吉利汽车(00175.HK)极氪建议分拆独立上市，11月销量同比增长7%

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2022年12月15日增 持1吉利汽车（00175.HK）极氪建议分拆独立上市，11 月销量同比增长 7% 公司研究·海外公司快评 汽车·乘用车 投资评级：增持（维持评级）证券分析师：唐旭霞0755-81981814tangxx@guosen.com.cn执证编码：S0980519080002联系人：余晓飞0755-81981306yuxiaofei1@guosen.com.cn事项：1）2022 年 12 月 13 日，吉利汽车发布公告，建议分拆极氪独立上市。极氪于纽约时间 2022 年 12 月 7 日按保密基准向美国证交会递交可能进行首次公开发售的注册声明草拟本。建议分拆完成后，预期极氪将继续为吉利汽车的非全资附属公司（根据 2022 中报，吉利汽车持有 58.31%的股权），预期有关建议分拆之最高适用百分比率或会超过 5%但低于 25%。吉利汽车认为，建议分拆符合股东的整体利益。建议分拆将（其中包括）使投资者更好地评估本集团，并专注于保留业务，同时在需要时为极氪提供持续直接及独立进入股权及债务资本市场的机会。鉴于行业趋势及基于对本集团及极氪业务及营运的评估，建议分拆将提升极氪的价值，使极氪独立发展并充分释放其潜力，从而使股东受益。2）2022 年 11 月 25 日，吉利推出星越 L Hi·P 插混车型。2022 年 12 月 14 日，吉利汽车举办中国星第 55万辆下线暨星越 LHi·P 雷神增程电动 SUV 用户批量交付仪式。星越 L 增程电动版售价为 23.97-25.37 万元。3）2022 年 12 月 7 日，吉利汽车公布了 2022 年 11 月的销量。11 月，吉利汽车总销量为 145070 辆，同比增长 7%，环比下降 5%。其中，吉利/领克/极氪/睿蓝的销量分别为 108544/18160/11011/7355 辆，分别同比+0%/-27%/+447%/-，环比-9%/+10%/+9%/+26%。纯电、插混、油混的合计销量为 35969 辆，同比增长 123%，环比增长 11%，占总销量的比重为 25%。1-11 月，吉利汽车总销量为 1286971 辆，同比增长 10%。其中，吉利/领克/极氪/睿蓝的销量分别为 1023411/158139/60604/44817 辆，分别同比+5%/-19%/+2641%/-。纯电、插混、油混车型的合计销量为 308681 辆，销量占比为 24%。国信汽车观点：我们认为，极氪 001 作为平均售价在 30 万元以上的高端纯电动车型，单月销量持续超过 1万台以上，已成为自主品牌高端纯电车型的标杆。展望明年及以后，极氪品牌将基于 SEA 浩瀚架构推出多款新品，有望实现销量的持续增长与盈利能力的改善。本次建议分拆上市，有助于投资者更加充分的认识极氪的价值，也有助于极氪品牌更加高效的融资发展。纯电方面，除极氪深耕高端市场外，几何品牌与睿蓝品牌分别主打充电与换电的中低端市场，合计稳态单月销量超过 2 万台，表现优秀。插混方面，雷神动力系统技术实力强大，在燃油经济性与动力性能方面表现优秀，公司明年将持续推出多款混动车型，全年插混车型总销量有望突破 30 万辆。我们预计吉利明年的总销量有望超过 160 万辆，新能源车型销量占比有望超过 50%。我们预计 2022/2023/2024 年公司的营业收入分别为 1370/1633/1880 亿元，净利润分别为66/87/128 亿元，对应的 PE 分别为 17/13/9 倍，维持“增持”评级。评论： 极氪建议分拆上市，最高适用百分比率在 5%-25%之间2022 年 12 月 13 日，吉利汽车发布公告，建议分拆极氪独立上市。极氪于纽约时间 2022 年 12 月 7 日按保密基准向美国证交会递交可能进行首次公开发售的注册声明草拟本。建议分拆完成后，预期极氪将继续为仅供内部参考，请勿外传请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2吉利汽车的非全资附属公司（根据 2022 中报，吉利汽车持有 58.31%的股权），预期有关建议分拆之最高适用百分比率或会超过 5%但低于 25%。建议分拆目前拟包括 1）于美国发售极氪股份（即将向美国证交会注册的美国存托股票）（「首次公开发售」）；及 2）以实物方式向股东分派美国存托股票（或向有权收取零碎美国存托股票、选择收取现金以代替美国存托股票、位于美国或属美籍人士或其他属美国存托股票非合资格持有人之股东提供现金）。吉利汽车认为，建议分拆符合股东的整体利益。建议分拆将（其中包括）使投资者更好地评估本集团，并专注于保留业务，同时在需要时为极氪提供持续直接及独立进入股权及债务资本市场的机会。鉴于行业趋势及基于对本集团及极氪业务及营运的评估，建议分拆将提升极氪的价值，使极氪独立发展并充分释放其潜力，从而使股东受益。根据吉利汽车 2022 年中报披露的数据，2022 年上半年，极氪控股实现收入 88.28亿元，亏损 7.59 亿元。表1：极氪控股的相关财务数据单位：亿元截至 2022 年 6 月 30 日截至 2021 年 12 月 31 日非控股股东权益百分比41.69%40.27%非流动资产92.4653.24流动资产165.8168.39流动负债-135.21-78.54非流动负债-78.73-4.86资产净值44.3438.24非控股股东权益之账面价值7.9910.22收益88.28-本期间溢利/亏损-7.59-本期间其他全面收入/开支-0.20-本期间全面收入/开支宗恩-7.80-分配予非控股股东权益之溢利/亏损-2.86-分配予非控股股东权益之其他全面收入/开支-0.09-已付非控股股东权益股息--资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理极氪旗下的首款车型极氪 001 于 2021 年 10 月开售，上市当月销量为 199 台。至 2022 年 11 月，极氪 001的销量已达到 11024 台，成为自主品牌中单月销量破万的、平均售价在 30 万元以上的高端纯电动车型。图1：吉利汽车单月总销量及同比资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理仅供内部参考，请勿外传请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告32022 年 11 月 1 日，豪华纯电 MPV 极氪 009 上市，基于 SEA 浩瀚架构打造，全球首发宁德时代麒麟电池，售价为 49.90-58.80 万元。极氮 009 共推出两款版型: 极氮 009 ME 版 140kWh 全球量产首发搭载 CTP3.0麒麟电池，CLTC 综合工况续航里程 822km;极氮 009 WE 版 116kWh，搭载极芯电池包，CLTC 综合工况续航里程 702km。极氮 009 配备智能前格栅，可实现 NZP 自主领航辅助驾驶，在智能驾驶、智能驱动、智能空间的全域协同下，站在用户角度重新定义了豪华 MPV。图2：极氪 009图3：极氪 009资料来源：公司官网，国信证券经济研究所整理资料来源：公司官网，国信证券经济研究所整理 11 月销量同比增长 7%，新能源销量占比 25%2022 年 12 月 7 日，吉利汽车公布