食饮行业周报(2022年12月第4期)：茅五批价坚挺向上，多城市已现场景复苏

证券研究报告 | 行业周报 | 食品饮料 http://www.stocke.com.cn 1/16 请务必阅读正文之后的免责条款部分 食品饮料 报告日期：2022 年 12 月 25 日 茅五批价坚挺向上，多城市已现场景复苏 ——食饮行业周报（2022 年 12 月第 4 期） 投资要点  报告导读 食饮板块本周观点：区域疫后复苏节奏存差异，经济强省领衔食饮消费恢复。 白酒板块：我们继续看好业绩确定性强&估值已落至合理区间&市场情绪迎阶段性拐点向好的白酒板块，并关注开门红情况。推荐关注两条主线：1）疫情管控优化受益主线（古井贡酒/洋河股份/口子窖/迎驾贡酒等）；2）中长期穿越周期逻辑（贵州茅台/五粮液/泸州老窖/山西汾酒等）。 大众品板块：在今年大众品成本压力较大，我们希望找到能够穿越周期，并在预期改善的背景下，在明年具备弹性和改善明显的标的。我们主要依托以下两个视角：【基本面视角】1）成长赛道更关心渗透率提升：2）龙头白马更关心市占率提升或高端化升级明显的；【策略视角】结合估值水平，当前估值分位数下我们希望找到明年业绩提升加速和估值提升的戴维斯双击。【投资建议】1）依循当前选股逻辑，在品类成长期下，23 年行业整体或结构性增速较快的主线下，我们建议重点关注：华润啤酒、重庆啤酒、盐津铺子、劲仔食品、安井食品；2）依循弹性角度，在 23 年成本有望下行，需求向上的主线下，我们建议重点关注：千味央厨、立高食品、安琪酵母、海融科技、南侨食品；3）依循事件驱动，具备潜在催化主线下，我们建议重点关注：莱茵生物、仙乐健康；4）同时建议关注：青岛啤酒、燕京啤酒、甘源食品、伊利股份、味知香、妙可蓝多、千禾味业、科拓生物。本周更新：周思考、重庆啤酒更新、安琪酵母更新、中炬高新更新。 12 月 19 日~12 月 23 日，5 个交易日沪深 300 指数下跌 3.19%，食品饮料板块下跌 1.07%，白酒板块下跌幅度小于食品饮料板块，跌幅为 0.93%。具体来看，本周饮料板块水井坊（+15.16%）、兰州黄河（+6.87%）涨幅相对较大，顺鑫农业（-7.00%）、会稽山（-6.02%）跌幅相对偏大；本周食品板块 ST 麦趣（+26.59%）、得利斯（+19.94%）涨幅相对居前，熊猫乳品（-10.47%）、祖名股份（-9.80%）跌幅相对偏大。  【白酒板块】1 月动销为重要观测点，仍看好大众价位酒春节表现 板块回顾：本周板块情绪表现稳健，茅五批价坚挺向上 板块个股回顾：12 月 19 日~12 月 23 日，5 个交易日沪深 300 指数下跌 3.19%，食品饮料板块下跌 1.07%，白酒板块下跌幅度小于食品饮料板块，跌幅为 0.93%。具体来看：水井坊（+15.16%）、金徽酒（+4.90%）、酒鬼酒（+2.92%）涨幅居前。本周板块情绪有所回落，或因：1）市场情绪：经济工作会议后虽然有理论政策托底，但由于市场尚未看到具体政策落地，因此对后续经济增速仍存担忧；2）资金面：白酒板块自 11 月以来已实现>30%涨幅背景下，板块在大情绪下迎来阶段性回调；3）基本面：考虑到 12 月下旬板块缺乏强催化+随着近期全国各地感染率相继攀升，市场对白酒板块春节期间需求端情况仍存担忧+对 23Q1 板块略承压已达成一致预期，导致市场情绪波动。 