2023年智联汽车行业投资策略：变革起点，危机并存，砥砺破局

2023年智联汽车投资策略证券分析师：刘菁菁 A0230522080003/ 蒲梦洁 A0230519110002/ 杨海燕 A0230518070003/ 戴文杰 A0230522100006/ 朱型檑 A0230519060004/ 刘洋 A0230513050006联系人：刘菁菁 liujj@swsresearch.com2022.12.14变革起点：危机并存，砥砺破局www.swsresearch.com2投资概述站在变革新起点：当下汽车产业链竞争加剧，整车厂首先将面临梯队分化，产业链公司也广泛面临角色转变。•变革包括：汽车产业链供应关系变革，从一条链变成多元化生态圈；软件成为整车差异化竞争的核心，车企探索“软件收费”商业模式。我国汽车零部件正深入融合全球供应链。三个必要要素：汽车产业链必备铁三角之“时间+质量+成本”。•（一）时间：配套客户抢占定点先机，是国内厂商显著优势；（二）质量：行业底线，汽车产业核心设计理念体现“冗余”，国内厂商持续探索中； （三）成本：产品量产上车的基础，产业链成本压力加剧，国内厂商具备一定优势资料来源：申万宏源研究整车厂感知定位决策控制机贴近客户智能化需求升级智能化等高成长的环节政策机遇危产业链受阻缺芯当前国产化替代率低的环节产业基础薄弱图：智联汽车产业链机会推演oPtQpPrRwOqOqRmQsRtMnO9PdN9PoMnNmOtRlOoPmOlOoPmR9PmNnRwMpMpPxNoNpNwww.swsresearch.com3投资概述从渗透率（快速导入期10%左右较好）和增速两个维度筛选，建议2023年关注行泊一体（10%临界点+口红效应)、域控制器（尤其小算力）、毫米波雷达（增速快，国产崛起）、高频高速连接器（增速快，跟随效应）、激光雷达、高精度定位。两个关注方向：低渗透+高成长（感知/定位/决策/控制四大环节中找机会）。当下智联汽车产业链“危”与“机”并存，“危”主要涉及缺芯、中美脱钩、地缘政治等产业链风险，“机”主要涉及国内尤其新能源车产业链高速发展且智能化程度提升。“国产低渗透”环节：•*重点关注其中增速陡峭的【毫米波雷达】之德赛西威、华域汽车等；•【高频连接器】之电连技术、立讯精密、瑞可达、意华股份等；•其他：V2X/5G之移远通信、广和通、高鸿股份、高新兴等；•控制器（ECU为主）之经纬恒润、科博达、得邦照明等；“高成长”环节：•*重点关注其中格局最好的：[智驾/座舱域控制器】之德赛西威、华阳集团、中科创达（畅行智驾）、经纬恒润、均胜电子（均联智行）、拓普集团。尤其关注中低价格的智驾域控制器。•激光雷达之长光华芯、永新光学、舜宇光学、炬光科技等；•高压连接器之瑞可达、永贵电器、鼎通科技、中航光电等；•高精度定位之华测导航、中海达、移远通信等；•高精度地图和数据：四维图新（六分科技）、百度等；风险提示：•整车出货量或智能化渗透率不及预期；部分产业链环节的设备、原材料、技术获取受阻；产业链进入新的竞争对手导致竞争加剧。主要内容1. 站在变革的新起点2. 汽车产业链必备铁三角3. 深挖四大环节变化和机会4. 两个关注方向：低渗透+高成长4www.swsresearch.com51.1 站在变革的新起点资料来源：远川汽车评论、中汽协、车企官网、申万宏源研究（一）整车厂或面临淘汰赛：国内车企百花齐放，竞争趋于饱和明年或迎变局，同时受累“缺芯”汽车减产， 整车厂争夺“芯资源” 。•22年外部干扰频发，国内整车厂销量目标完成率不足，预计23年梯队显著分化。2022年1-10月，主要汽车央企 国 企 / 民 企 / 蔚 小 理 平 均 销 量 完 成 率 约 为74%/78%/57%，比亚迪外大部分车企难以完成全年目标。•2021年因“缺芯”，全球汽车累计减产1020万辆，缺芯影响至今尚未缓解，预计仍将持续。图：2022年各车企销量目标完成率（截至2022.10）图：因“缺芯”全球汽车显著减产（单位：万辆）907894989730956391797762801540005000600070008000900010000110002015201620172018201920202021全球汽车产量（万辆）主要汽车央企、国企主要汽车民企蔚小理资料来源：OICA、申万宏源研究www.swsresearch.com61.1 站在变革的新起点资料来源：四维图新、申万宏源研究（二）汽车产业链供应关系变革，从一条链变成多元化生态圈对于OEM：车厂绝对优势地位削弱，供求关系转变向合作关系，需要与整个产业链各更深入融合。对于传统Tier1：话语权削弱，不再是必经通路，标准化产品向差异化定制化产品演变软件定义汽车背景下，汽车芯片及其生态圈成为焦点，跨界企业已经成为新供应链的主要参与者。汽车产业已经延伸到信息通讯、化工材料、消费电子和互联网等多个领域。图：汽车供应链变革剧烈，产业链合作模式多样化合资芯片公司传统产业链OEM自主研发芯片OEMTier1Tier2 (含芯片公司)科技公司芯片Tier2传统Tier1软硬件结合的车载计算开发平台投资软硬件结合的车载计算开发平台软硬件结合的车载计算开发平台软件定义汽车www.swsresearch.com71.1 站在变革的新起点资料来源：金十数据，申万宏源研究（三）软件成为整车差异化竞争的核心，车企探索“软件收费”商业模式根据普华永道预测，到2030年，汽车软件占汽车价值的60%，软件数量增长300%，软件更新周期约3个月，软件开发成本增长83%。特斯拉走在软件收费模式前列，是其单车净利润突出的原因之一。据特斯拉2021年财报，包括自动驾驶软件在内的服务及其他业务实现营收38.02亿美元，同比增加65%，占总营收的7.06%。图：2022Q3全球知名车企单车净利润（单位：美元表：特斯拉走在软件收费模式前列车企类型服务内容费用特斯拉自动辅助驾驶Autopilot自动辅助转向、加速、制动2000-3000美金完全自动驾驶FSD自动驶入和驶出路口、自动辅助变道、自动泊车12000美金199美金/月高级车载娱乐服务包卫星地图、实时路况、卡拉OK、流媒体等9.99美金/月软件应用升级升级FSD、OTA加速包等根据产品类型收费宝马解锁车辆功能座椅加热，方向盘加热、大灯升级等18美金/月奔驰EQS付费解锁后轮转向部分车型后轮主动转向角度由4.5°升级至10°4998元/年资料来源：车企官网、公众号，申万宏源研究www.swsresearch.com81.1 站在变革的新起点资料来源：工信部《中国汽车产业发展年报》，国家统计局，申万宏源研究（四）我国汽车零部件正深入融合全球供应链我国整车和零部件比例较高，零部件制造业营收和利润有较大提升空间。2020年，我国汽车零部件制造业营业收入为3.63万亿元，同比增长1.4%，整车和零部件比例接近1:1，相较汽车工业发达国家1:1.7的整零比例，我国零部件产业仍有较大的提升空间。汽车电子产业链壁垒较高，国内厂商技术发展水平提升。近年来，我国零部件企业生产规模、研发能力和技术水平不断提升，在专业细分领域形成了具有全球竞争力的优势企业。进入汽车行业的壁垒体现在：（1）需要