中泰周期·大宗指南：周期品周度运行变化——第90期

请务必阅读正文之后的重要声明部分 、 中泰周期·大宗指南 周期品周度运行变化——第 90 期 行业名称 证券研究报告/行业周报 2022 年 12 月 19 日 评级：增持（维持） 分析师：杜冲 执业证书编号： S0740522040001 分析师：谢鸿鹤 执业证书编号：S0740517080003 分析师：孙颖 执业证书编号：S0740519070002 分析师：谢楠 执业证书编号：S0740519110001 [Table_Profit] 基本状况 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PB 评级 2021 2022E 2023E 2024E 2021 2022E 2023E 2024E 中国神华 28.58 2.53 3.78 3.91 3.96 11.3 7.6 7.3 7.2 1.46 买入 银泰黄金 11.48 0.46 0.51 0.84 0.91 25.0 22.5 13.7 12.6 3.2 买入 中国巨石 14.46 1.5 1.6 1.4 1.8 9.6 8.8 10.5 8.0 2.2 买入 万华化学 83.51 7.85 7.70 8.86 9.92 10.64 10.85 9.42 8.42 3.98 买入 91.4 7.85 5.88 7.84 8.87 11.64 15.54 11.66 10.30 3.88 买入 永兴材料 101.04 2.19 15.93 14.94 17.02 46.14 6.34 6.76 5.94 0.33 买入 备注： 股价取 2022 年 12 月 16 日收盘价 [Table_Summary] 投资要点  煤炭：板块压制因素近尾声，积极布局时点在当下。动力煤方面，产地煤价走强，下游电厂持续去库。供给方面，产地煤矿销售好转，发运量不断提升，坑口煤价偏强运行。需求端，寒潮持续下，各省日耗走强，电厂库存稳步下降，需求端继续增长。截至 12 月 16 日，京唐港动力末煤(Q5500)山西产平仓价 1325.0 元/吨，相比于上周下跌 32.0 元/吨，周环比下降 2.4%，相比于去年同期上涨 378.0 元/吨，年同比增加 39.9%。焦煤及焦炭方面，焦炭开启第四轮提涨，需求修复持续。供给方面，部分煤矿出现停产、减产情况，加上安全检查影响，焦煤供应偏紧，坑口煤价持续走强。需求端，焦炭第三轮提涨全面落地，山西、河北两地吨焦盈利实现反转，其他地区焦企盈利大幅改善。同时伴随下游钢价上涨，部分焦企开启第四轮提涨（上调 110 元/吨），下游需求持续改善。截至 12 月 16 日，京唐港山西产主焦煤库提价(含税)2730.0 元/吨，相比于上周上涨 190.0 元/吨，周环比增加 7.5%，相比于去年同期上涨 380.0 元/吨，年同比增加 16.2%。我们三季报总结和展望报告《等风来，天会冷》提出，暖冬预期伴随天气转冷之后将逐步消退，煤炭下游需求会逐步好转。同时，年尾基金调仓换股接近完成，交易层面不利因素也逐步消解。板块调整之后，煤炭股高现金流、高分红、低估值以及需求复苏下的高弹性，攻守兼备，配臵价值更加突出。当前煤炭行业基本面依然强劲，增产保供背景下，中长期合同制度日益强化，供需结构性错配更加凸显，煤价易涨难跌。同时，‘迎峰度冬’旺季将临，下游电厂负荷有所增长，叠加焦钢利润修复，下游补库需求有望带动焦煤价格上涨。三大利好催化：1）房地产融资三支箭已经射出，地产复苏支持政策不断，煤炭下游钢铁、建材需求不悲观；2）冷空气来袭，暖冬预期反转，电煤消耗将进入去库阶段，能源价格上涨开启；3）2023 年中长期合同落地迟迟不下，困难程度超乎想象，负面预期边际修复。重点推荐：动力煤公司中国神华、中煤能源、陕西煤业、兖矿能源、山煤国际、晋控煤业；炼焦煤公司潞安环能、山西焦煤、淮北矿业、盘江股份、上海能源、平煤股份；无烟煤公司兰花科创。  有色：美联储加息落地，国内宏观预期持续修复，重视大宗板块投资机会。1）贵金属大周期拐点正式确立。周内，美国 11 月 CPI 同比创年内最小涨幅，美联储 12月如期加息 50bp，但美联储点阵图显示 2023 年目标终端利率上调至 5.1%，利率峰值超过市场预期，并且美联储表示 2024 年前不会降息，在对通胀回落至 2%有信心之前，美联储不会降息，美联储释放鹰派信号，金价有所回落。我们认为美国经济回落难以避免，当前 4.0%左右的远端名义利率离经济底部的 1.5%有较大回落空 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业周报 间，随着通胀超预期走低以及失业率的触底回升，贵金属价格大周期的拐点正式确立，板块内高成长标的有望持续重估，同时资源优势突出标的也将凸显投资弹性。截至 12 月 16 日，COMEX 黄金收 1800.20 美元/盎司，环比下跌 0.58%；COMEX白银收于 23.33 美元/盎司，环比下跌 1.64%。2）基本金属：欧美释放鹰派信号，国内经济预期逐步企稳。周内，美联储与欧央行释放‚鹰派‛信号，引发市场对持续加息后经济衰退的担忧，基本金属价格整体有所回落。国内方面，受到疫情打击及地产市场疲弱影响，经济数据全面回落且不及预期，实际房地产投资增速受消费信心疲软及疫情冲击下并未改善，但政策端稳经济信号明确，国内经济预期有望逐步企稳。具体来看：LME 铜、铝、铅、锌、锡、镍本周涨跌幅-2.2%、-3.7%、-1.0%、-5.5%、-2.3%、-1.9%，整体下跌。  建材：本周我们先后发布了《玻纤行业深度：粗纱筑底静待回升，电子纱上扬弹性可期》、《中材科技深度：央企新材料平台，迎多业务景气+α 共振拐点》、《车载储氢瓶行业深度：小氢瓶承载大产业，政策东风已至》及《联瑞新材深度：硅微粉龙头引领国产替代，球形氧化铝打开成长空间》。1）玻纤行业，粗纱底部有望企稳，电子纱底部已明确。2）中材科技，公司是央企中建材集团旗下的新材料平台公司，当前隔膜盈利加速改善，风电叶片景气度有望触底回升，前瞻卡位储氢瓶高增赛道；玻纤底部已明，静待改善；看好 23 年多业务景气向上+内生 alpha 共振。3）车载储氢瓶行业，政策东风驱动燃料电池汽车重卡从 0 到 1，群雄逐鹿车载储氢瓶高增赛道。车载储氢瓶由低压到高压，由 III型向 IV 型升级趋势明确，规模+技术突破+原材料降价三维降本路径清晰，测算 25 年车载储氢瓶市场空间 48 亿，碳纤维需求量 7313 吨。4）联瑞新材，球硅具备性能/价格/服务优势，催化国产替代为增长主动力；球铝新业务与球硅技术同源，受益新能源车景气打开第二成长空间。  化工： 1.供需改善底部已现，看多 Q4 原油价格 在在全球碳中和背景下，供需博弈将原油带入新周期。从供给端看，在全球碳中和背景下，供需博弈将原油带入新周期。从供给端看，疫情和恶劣天气重创美国页岩油。考虑全球能源转型的不确定性等因素美国页岩油商并未增加资本开支，更多用于削减债务