上市险企11月保费数据点评：车险增速自然回落，寿险积极备战开门红

证券研究报告·行业点评报告·保险Ⅱ 东吴证券研究所 1 / 5 请务必阅读正文之后的免责声明部分 保险Ⅱ行业点评报告 上市险企 11 月保费数据点评：车险增速自然回落，寿险积极备战开门红 2022 年 12 月 15 日 证券分析师 胡翔 执业证书：S0600516110001 021-60199793 hux@dwzq.com.cn 证券分析师 葛玉翔 执业证书：S0600522040002 021-60199761 geyx@dwzq.com.cn 证券分析师 朱洁羽 执业证书：S0600520090004 zhujieyu@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《首批个人养老金保险产品名单，专属商业养老保险产品抢先机》 2022-11-23 《规范增额终身寿险竞争乱象，利好头部险企稳健经营——关于银保监会对关于近期人身保险产品问题的通报的点评》 2022-11-21 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：上市险企披露 2022 年 11 月保费数据，累计原保费同比增速及对应收入排序如下：中国太保（9%至 3709 亿元）、中国人保（8%至 5714亿元）、中国平安（2%至 7064 亿元）、新华保险（1%至 1568 亿元）和中国人寿（0%至 5914 亿元）。 ◼ 寿险：上市险企积极备战开门红，保费表现分化主要系业务策略差异。2022 年 11 月，寿险当月原保费增速排序如下：太保寿险（23%）、新华保险（0%）、平安寿险及健康险（-3%）、中国人寿（-9%）和人保寿险及健康（-55%）。太保单月保费连续三个月高增长（9-11 月分别为 9.4% 、29.4%和 23.3%），主要系太保淡化开门红，着力通过推出优质新产品等方式实现年底业绩冲刺，本月太保推出新产品顶梁柱收入损失保险，该产品计划由收入损失保险附加两全险和被保人豁免疾病保险组成。平安将继续秉持“专业，让生活更简单”理念，满足客户多元化需求。人保寿险单月期缴同比增长 21.0%，环比上月增速有所放缓，单月总保费降幅持续扩大主要系上年同期单月 64.3 亿元趸交业务基数。受长期保障型业务持续低迷的压制，上市险企价值增长或仍旧承压，我们预计前 11月累计 NBV 增速为中国人寿（-17%）、平安寿险及健康险（-19%）、太保寿险（-32%）和新华保险（-50%），太保寿险 4Q22 有望延续 3Q22单季 NBV 小幅转正的复苏趋势。 ◼ 开门红：内外部环境因素利好，开门红或有超预期表现。11 月国寿和平安开门红有序推进，太保、新华开门红逐步进入筹备阶段，产品均以增额终身寿险及年金险叠加万能账户为主。疫情散发提高居民防御性储蓄存款需求，竞品理财收益率下行和净值波动大幅降低储蓄型业务销售难度。我们预计 1Q23 上市险企有望实现新单和价值同比正增长，走出近三年负债端阴霾。国寿率先开启开门红，或将实现早开早受益。平安十一月初召开 2023 年财富盛会，明确将通过更优质的产品和服务满足客户多元化需求。新华召开业务发布会提出明年双十目标愿景，强调做好战术思想备战、基础管理备战、客户经营备战、对标对表备战的开门红四大备战工作。太保秉承淡化开门红思路，整体开门红筹备节奏较慢。 ◼ 财险：保费增速放缓主要系车险增速自然回落，非车保费同比增速转负。2022 年 11 月，财险当月原保费同比增速排序如下：太保财险（12%）、平安财险（11%）、人保财险（9%）。11M22 中国财险车险和非车保费累计同比增速分别为 6.2%和 13.1%，非车业务占比同比降低 1.4 个百分点至 45.6%。11 月中国财险车险保费同比增速持续 3 个月回落，主要系11 月新车销量单月同比增速转负至-7.9%，增速环比下降 14.8pct.，社会消费品零售总额同比降幅 6.1%，居民消费情绪不高。11 月全国 29 个主要城市地铁月度客运量仍呈现出较大降幅（-30.5%），疫情持续散发冲击下，4Q22 车险出险率预计仍将处于历史低位，随着优化疫情防控措施加速落地和感染高峰期的到来，预计 1Q23 出险率仍处于低位运行，财险业预计仍享受疫情短期相对红利。11 月中国财险非车险单月同比增速-0.7%，主要系受疫情拖累公司信保业务增速回落以及责任险（-6.4%）和意健险（-16.5%）保费当月增速转负。 ◼ 投资建议：曙光初破水，改革始见微。寿险改革成效初显，开门红应对积极，队伍规模企稳，队伍质态提升，疫情防控、地产政策风险出现边际改善；个股推荐顺序：中国平安、中国人寿和中国太保。 ◼ 风险提示：1）疫情变化难以判断；2）开门红高预期存疑 -30%-26%-22%-18%-14%-10%-6%-2%2%6%2021/12/152022/4/152022/8/142022/12/13保险Ⅱ沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业点评报告 东吴证券研究所 2 / 5 表1：上市险企 2022 年 11 月原保费收入汇总（单位：亿元） 公司名称 累计原保费 累计同比 当月原保费 当月同比 寿险业务 中国人寿 5914.0 0% 169.0 -9% 太保寿险 2144.9 7% 116.7 23% 平安寿险及健康险 4366.4 -3% 261.1 -3% 中国平安-人寿 4061.5 -3% 243.5 -1% 中国平安-养老 178.2 -14% 8.4 -45% 中国平安-健康 126.7 17% 9.2 22% 新华保险 1567.5 1% 77.6 0% 人保寿险及健康 1287.0 2% 45.4 -55% 人民人寿 886.8 -4% 26.7 -69% 人保健康 400.3 19% 18.7 21% 财险业务 人保财险 4426.8 9% 325.2 0% 太保财险 1563.8 12% 122.8 7% 平安财险 2697.9 11% 241.9 6% 上市集团 中国人寿 5914.0 0% 169.0 -9% 中国平安 7064.3 2% 503.0 1% 中国太保 3708.7 9% 239.4 14% 新华保险 1567.5 1% 77.6 0% 中国人保 5713.8 8% 370.6 -13% 数据来源：公司公告，东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业点评报告 东吴证券研究所 3 / 5 图1：人保寿险逐月期交首年及趸交增速 图2：2022 年 11 月中国财险分险种增速 数据来源：公司公告，东吴证券研究所 数据来源：公司公告，东吴证券研究所 图3：当月新车销量增速转负 图4：车险保费增速自然回落 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：公司公告，东吴证券研究所 图5：11 月 29 座城市轨交客运量当月同比下滑 30.5% 图6：11 月社会消费品零售总额同比负增长（单位：%） 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind