2020年下半年经济展望及投资策略

1 2020 年下半年经济展望及投资策略报告 复苏之路 农银国际中国/香港证券研究 2 目录 2020 年下半年全球经济展望 4 姚少华 (经济师) 经济展望 2020 年下半年中国经济展望 8 yaoshaohua@abci.com.hk 852-2147 8863 2020 年下半年投资策略 13 陈宋恩 (研究部主管) 香港 IPO 市场 23 投资策略 philipchan@abci.com.hk 中国银行业 - 正面 26 852-2147 8805 中国证券业 - 中性 31 欧宇恒 (分析员) 中国银行业 中国房地产业 - 正面 33 johannesau@abci.com.hk 852-2147 8802 中国替代能源业 - 中性 37 周秀成 (分析员) 中国环保业 - 正面 40 中国证券业 /中国互联网媒体与消费商务业 stevechow@abci.com.hk 中国互联网媒体与消费商务业- 正面 44 852-2147 8809 中国消费品业 - 中性 46 董耀基 (分析员) 中国房地产业 中国教育业 - 正面 49 kennethtung@abci.com.hk 852-2147 8311 中国电信业 - 正面 51 吴景荃 (分析员) 中国环保业/替代能源业 于 2020 年 6 月 26 日发布 kelvinng@abci.com.hk 另有指明外,数据截至 2020 年 6 月 23 日 852-2147 8869 潘泓兴 (分析员) 中国教育业 /中国消费品业 paulpan@abci.com.hk 852-2147 8829 黎柏坚 (分析员) 中国电信业 rickylai@abci.com.hk 852-2147 8895 3 全球经济展望 农银国际经济师姚少华 4 2020 年下半年全球经济展望 • 由于新冠肺炎大流行导致全球经济活动陷入停顿，年初以来全球经济增长遭受严重冲击。全球主要经济体在今年第 1 季 GDP 增长明显放缓，主要因为疫情所引致的诸如城市封锁、学校延迟上课以及边境关闭等严重不利影响 • 年初至今全球通胀水平因经济增长疲弱和油价大幅回落保持温和水平。由于工资增长疲弱，撇除食品及能源价格外的核心通胀整体上亦维持温和态势 • 展望未来，有见于全球疫情仍可能广泛冲击经济，我们预期今年下半年全球经济或持续陷入衰退。疫情不可预测的演变以及缺乏理想的解封策略，使经济前景蒙上了阴影 • 我们预期 2020 年美国、中国、欧元区、日本及英国的经济分别增长-5.8%、2.0%、-8.2%、-4.7%及-7.6%，相比而言，上述国家在 2019 年经济分别增长 2.3%、6.1%、1.2%、0.7%及 1.4% 上半年全球经济增长遭遇严重冲击 由于新冠肺炎大流行导致全球经济活动陷入停顿，年初以来全球经济增长遭受严重冲击。如图 1 所示，JP Morgan 全球制造业 PMI 和服务业 PMI 指数在 2020 年前五个月大幅回落，显示全球经济增长陷入衰退。全球贸易活动亦因新冠肺炎的爆发急剧放缓。WTO 公布的世界贸易展望指标在 5 月份回落至 87.6 的深度收缩区间，特别是分项指标出口订单指数仍处于 83.3 的极低水平，远低于 100 的荣枯线水平。截至 2020 年 6 月下旬，全球新冠肺炎累计确诊人数超过 900 万人，超过全球人口的千分之一，而且新冠肺炎病毒的传播及持续性不断超出市场预期。 图 1: JP Morgan 全球 PMI 指数(%) 来源: 彭博，农银国际证券 *此报告中，季度或以 1Q／2Q／3Q／4Q 代表。 如 3Q20，即代表 2020 年第 3 季度 半年度或以 1H/2H 代表。如 1H20，即代表 2020 年上半年， 2H20 即代表 2020 年下半年 累计月份或以 5M 代表。如 5M20，即代表 2020 年首 5 个月 **除另有指明外，「2020 年下半年全球经济展望」及「2020 年下半年中国经济展望」部分列示的变动比率均为按年变化 0.010.020.030.040.050.060.006/201810/201802/201906/201910/201902/2020JP Morgan全球制造业PMI JP Morgan全球综合PMI JP Morgan全球服务业PMI 5 全球主要经济体在 1Q20 GDP 增长明显放缓，主要因为疫情所引致的诸如城市封锁、学校延迟上课以及边境关闭等严重不利影响。美国、中国、欧元区、日本及英国于1Q20 的经济增长分别急剧放缓至 0.2%1、-6.8%、-3.1%、-1.7%及-1.6%，大幅低于4Q19 2.3%、6.0%、1.0%、-0.7%及 1.1%的增速(图 2)。经济的失速加上大量企业停工导致主要经济体失业率大幅攀升。经济数据明确显示除中国外其余主要经济体在 2Q20的增长动能大幅减弱。 图 2: 全球主要经济体 GDP 增长 (%) 实质 GDP 按年增长 2019 年 4Q19 1Q20 美国 2.3 2.3 0.2 中国 6.1 6.0 (6.8) 欧元区 1.3 1.0 (3.1) 日本 0.7 (0.7) (1.7) 英国 1.4 1.1 (1.6) 来源: 彭博、农银国际证券 年初至今全球通胀水平因经济增长疲弱和油价大幅回落保持温和水平。由于工资增长疲弱，撇除食品及能源价格外的核心通胀整体上亦维持温和态势。由于疫情冲击经济增长，大多数发达经济体的核心通胀未达到央行目标。在新兴经济体中，大多数因失业率高企导致核心通胀低于 2%水平。然而，新兴经济体因资本外流导致的货币贬值提振了通胀，部分抵消了能源价格回落所引致的通胀下行压力。此外，一些新兴经济体因食品供应链中断或劳动力短缺推高了食品价格。 全球主要央行为家庭、企业及金融市场提供了全所未有的金融支持。美联储将联邦基金目标利率下调至 0.00%至 0.25%的近零区间，并宣布无上限购买美国国债及抵押支持证券来支持金融市场。欧洲央行进一步降低了定向长期再融资操作的利率，并将抗疫紧急购债规模增加至 1.35 万亿欧元。英伦银行及日本央行均增加了国债购买规模，并保持利率水平不变，而年初至今中国人民银行推出宽松货币政策措施以稳定经济增长。 今年下半年全球经济将持续陷入衰退 展望未来，有见于全球疫情仍可能广泛冲击经济，我们预期今年下半年全球经济或持续陷入衰退。疫情不可预测的演变以及缺乏理想的解封策略，使经济前景蒙上了阴影。在4 月的全球贸易预测里，WTO 预测 2020 年全球货物贸易量增速将下跌 13%至 32%。根据世界银行 2020 年 6 月发布的《全球经济展望》预计， 2020 年全球经济将从 2019 年增长 2.4%变为萎缩 5.2%，为二战后最差的增速(图 3)。 我们预期美国经济 2020 年萎缩 5.8%，大幅低于 2019 年 2.3%的增速。家庭消费信心不足和高失业率将抑制消费支出，而投资和贸易则可