2023年经济展望及投资策略20221206

1 农银国际中国/香港证券研究 2022 年下半年经济展望及投资策略报告 中美利率趋势存异 经济周期及投资机遇分化 2022 年 7 月 5 日 农银国际中国/香港证券研究 2023 年经济展望及 投资策略报告 穿越经济周期 聚焦中国向好 2 目录 2023 年全球经济展望 4 2023 年中国经济展望 7 2023 年投资策略 14 香港 IPO 市场 29 中国银行业 - 正面 32 中国房地产业 - 正面 36 中国互联网媒体与消费商务业- 正面 42 中国消费行业 - 正面 45 中国教育业 - 中性 49 中国电信业 - 正面 52 于 2022 年 12 月 6 日发布 另有指明外,数据截至 2022 年 11 月 25 日 姚少华 (经济师) 经济展望 yaoshaohua@abci.com.hk 852-2147 8863 陈宋恩 (研究部主管) 投资策略 philipchan@abci.com.hk 852-2147 8805 欧宇恒 (分析员) 中国银行业 johannesau@abci.com.hk 852-2147 8802 周秀成 (分析员) 中国证券业 /中国互联网媒体与消费商务业 stevechow@abci.com.hk 852-2147 8809 董耀基 (分析员) 中国房地产业 kennethtung@abci.com.hk 852-2147 8311 潘泓兴 (分析员) 中国教育业 /中国消费业 paulpan@abci.com.hk 852-2147 8829 黎柏坚 (分析员) 中国电信业 rickylai@abci.com.hk 852-2147 8895 3 全球/中国经济展望 4 2023 年全球经济展望 • 2022 年年初以来，受累于通胀高企、货币政策收紧以及俄乌冲突不断升温，全球经济增速有所放缓 • 自 2022 年年初以来，由于全球能源以及食品价格飙升以及劳动力成本上升，全球通胀显著上扬。尽管发展中国家的整体工资上升压力仍维持温和，但由于劳动力市场供小于求，部分发达国家面临工资上升压力明显增加 • 展望 2023 年，有见于全球不少经济体金融环境不断收紧、通胀仍高企以及俄乌冲突持续，我们预计 2023 年全球经济增长将放缓。通胀方面，由于全球需求放缓、大宗商品价格回落以及供应链改善，我们预计全球通胀或在 2022 年下半年见顶，在 2023 年将有所回落。然而，通胀虽有回落，但在工资上升以及 OPEC+原油减产计划下仍维持高位 • 我们预期 2022 年美国、中国、欧元区、日本及英国的经济分别增长 1.8%、3.0%、3.1%、1.5%及 4.0%，2023 年则分别增长 0.5%、5.0%、-0.5%、1.4%及-0.6%，相比而言，上述国家在 2021年经济分别增长 5.7%、8.1%、5.2%、1.7%及 7.4% 年初以来全球经济增长动力较疲弱 2022 年年初以来，受累于通胀高企、货币政策收紧以及俄乌冲突不断升温，全球经济增速有所放缓。如图 1 所示， 2022 年前 3 季美国、中国、欧元区、日本及英国的经济分别增长 2.4%1、3.0%、4.0%、1.4%及 5.9%，均较 2021 年 5.9%、8.1%、5.3%、1.8%及 8.5%的经济增速回落。自 2022 年年初以来，JP Morgan 全球制造业 PMI 和服务业 PMI 指数持续回落，显示全球经济增长动力放缓(图 2)。自 2022 年 8 月以来，JP Morgan 全球综合 PMI 指数已低于 50 临界点水平。 图 1: 全球主要经济体 GDP 增长 (%) 实质 GDP 按年增长 2020 年 2021 年 2022 年前 3 季 美国 (2.8) 5.9 2.4 中国 2.2 8.1 3.0 欧元区 (6.1) 5.3 4.0 日本 (4.7) 1.8 1.4 英国 (11.0) 8.5 5.9 来源: 彭博、农银国际证券 自 2022 年初以来，由于全球经济放缓，美元显著升值以及俄乌冲突不断加剧，全球贸易增速有所回落。根据WTO 公布的最新全球季度贸易额统计数据，全球商品贸易额继 2022 年第 1 季增长 20.0%后，2022 年第 2 季再增长 17.0%，但都低于 2021 年 26.5%的增速。目前 WTO 预期 2022 年全球商品贸易量将增长 3.5%，相比之下2021 年全球商品贸易量增长 9.7%。此外，2022 年第 1 季和第 2 季全球服务贸易金额分别增长 17.0%与 19.0%，均低于 2021 年第 3 季及第 4 季 26.0%及 21.0%的增速。 1除另有指明外，本报告列示的变动比率均为按年变化 5 图 2: JP Morgan 全球 PMI 指数(%) 来源: 彭博、农银国际证券 自 2022 年年初以来，由于全球能源以及食品价格飙升以及劳动力成本上升，全球通胀显著上扬。某些国家的通胀水平攀升至 40 多年的高位。根据 IMF 的估计，2022 年原油价格或上涨 41.4%，而非石油大宗商品价格预计将上涨约 7.3%。IMF 预计 2022 年全球整体 CPI 通胀上涨 8.8%，较 2021 年 4.7%的通胀水平显著上升。虽然食品和能源的大幅攀升推高了整体 CPI，但撇除食品及能源价格外的全球核心通胀除中国和日本外在今年亦明显上升。房租、燃料、交通以及家具行业的通胀均显著升温。尽管发展中国家的整体工资上升压力仍维持温和，但由于劳动力市场供小于求，部分发达国家面临工资上升压力明显增加。 由于通胀大幅攀升，除中国人民银行和日本央行外，全球主要央行自 2022 年年初以来开始收紧货币政策，这亦导致了全球主要国债利率上升。美联储从 2022 年 3 月以来共上调联邦基金利率 375 个基点，并在 6 月开始缩减其资产负债表。欧洲央行在 2022 年 3 月结束其抗疫紧急购债计划，并从 7 月 1 日起终止其资产购买计划。欧洲央行自 7 月来共加息 200 个基点。年初以来英伦银行、加拿大央行以及澳洲联储银行均开始新一轮加息周期。然而，由于通胀压力温和，中国人民银行和日本央行维持宽松的货币政策以支持经济增长。 2023 年全球经济增速将放慢 展望 2023 年，有见于全球不少经济体金融环境不断收紧、通胀仍高企以及俄乌冲突持续，我们预计 2023 年全球经济增长将放缓。通胀方面，由于全球需求放缓、大宗商品价格回落以及供应链改善，我们预计全球通胀或在2022 年下半年见顶，在 2023 年将有所回落。然而，通胀虽有回落，但在工资上升以及 OPEC+原油减产计划下仍维持高位。在 10 月发布的最新预测中，世贸组织预计 2023 年货物贸易额将增长 1.0%，而 2022 年预计将增长 3.5%，货物贸易增速放缓主要因为全球经济增速将减慢。根据 IMF