交通运输行业研究-交运一周天地汇：推荐高确定性轨交复苏产业链，油运进入淡季不淡验证期

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 交通运输 2022 年 12 月 17 日 推荐高确定性轨交复苏产业链，油运进入淡季不淡验证期 看好 ——申万宏源交运一周天地汇（20221212-20221216） 相关研究 "铁路运输&轨交设备联合深度-新需求与新技术驱动，中国铁路及列控系统大跨步迈入新时代" 2022 年 12 月 16 日 "国内疫后物流秩序重建与全球供应链重构-2023 年交运行业年度策略" 2022 年 12 月 14 日 证券分析师 闫海 A0230519010004 yanhai@swsresearch.com 研究支持 罗石 A0230122080009 luoshi@swsresearch.com 邹杰伟 A0230121060001 zoujw@swsresearch.com 刘衣云 A0230122100009 liuyy@swsresearch.com 联系人 邹杰伟 (8621)23297818× zoujw@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 申万交运机械团队联合深度《铁路运输&轨交设备联合深度-新需求与新技术驱动，中国铁路及列控系统大跨步迈入新时代》（1）短期：疫后铁路投资迎来回补，动车组、铁路机车招标量已现复苏势头。2022 年 1-10 月，动车组、铁路机车招标已超越 2021 年全年招标采购量。随着疫情管控有序放开，客货运量有望快速恢复至疫情前水平，从而拉动铁路及城轨资本开支回补。（2）长期：“交通强国“与”一带一路“打开铁路投资成长空间，城镇化驱动城轨投资强度延续。（3）更新周期：轨交后市场迎来“白银 10 年”。中国第一台动车组列车于 2007 年正式运行，从 2019 年开始国内动车组陆续进入五级修阶段（12 年周期），由于疫情影响，部分动车组未满足五级修里程要求（480±10 万公里），该部分维保需求大概率在未来三年内集中释放。地铁大规模建设始于 2005 年，信号系统的改造周期一般在 15 年左右，2020 年已经开始迈入更新改造阶段，由于疫情影响，我们预计 2023 年开始改造需求将加快释放。推荐京沪高铁、关注思维列控、交控科技京沪高铁受港股通调整影响，北上资金流出有所调整，推荐京沪高铁，重点关注铁路设备相关标的思维列控，交控科技等，受益客流修复资本开支增加，叠加替代周期，以及一带一路潜在铁路出海催化。 ⚫ 造船： 克拉克森新造船指数 162 基本持平。本周广州远海汽车船运输有限公司（中远海特 42.5%，上港物流 37.5%，上汽安吉物流 20%）携手福建船政（厦船重工、马尾船厂）、日本三德船舶株式会社（船舶融资方） “云签约”订造 6 艘 7500车位 LNG 双燃料汽车运输船。 ⚫ 油轮：货盘逐步恢复，VLCC 运价企稳反弹，西非货盘减少，苏伊士回落，但阿芙拉高景气下对苏伊士形成支撑。成品油 LR2继续上涨，大西洋 MR 有所回落，太平洋仍然相对坚挺。圣诞节临近，淡季不淡逻辑逐步进入验证期。近期调整更多的是后续运价上行节奏感缺失，油轮高弹性期权属性附带的博弈价值的调整。VLCC 上涨 4%至 56845 美元/天，苏伊士回落 5%至89339 美元/天，阿芙拉持平为 110208 美元/天。成品油 LR2 上涨 10%至 80068 美元/天， MR 回落 15%至 48877 美元/天。集运：SCFI 下跌 1.3%报 1123 点，欧线上涨 0.3%至 1050 美元/TEU，美西下跌 0.5%至 1423 美元/FEU。内贸集运 PDCI指数回落 2.9%至 1755 点，主要驱动为华北区域大宗货源终端贸易需求略有下滑。华贸物流直客战略带动客单价提升逻辑进入验证期，继续推荐。干散：BDI 报 1560 点上涨 13%。大西洋铁矿石，以及小宗矿物需求激增。 ⚫ 快递： （1）近日北京快递出现延迟的情况收到广泛关注，多家快递公司配合邮管局“两天见到成效、一周恢复正常”的工作目标，加紧调派快递员赴京，推动末端服务进一步畅通。据国家邮政局邮政业安全中心监测数据显示，12 月 15 日，北京市主要快递企业揽收和投递超过 1500 万件，其中投递超千万件。疫情或造成区域性快递员暂时短缺，末端网点的畅通是保证全链路稳定与时效的重中之重，我们认为快递终端恢复进度有望好于预期。（2）投资分析意见：建议重点关注长期逻辑清晰、中期有望受益宏观经济修复、短期业绩持续改善的顺丰控股，加盟快递板块关注圆通速递、申通快递，关注港股中通快递。 ⚫ 航空机场：（1）a) 航司公布 11 月运营数据，国际运行同比大幅恢复。11 月国航/南航/春秋/吉祥国际线 ASK 同比 21 年+79.8%/+38.9%/+192.5%/-82.2%，国际线 RPK 同比 21 年增加 95.4%/68.7%/332.4%/32.8%。b）12 月 15 日海航控股公告非公开发行股票申请已获证监会发审委审核通过，本次定增募资 108.7 亿元，在扣除相关发行费用后拟全部用于补充流动资金。c）海南机场持股的海控全球免税店合同变更，租赁建筑面积变更为 37500 平米，除 3C 产品外的商品营业额扣点率从 8%下降至 3%。（2）投资分析意见：长期来看，国内市场弹性叠加国际格局变化，推荐关注中国国航、吉祥航空、南方航空、春秋航空；继续看好国内免税市场空间，在国内国际客流量逐步恢复下，机场业绩恢复可期，优先关注美兰空港、海南机场。 ⚫ 风险提示：新造船订单大幅增加、船厂产能大幅扩张、原油补库存结束、经济增速不及预期。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 仅供内部参考，请勿外传 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共18页 简单金融 成就梦想 回顾基本面及市场变化：1）交通运输行业指数下跌 0.28 %，跑赢沪深 300 指数 0.82 个百分点(下跌 1.10 %)。交运三级子行业中，航空运输板块涨幅最大，为 5.51%，航运板块跌幅最大，为-7.25%。 2）数据回顾：中国沿海干散货运价指数收于 1,134.56 点，周下跌 0.99%；上海出口集装箱运价指数收于 1,123.29 点，周下跌 1.30%；波罗的海干散货指数报收于 1,560.00 点，周上涨 12.55%；原油油轮运价指数报收于 2,078.00 点，周下跌 1.52%。 FBX 全球集装箱指数报收于 2127 美元/FEU，周下跌 10.8%；FBX 中国-北美西岸运价指数报收于 1415 美元/FEU，周上涨 0.9%；FBX 中国-北美东岸运价指数报收于 3252 美元/FEU，周下跌 3.2%；FBX 中国-北欧运价指数报收于 2168 美元/FEU，周下跌 33.5%；FBX 中国-地中海运价指数报收于 3933 美元/FEU，周上涨 0.5%。 个股组合：建发股份(供应链/地产双轮驱动)/中谷物流（解禁冲击基本结束，长期确定性显著）/上港集团、招商港口、青岛港(港政策压制好转，产业链利润传导)/中国船舶（订单趋势上行，景气