰店的绝对值折扣得出的周度数据。近期由于双十一、黑五等国内外主题营销活动，整体折扣波动范围加大，相比 Q3 的 50-53，Q4 的折扣波动区间放大至 47-56 区间，12 月整体折扣在 47-51 区间。 图4：中免线上价格折扣（较品牌官方天猫旗舰店价格折扣）截至 12 月 25 日周度情况 数据来源：中免日上小程序、CDF 会员购海南小程序、东吴证券研究所 注：数据读取方式为：若读数呈现为 51，则说明