新能源车企销量趋势表现分化

1 新能源车企销量趋势表现分化 农银国际研究部主管陈宋恩 2023 年 7 月 5 日 2 新能源车企销量趋势表现分化 新能源汽车行业正处于高速成长期，但行业竞争格局不断变化，并非所有车企都能抓得住和拿得稳这机遇。主要新能源汽车制造商公布 6 月份销量或交付量数据， 我们分析最新趋势。此外，新能源汽车行业竞争是多维度的，包括品牌、车型、价格、纯电动、插电混动、增程式、电池类型、行驶距离、电池换电、充电速度、智能硬件和软件技术深度、网点分布、售后服务、车企背后股东和商业伙伴知名度等等。资本和金融市场很容易被这些营销项目所迷惑导致错判或难以评估。 我们的观点： 一、 透明度好 汽车制造行业的透明度很好。主要汽车制造商在每月前两周发布月度销量数据。汽车行业协会也每周或每月发布行业统计数据。因此，资本市场和金融市场很容易识别赢家或输家。我们准备了主要新能源汽车制造商的销售趋势作分析。一两个月的销售数据可能会因某些短期促销或市场活动而扭曲。我们更关注 3个月均线的趋势。 二、 避免陷阱 新能源汽车是汽车制造行业快速增长的业务领域。据乘联会统计，前 5 个月，新新能源汽车（BEV 和 PHEV) 零售量 242 万辆，增长 41%。据工信部统计，前 5 个月，新新能源汽车产量同比增长 37%。因此，对于新能源汽车销量没有上升趋势或相对低增长的车企，我们应该保持谨慎的态度。 三、 赢家 比亚迪(1211 HK, 002594 CH)和理想汽车(2015 HK, LI US)在 2023 年 6 月和第二季度继续表现出色。比亚迪 6 月销量增至 253046 辆，环比增长 5.3%，同比增长 88.8%。今年第二季度和上半年，比亚迪销量分别同比增长 98.2%和 95.8%至 703561 辆和 1255637 辆。理想汽车 6 月交付 32575 辆，环比增长15.2%，同比增长 150.1%。今年二季度和上半年，理想汽车的交付量分别同比增长 201.6%和 130.3%至 86533 辆和 139117 辆。比亚迪和理想汽车的目标客户群几乎没有重叠。比亚迪汽车大部分售价在 30 万元以下；而理想汽车的大部分售价在 30 万-40 万元之间。 3 图 1：比亚迪 (1211 HK, 002594 CH) 新能源汽车销量 来源：公司公告、农银国际证券 图 2：理想 (2015 HK, LI US)新能源汽车交付量 来源：公司公告、农银国际证券 四、 2023 年的“黑马” 广汽集团(2238 HK, 601238 CH) 的埃安(AION)是黑马之一，正在挑战比亚迪，但实力受限于产能。埃安已接近满负荷生产。 埃安在其微信公众号中公布，6 月销量同比增长 86.7%至 45013 辆，但与 5 月持平。埃安 2023 年第二季度和上半年销量分别同比增长 137%和 109%，但 6 月销量与 5 月持平。 埃安 5月和 6 月月销量为 4.5 万，其年生产能力为 40 万（或 3.3 万/月）， 埃安产量超过设计产能的 100%。值得注意的是，埃安微信公众号公布的销量可能与广汽集团披露的销量存在差异。后者通常会晚于埃安公布整体销量。埃安与比亚迪直接竞争。 埃安的新能源汽车大部分售价在 20 万元以下。如果埃安遇到产能限制，埃安对比亚迪的威胁就会受限。 025,00050,00075,000100,000125,000150,000175,000200,000225,000250,000275,00001/202103/202105/202107/202109/202111/202101/202203/202205/202207/202209/202211/202201/202303/202305/2023月销或交付量 3个月平均 02,5005,0007,50010,00012,50015,00017,50020,00022,50025,00027,50030,00032,50035,00001/202103/202105/202107/202109/202111/202101/202203/202205/202207/202209/202211/202201/202303/202305/2023月销或交付量 3个月平均 4 长城汽车(2333 HK, 601633 CH)是另一匹“黑马”。今年前六个月，其新能源汽车销量保持每月环比增长。 2023 年第二季度和 2023 年上半年，其新能源汽车销量同比增长 132%和 46%。 6 月份，新能源汽车销量环比增长 12%，同比增长 110%。长城汽车在其传统哈弗品牌下推出了新能源车型，该品牌拥有完善的分销网络，我们相信这是一个积极的催化剂。 另一匹黑马是北汽蓝谷（600733 CH）。2023 年第二季度和 2023 年上半年，其新能源汽车销量同比增长 155%和 107%。 6 月份，新能源汽车销量环比增长175%，同比增长 212%。北汽蓝谷将部分新能源汽车生产外包给北汽集团以克服产能限制。因此，北汽蓝谷的销量得以迅速提升。 图 3：广汽 (2238 HK, 601238 CH) 的埃安新能源汽车销量 来源：埃安微信公众号、农银国际证券 图 4：长城汽车 (2333 HK, 601633 CH) 新能源汽车销量 来源：公司公告、农银国际证券 05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,00045,00050,00001/202103/202105/202107/202109/202111/202101/202203/202205/202207/202209/202211/202201/202303/202305/2023月销或交付量 3个月平均 2,5005,0007,50010,00012,50015,00017,50020,00022,50025,00027,50030,00001/202103/202105/202107/202109/202111/202101/202203/202205/202207/202209/202211/202201/202303/202305/2023月销或交付量 3个月平均 5 图 5：北汽蓝谷 (600733 CH)新能源汽车交销量 来源：公司公告、农银国际证券 五、 竞争格局变化，增长动力遇阻 蔚来(9866 HK, NIO US) 第二季度其新能源汽车交付量同比下降 6.1%至23520 辆。上半年新能源汽车交付量同比增长 7.3%至 54561 辆。6 月受新车型提振，6 月交付量环比增长 74%，同比下降 17.4%至 10707 辆。新车型 ET5 的推出将推动第三季度的交付量。然而，高价位新能源汽车（特别是 30 万-40 万元价格区间）的竞争格局已经发生变化。这一变化对蔚来不利。首先，在这个价格范围内，理想汽车获得了更多消费者认可，与蔚来直接竞争。其他本土品牌如上汽 (600104 CH)的智己汽车、东风集团 (489 HK)旗下的岚图新能源汽车，车价格区间为 30 万-40 万元，