芒果超媒(300413)综艺储备丰富，静待业务复苏

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 公司点评报告 2022 年 12 月 23 日 强烈推荐（维持） 综艺储备丰富，静待业务复苏 TMT 及中小盘/传媒 目标估值：NA 当前股价：29.95 元 2022 年 12 月 15-16 日，湖南卫视&芒果 TV“暖冬品鉴”2023 内容 IP 分享会通过线上直播间举办，活动期间推介 2023 年重点综艺、大型晚会、纪录片等各类项目 30 多个。 ❑ 综 N 代推陈出新，积极探索创新 IP。音综方面，《全民歌手 2023》定位于“素人歌手音乐选拔之旅”；《声生不息·宝岛季》计划开设中国台北分会场，预计于 2023 年 2 月中下旬上线；《乘风破浪》《披荆斩棘》《时光音乐会》等王牌音综也将在 2023 年继续上线，但将有所更新迭代。慢综方面，《向往的生活 7》《中餐厅 7》《再见爱人 3》将保持慢综特色、回归初心；热血综艺《无名之辈》《真正的勇士》等助力正能量传播。推理竞技综艺方面，《全员加速中 2023》回归，《大侦探 8》《密室大逃脱 5》等继续深耕迷综赛道，还将探索《女子推理社》、《推理开始了》等创新 IP。圈层及定制综艺方面，有《这一波好 6》《城市中的桃花源》《好样的！国牌》等内容储备。 ❑ 政策着力提振内需，营销需求有望回暖，关注头部综艺招商落地情况。近期中央出台了多项政策提振内需、稳定经济，有望促进广告主营销需求回暖，继而助力长视频平台广告业务复苏。公司以内容为桥梁解决品牌流量难题，营销团队针对内容产品不断进行新广告客户和营销空间的挖掘，头部综艺招商能力突出，建议关注后续《声生不息·宝岛季》、《全民歌手 2023》、《乘风破浪 4》等头部音综招商落地情况。 ❑ 会员运营能力持续增强，静待提价效果展现。公司一方面通过丰富的会员卡种增强用户付费意愿，另一方面通过打造综艺节目“正片播前+播后衍生”矩阵，强化会员运营与留存。优质内容的持续供给有望带动会员数提升，公司2022 年两次提价，中长期有望助推 ARPPU 提高。 ❑ 投资建议：我们预计2022-2024年公司归母净利润为19.06/23.02/26.04亿元，对应 PE 分别为 29.4/24.3/21.5 倍，维持“强烈推荐”评级。 ❑ 风险提示：新冠疫情冲击业务的风险；营销需求复苏不及预期的风险；内容排播及招商情况不及预期的风险；会员业务增长不及预期的风险；政策监管不确定性的风险等。 财务数据与估值 会计年度 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业总收入(百万元) 14006 15356 13816 16053 17773 同比增长 12% 10% -10% 16% 11% 营业利润(百万元) 2006 2136 1935 2342 2652 同比增长 70% 6% -9% 21% 13% 归母净利润(百万元) 1982 2114 1906 2302 2604 同比增长 71% 7% -10% 21% 13% 每股收益(元) 1.06 1.13 1.02 1.23 1.39 PE 28.3 26.5 29.4 24.3 21.5 PB 5.3 3.3 3.0 2.7 2.4 资料来源：公司数据、招商证券 基础数据 总股本（万股） 187072 已上市流通股（万股） 102170 总市值（亿元） 560 流通市值（亿元） 306 每股净资产（MRQ） 10.0 ROE（TTM） 9.7 资产负债率 35.2% 主要股东 芒果传媒有限公司 主要股东持股比例 56.09% 股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 16 -17 -40 相对表现 14 -7 -18 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《芒果超媒（300413）—会员业务稳健增长，广告业务同比跌幅收窄》2022-10-26 2、《芒果超媒（300413）—业绩承压不改内容优势，关注后续重点综艺上线》2022-08-18 3、《公司深度：芒果超媒（300413.SZ）新 芒 果 ， 长 视 频 行 业 扛 旗 者 》2022-06-22 谢笑妍 S1090519030003 xiexiaoyan1@cmschina.com.cn 顾佳 S1090513030002 gujia@cmschina.com.cn -80-60-40-20020Dec/21Apr/22Aug/22Nov/22(%)芒果超媒沪深300芒果超媒（300413.SZ） 仅供内部参考，请勿外传 敬请阅读末页的重要说明 2 公司点评报告 正文目录 一、 综 N 代推陈出新，积极探索创新 IP .................................................................................................................. 3 1、音综：全民选拔发掘实力派，王牌音综锐意革新 ................................................................................................. 4 2、慢综与热血综艺：慢综不忘初心，热血综艺弘扬正能量 ....................................................................................... 5 3、推理竞技综艺：《全员加速中》回归，迷综 IP 创新与深耕协调推进 ..................................................................... 5 4、圈层及定制综艺：多层次发掘题材，紧密结合社会热点 ....................................................................................... 6 二、政策着力提振内需，营销需求有望回暖，关注头部综艺招商落地情况 ................................................................ 7 三、会员运营能力持续增强，静待提价效果展现 ....................................................................................................... 8 四、投资建议 ............................................................................................................................................................ 8 图表目录 图 1：2023 年湖南卫视&芒果 TV 部分综艺节目储备 .............................