以Lucky Fund为目标的ETF组合构建策略：长期绩优组合构造

证券研究报告 | 金融工程深度 http://www.stocke.com.cn 1/20 请务必阅读正文之后的免责条款部分 金融工程深度 报告日期：2022 年 12 月 12 日 长期绩优组合构造——以 Lucky Fund 为目标的 ETF 组合构建策略 核心观点 本文探讨了锚定 Lucky Fund（简称：LF）净值曲线获取绩优组合收益的可行性。我们首先测算了 LF 的模拟持仓结构，其次从短期动量的角度刻画了 LF 的风格切换和行业轮动特征，并设计了多种方案对模拟持仓做出定期修正。策略使用场内 ETF 和行业指数模拟组合对 LF 进行跟踪，回测结果显示，对于 40%以上收益水平的 LF 坚持跟随策略可以获取显著的市场超额回报。 ❑ 轮动加速，跟上市场的“幸运轮盘” 定期挑选每月回报在不同分位区间内的基金集合，LF 序列由这部分基金的日频收益中位数合成而来。基金在市场轮动节奏较快时会暴露出潜在的动量风险，优势演绎难以长期维持。通过将 LF 序列的模拟仓位结构映射在风格和行业指数上，可以及时把握绩优基金的风格转换和行业配置情况。 ❑ 行情反转，灵活调整组合配置重心 以 LF 作为目标收益序列，使用带约束的回归方法得到模拟组合的权重向量，同时根据短期内的绩优基金收益表现，对 LBW-FW 两个窗口间的动量观测值进行优化。模拟组合权重向量叠加当期的动量修正处理，即可构建下一个持仓周期的组合配置。本文检验了正负动量控制参数的数据处理效果，并测试了不同的动量修正方案。 ❑ 投资应用，争取稳健的长期回报 策略回测使用申万行业指数和场内 ETF 组合对 LF 序列进行跟踪。结果显示，在0.2 至 0.3 分位的目标收益上，模拟组合的夏普比率可达 1.5 以上，卡玛比可达2.9 以上。此外，模拟组合的风险调整回报和目标收益水平显著正相关。在同等风险收益情况下，申万行业指数模拟组合可以以更低的换手率对 LF 序列进行跟踪。 ❑ 风险提示 本报告结论完全基于公开的历史数据进行统计和测算，文中部分数据有一定滞后性，同时存在第三方数据提供不准确风险；模型均基于历史数据得到的统计结论且模型自身具有一定局限性并不能完全准确地刻画现实环境以及预测未来；模型根据历史规律总结，历史规律可能失效；模型结论基于统计工具得到，在极端情形下或存在解释力不足的风险，因此其结果仅做分析参考。本报告提到的任何基金产品不构成任何投资收益的保证或投资建议。 分析师：陈冀 执业证书号：S1230522110001 chenji@stocke.com.cn 相关报告 1 《回归法测算基金仓位问题详解及应用价值──基金情绪跟踪研究》 2022.06.17 金融工程深度 http://www.stocke.com.cn 2/20 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1 市场的轮盘 ................................................................................................................................................... 4 1.1 新增减速，风格多变 ......................................................................................................................................................... 4 1.2 轮动加快，趋势增强 ......................................................................................................................................................... 4 2 “幸运基金”的“幸运回报” ............................................................................................................................ 6 2.1 何为 Lucky Fund ................................................................................................................................................................. 6 2.2 如何跟踪幸运回报 ............................................................................................................................................................. 7 3 动量与反转 ................................................................................................................................................... 8 3.1 动量调整参数比较 ............................................................................................................................................................. 9 3.2 组合成分动态配置 ........................................................................................................................................................... 11 3.3 持仓结构定时修正 ........................................................................................................................................................... 12 4 策略回测 ......................................................................................................................