我们认为：短期看，我们将重点将继续观测 1 月上旬春节终端动销（强催化），近期茅五批价坚挺上行，显示高端酒动销表现向好；中长期看，白酒板块即使当前位置估值仍具有较大提升空间，具强配置价值：考虑到 23Q2 低基数下板块或迎高弹性&酒企将相继上新升级，23Q3 随着经济/消费逐步归于正常，白酒板块有望重迎阶段性消费升级加速逻辑，估值中枢或将进一步抬升至历史合理水平。短期推荐关注：23 年春节人口流动率提升或推动 100-400 元价位带增长，从疫情对区域影响程度和节奏差别+库存高低角度看，徽酒均具优势。相关标的：古井贡酒 行业评级: 看好(维持) 分析师：杨骥 执业证书号：S1230522030003 yangji@stocke.com.cn 分析师：张潇倩 执业证书号：S1230520090001 zhangxiaoqian@stocke.com.cn 分析师：孙天一 执业证书号：S1230521070002 suntianyi@stocke.com.cn 分析师：杜宛泽 执业证书号：S1230521070001 17621373969 duwanze@stocke.com.cn 相关报告 1 《贵州茅台加速扩产，坚定看好场景恢复——食饮行业周报（2022 年 12 月第 3 期）》 2022.12.17 2 《管控优化下，投资机会如何演绎？——食饮行业周报（2022年 12 月第 2 期）》 2022.12.11 3 《看好春节区域酒表现，大众品先选场景恢复——食饮行业周报（2022 年 12 月第 1 期）》 2022.12.04 仅供内部参考，请勿外传行业周报 http://www.stocke.com.cn 2/16 请务必阅读正文之后的免责条款部分 /洋河股份/口子窖/迎驾贡酒等；中长期推荐关注：品牌力强&强者恒强的优质标的，相关标的：贵州茅台/五粮液/泸州老窖/山西汾酒等。 数据更新：飞天茅台批价上行，动销表现向好 贵州茅台：本周飞天茅台/1935 批价在 2665-2670 元/1165-1200 元；五粮液：本周批价稳定在 965 元；泸州老窖：批价约 900 元，批价表现稳定。 投资建议：我们对板块保持乐观，看好业绩确定/超预期标的 我们继续看好业绩确定性强&估值已落至合理区间&市场情绪迎阶段性拐点向好的白酒板块，并关注春节回款情况。推荐关注两条主线：1）疫情管控优化受益主线（古井贡酒/洋河股份/口子窖/迎驾贡酒等）；2）中长期穿越周期逻辑（贵州茅台/五粮液/泸州老窖/山西汾酒等）。  【食品板块】： 板块回顾：本周大部分食品板块下跌 板块涨幅方面：食品加工板块下跌 1.79%，其中调味发酵品板块下跌 1.49%，乳品板块下跌 1.23%，肉制品板块上涨 1.05%。 个股涨跌方面：黑芝麻（+35.63%）、熊猫乳品（+16.25%）、好想你（+ 15.53%）涨幅居板块前三。 本周更新：周思考、重庆啤酒更新、安琪酵母更新、中炬高新更新 1、周思考：多城市已现场景恢复，经济强省领衔食饮消费恢复 由于各城市疫情达峰节奏不一，区域疫后恢复呈现差异性，经济强省（市）食饮消费总体保持平稳、且疫后恢复显著，我们仍坚定看好场景复苏趋势。根据Wind、飞常准等数据库显示： 1）北京：疫后交通&消费恢复向好趋势显著，本周与 12 月初相比，首都机场航班执行次数增长 200%+，地铁每日客运量增长 150%+，每日观影人数自日均 1万+人次恢复至日均 6 万+人次。 2）上海：疫后消费表现平稳&市内交通人流减少，本周与 12 月初相比，虹桥机场航班执行次数相近，地铁每日客运量下降至 1/3，每日观影人数保持平稳。 3）广深：疫后消费有所复苏&市内交通人流减少，本周与 12 月初相比，机场航班执行次数增长 100%+