电子行业2023年投资策略：周期触底可期，布局景气与自主可控

电子 / 行业投资策略报告 / 2022.12.15 请阅读最后一页的重要声明！ 周期触底可期，布局景气与自主可控 证券研究报告 投资评级:看好(维持) 最近 12 月市场表现 分析师 张益敏 SAC 证书编号：S0160522070002 zhangym02@ctsec.com 相关报告 1. 《细致检测攻坚克难，精准度量引领进步》 2022-12-03 电子行业 2023 年投资策略 核心观点 ❖ 综合产业周期跟踪和历史股价运行复盘，展望 2023 年，我们认为复苏预期与自主可控有望成为电子行业投资的主旋律。 ❖ 半导体设计：我们认为 23 年年中是值得关注的半导体周期底部位置，股价有望提前 1-2 个季度反应。推荐关注国产化率低、景气趋势向上的模拟、内存接口、汽车、AR/VR 芯片赛道。 ❖ 半导体设备与材料：半导体设备零部件板块，受到美国新限制措施的一定干扰。短期来看，相关企业的业绩增速将有所波动，但随着国产化的紧迫性提升，设备零部件企业的工艺覆盖率和高端制程渗透率将加速提升。基于目前公开的国内晶圆厂扩产计划和国产设备研发进度，我们认为半导体设备、材料、零部件仍是较为优秀的投资赛道。 ❖ 消费电子：硬件成熟+政策站位+生态发力，XR 行业战略窗口期地位得到确认。C 端短期扰动不改长期向上趋势，消费级 XR 积极拥抱 2023 硬件大年；B端政策驱动+数字经济浪潮催化，商用级 XR 在广阔的行业融合海洋中踏浪前行。我们看好产业链公司在 XR 新一轮创新周期中的未来前景。 ❖ PCB：PCB 行业受经济影响业绩承压，板块经过多轮调整，整体处于估值低位。铜箔、环氧树脂等主要原材料价格自高位回落，厂商成本压力逐步减轻。服务器、消费电子库存去化接近尾声，新平台、新品类带动软硬板需求持续提升。汽车、载板需求稳健，呈持续国产化的大趋势。板块具有较大成长潜力与弹性空间。 ❖ 被动元件：经过约 15 个月左右的下行周期，整个消费类电子和半导体产业链中，被动元器件在 2022Q4 率先触底回暖，行业分销商价格及原厂稼动率均有小幅回升。目前来看，行业回暖仍处于较为前期阶段，数据好转基本是由下游分销商和终端厂商主动补库存拉动，实际需求恢复幅度较小，长期趋势向上，但短期仍需把握行业复苏节奏。展望 2023 年，消费类被动元器件将进入弱复苏阶段，原厂业绩平稳回升的同时，需关注在汽车光储等新业务加速拓展的标的，有望走出独立行情。 ❖ 投资建议：推荐关注半导体设计板块的周期反转机会，半导体设备、材料、零部件的国产替代机会，AR/VR 新终端带来的消费电子产业链机会，高端 PCB赛道机会等。 ❖ 风险提示：宏观需求不及预期；行业竞争加剧；国家政策变化。 -42%-33%-25%-16%-8%1%电子沪深300上证指数仅供内部参考，请勿外传电子 / 行业投资策略报告 / 2022.12.15 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 行业投资策略报告/证券研究报告 表 1：重点公司投资评级: 代码 公司 总市值（亿元） 收盘价（12.15） EPS（元） PE 投资评级 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 688103 国力股份 65.70 68.88 0.94 0.95 2.11 74.12 72.51 32.64 增持 688020 方邦股份 47.24 58.89 0.44 -0.85 1.25 207.16 -69.28 47.11 增持 688008 澜起科技 754.00 66.51 0.73 1.19 1.74 114.89 55.89 38.22 增持 300661 圣邦股份 669.69 187.50 2.98 2.63 3.00 103.81 71.29 62.50 增持 688052 纳芯微 350.61 346.93 2.95 3.00 4.80 0.00 115.64 72.28 增持 603893 瑞芯微 315.96 75.70 1.45 2.15 3.10 94.41 52.78 35.25 未覆盖 002371 北方华创 1,306.15 247.12 2.15 3.90 5.60 161.57 63.36 44.13 增持 300408 三环集团 587.98 30.68 1.10 0.90 1.30 40.55 34.09 23.60 增持 002859 洁美科技 116.65 28.45 0.96 0.73 1.30 38.75 38.97 21.88 增持 300054 鼎龙股份 210.28 22.19 0.23 0.42 0.61 105.83 53.07 36.33 未覆盖 数据来源：wind 数据，财通证券研究所 注：已覆盖公司估值来自财通证券研究所预测，未覆盖公司估值来自 Wind 一致预期 仅供内部参考，请勿外传 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 行业投资策略报告/证券研究报告 1 2023 展望：复苏与自主可控 .................................................................................................................. 7 2 行情回顾：周期下行股价承压，底部正在形成 ................................................................................... 8 3 IC 设计：黑暗中前行，期待下一个黎明 ............................................................................................. 9 3.1 复盘：半导体行业在周期中前行 ....................................................................................................... 9 3.2 周期节奏研判：黎明前的黑暗 ......................................................................................................... 12 3.2.1 需求端：结构分化持续 ................................................................................................................. 12 3.2.2 供给端：产能稼动率已进入下行通道 ......................................................................................... 13 3.2.3 库存端：供需关系改善有望促进存货见顶