2022年11月社消零售数据点评：社消增速低于市场预期，期待2023年消费复苏

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022 年 12 月 15 日 行业研究 社消增速低于市场预期，期待 2023 年消费复苏 ——2022 年 11 月社消零售数据点评 批发和零售贸易 11 月社消总额同比下降 5.9%，增速较上月下降 5.4 个百分点 12 月 15 日，国家统计局发布社消数据：2022 年 11 月社会消费品零售总额为3.86 万亿元，同比下降 5.9%，低于 wind 市场一致预期（同比下降 2.47%），增速比 10 月下降 5.4 个百分点。其中，限额以上企业（单位）商品零售额为 1.47万亿元，同比下降 5.7%，增速比 10 月下降 5.7 个百分点。 1-11 月，社会消费品零售总额为 39.92 万亿元，同比下降 0.1%，增速比上年同期下降 13.8 个百分点。（下文如无特殊说明，10/11 月均指 2022 年 10/11 月） CPI 同比增速环比下降 0.5pct，超市行业中仅粮油食品类维持同比正增长 2022 年 11 月份全国 CPI 当月同比增速为 1.6%，2022 年 10 月份全国 CPI 当月同比增速为 2.1%，11 月 CPI 同比增速环比下降 0.5 个百分点。11 月，超市行业相关类别中，粮油食品类零售额同比增长 3.9%，增速较 10 月份下降 4.4 个百分点。饮料类零售额同比下降 6.2%，增速较 10 月份下降 10.3 个百分点。日用品类零售额同比下降 9.1%，增速较 10 月份下降 6.9 个百分点。 百货行业中化妆品类零售额增速环比下降幅度小于纺织服装类 11 月，百货行业相关类别中，纺织服装类零售额同比下降 15.6%，增速较 10月份下降 8.1 个百分点。化妆品类零售额同比下降 4.6%，增速较 10 月份下降0.9 个百分点。双十一大促期间，部分地区因疫情冲击存在物流受阻的情况，导致线上渠道退货率提升，从而影响了服装及化妆品在大促期间的销售表现。 黄金珠宝行业 11 月零售额同比下降 7.0%，增速较 10 月份下降 4.3 pct 11 月，黄金珠宝行业相关类别中，金银珠宝类零售额同比下降 7.0%，增速较10 月份下降 4.3 个百分点。11 月黄金珠宝品类受疫情冲击较大，但随 12 月疫情管控政策不断调整，叠加元旦春节备货需求提升，我们继续看好黄金品类在12 月以及 2023 年 1 月的销售表现。 地产相关类别中家具类增速环比提升，文化办公用品类增速环比微增 11 月，地产相关类别中，家用电器类零售额同比下降 17.3%，增速较 10 月份下降 3.2 个百分点。家具类零售额同比下降 4.0%，增速较 10 月份上升 2.6 个百分点。建筑及装潢材料类零售额同比下降 10.0%，增速较 10 月份下降 1.3 个百分点。11 月，烟酒类零售额同比下降 2.0%，增速较 10 月份下降 1.3 个百分点。通讯器材类零售额同比下降 17.6%，增速较 10 月份下降 8.7 个百分点。文化办公用品类零售额同比下降 1.7%，增速较 10 月份上升 0.4 个百分点。 社消增速低于市场预期，期待 2023 年消费复苏 2022 年 11 月社消增速低于市场预期，只有粮油食品类以及中西药品类的当月零售额维持了同比正增长。双十一大促期间，部分地区因疫情冲击存在物流受阻的情况，导致线上渠道退货率提升，进一步影响了大促期间的实际销售表现。12月各地疫情管控政策调整，虽短期内或存在一定的恐慌情绪，但我们认为 2023年线下客流量以及消费都将逐级改善，2023 的消费复苏值得期待。 风险提示：疫情负面影响超预期，地产后周期影响部分子行业收入增速，渠道变革大势对现有商业模式冲击高于预期。 增持（维持） 作者 分析师：唐佳睿 CFA FCPA(Aust.) ACCA CAIA FRM 执业证书编号：S0930516050001 021-52523866 tangjiarui@ebscn.com 联系人：田然 021-52523799 tianran@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 -31%-20%-10%0%10%12/2103/2206/2209/22批发和零售贸易沪深300 资料来源：Wind 相关研报 社消增速低于市场预期，线上实物商品零售额渗透率创新高——2022 年10月社消零售数据点评（2022-11-15） 社消增速略低于市场预期，关注双十一大促及三季报业绩——2022 年 9 月社消零售数据点评（2022-10-24） 社消增速高于市场预期，可选品类表现相对平淡——2022 年 8 月社消零售数据点评（2022-09-16） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 图表 1：2022 年 11 月社会消费品零售主要数据 指 标 11 月 1-11 月 绝对量 同比增长（%） 绝对量 同比增长（%） （亿元） （亿元） 社会消费品零售总额 38,615 -5.9 399,190 -0.1 其中：限额以上单位消费品零售额 15,607 -5.8 153,895 1.7 其中：实物商品网上零售额 - - 108,098 6.4 按消费类型分 - - - - 餐饮收入 4,435 -8.4 39,784 -5.4 其中：限额以上单位餐饮收入 889 -7.5 9,745 -4.6 商品零售 34,180 -5.6 359,406 0.5 其中：限额以上单位商品零售 14,718 -5.7 144,150 2.1 粮油、食品类 1,659 3.9 16,788 8.5 饮料类 252 -6.2 2,749 5.3 烟酒类 440 -2 4,525 3.5 服装鞋帽、针纺织品类 1,276 -15.6 11,688 -5.8 化妆品类 562 -4.6 3,652 -3.1 金银珠宝类 256 -7 2,770 0.8 日用品类 730 -9.1 6,790 0.3 家用电器和音像器材类 938 -17.3 8,114 -3 中西药品类 605 8.3 5,850 9.2 文化办公用品类 500 -1.7 4,005 4.9 家具类 169 -4 1,459 -7.7 通讯器材类 697 -17.6 5,723 -3.3 石油及制品类 1,929 -1.6 21,034 11 汽车类 3,788 -4.