电新行业深度报告：“双碳”长路志千里，风光反转迎新朝

有 “双碳”长路志千里，风光反转迎新朝 [Table_CoverStock] —电新行业深度报告 [Table_ReportDate] 2022 年 12 月 19 日 武浩 电新行业首席分析师 S1500520090001 010-83326711 wuhao@cindasc.com [Table_CoverReportList] 相关研究 仅供内部参考，请勿外传 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 行业研究 [Table_ReportType] 行业深度报告 [Table_StockAndRank] 电力设备 投资评级 看好 上次评级 看好 武浩 电新行业首席分析师 执业编号：S1500520090001 联系电话：010-83326711 邮 箱：wuhao@cindasc.com 张鹏 电新行业分析师 执业编号：S1500522020001 联系电话：18373169614 邮 箱：zhangpeng1@cindasc.com 黄楷 电新行业分析师 执业编号：S1500522080001 邮 箱：huangkai@cindasc.com 胡隽颖 电新行业研究助理 邮 箱：hujunying@cindasc.com 曾一赟 电新行业研究助理 邮 箱：zengyiyun@cindasc.com 孙然 电新行业研究助理 邮 箱：sunran@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 [Table_Title] “双碳”长路志千里，风光反转迎新朝 [Table_ReportDate] 2022 年 12 月 19 日 本期内容提要: [Table_Summary 【新能源车】产业回归新常态。2019-2020 年关键词是“平价周期”，2021-2022 年的关键词是“供需错配”，在需求的带动下，实现了量价齐升。展望 2023 年，我们认为关键词是“新常态”，随着需求增速回归常态，供给的扩张陆续到来，产业到了去伪存真的时候，部分环节产能有望保持结构性的平衡。其中电池环节在技术壁垒及一体化布局下，盈利有望持续修复。 重视快充和 4680 大圆柱产业趋势，关注钠离子、锰铁锂、PET 铜箔等新技术。续航+充电焦虑下，高压快充成为趋势，热管理能力优秀+成本优势下，4680 大圆柱电池蓄势待发。电池材料技术发展至今，即将迎来下一代的改良升级，包括钠离子、磷酸锰铁锂、PET 铜箔等，随着新技术等的逐步兑现，有望涌现 0-1，1-10 的产业浪潮。 投资建议：重点推荐宁德时代、亿纬锂能、信德新材、比亚迪（汽车组联合覆盖）、当升科技、恩捷股份、星源材质、天赐材料、科达利、孚能科技、中伟股份、容百科技、长远锂科、中科电气、振华新材、杉杉股份、壹石通、超频三、德方纳米等。建议关注维科技术、传艺科技等。 【光伏】全球潜在需求有望持续高增。22 年新增装机主要受制于硅料产量，年内硅料供给短缺，价格大幅上涨。国内方面，在风光大基地和整县推进政策驱动下，国内光伏装机有望大幅增长，尤其是对价格承受度较高的分布式市场增速突出。海外方面，受到欧洲能源危机、通胀加剧等外部环境影响，海外光伏市场持续旺盛，我国组件出口实现大幅增长。展望2023 年，随着产业链价格下降、N 型技术实现大规模量产，集中式需求有望起量，中欧需求有望延续高增，美国需求或将回暖，全球光伏需求增速有望保持在 40%左右，建议关注三条投资主线。 1） 新技术趋势：新型电池片技术快速进步，TOPCON/HJT/IBC 电池片在今年均有较大突破，明年 TOPCON 率先大规模量产，建议重点关注TOPCON 技术领先的一体化厂商及专业电池片厂商。 2） 供需紧张环节：2023 年随着硅料供给瓶颈打开，产业链将迎来利润再分配，供需紧张环节将有较大盈利弹性，建议重点关注高纯石英砂、POE 粒子、POE 胶膜环节。 3） 渗透率提升：光伏制造链处在技术快速进步、规模快速扩张阶段，目前仍存在渗透率较低细分板块，产业技术进步及需求结构变化将有望提升细分领域的渗透率，建议重点关注随着全球分布式安全规定强化，渗透率有望快速提升的微型逆变器板块。 投资建议：重点推荐美畅股份、晶澳科技、昱能科技、通威股份、金博股份（有色组联合覆盖）；建议关注捷佳伟创、隆基绿能、天合光能、晶科能源、福斯特、海优新材、钧达股份、爱旭股份、禾迈股份、德业股份等。 仅供内部参考，请勿外传 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 【风电】平价时代来临，成长空间广阔。全球来看，欧洲各国纷纷出台海风规划，全球海风装机有望维持高增速；根据 GWEC 协会预测，2022~2031 年全球海上风电增速将越来越快，2021~2026 年期间新增装机量有望从 21.11GW 增长至 28.59GW，年均复合增速 6.3%，2031 年新增装机量将达到 54.85GW，2026~2031 年年均复合增速 13.9%。2020、2021 年分别是我国陆风、海风国家补贴的最后一年，“抢装潮”之后全面迎来平价时代。当前低基数情况下，继续看好明年陆海风相关标的业绩增速。 1）装机低基数造就高增长：受疫情反复、台风、安全施工等因素影响，2022 前三季度我国陆风、海风并网装机量仅 18、1.24GW。 2）招标是装机的前瞻指标，2022 年风电招标景气度持续高涨。2022 年前三季度，国内风电机组公开招标量 76.3GW，同比增长 82%，其中陆风64.9GW，超历史 5 年招标水平，海风招标 11.4GW，明年有望迎来陆风、海风的装机热潮。 3）远期来看，“五大六小 ”集团“十四五”期间新能源装机规划达357~387GW，六小集团装机规划达 193~203GW。除此之外，中国电建、中国能建、中国石化、中国海油和中国石油仍有小部分新能源装机规划，合计约 83.5GW。此外，我国沿海各省“十四五”新增海上风电规划达55.39GW，年均 13.85GW。 投资建议：1）海缆板块：成长性强，超高压/柔直送出方案逐步渗透，推荐东方电缆，建议关注宝胜股份、汉缆股份；2）轴承板块：风机部件国产化最后一环，产品升级进行时，建议关注恒润股份、新强联；3）塔筒管桩：深远海发展提升基础用量，Q3 进入集中交付期，建议关注海力风电。 【电力设备】电网投资进入新的成长周期。我国新能源发电占比不断提升，带来了电力系统问题（发/用电的时间/空间错配等），我国新型电力系统建设迫切。新型储能、智能化、特高压建设可以用于解决新能源带来的系统问题，也是“十四五”电力系统建设的重点。从规划上看，两网“十四五”期间合计规划投资 2.9 万亿，平均每年 5800 亿，电网投资进入新的成长阶段，“十四五”期间投资额中枢抬升显著。从进程上看，今年全国各地疫情的反复影响项目开工建设，整体电网投资不及预期。低