电子行业2023年策略：逆全球化趋势启幕，穿越景气精选成长

逆全球化趋势启幕，穿越景气精选成长电子行业2023年策略证券分析师：杨海燕 A0230518070003、宁柯瑜 A0230520070005、袁 航 A0230521100002 2022/12/14仅供内部参考，请勿外传www.swsresearch.com2投资要点电子下游呈结构性复苏与成长，展望2023主要电子产品总量回暖预期较弱，重点关注创新产品的结构性成长。1）VR/AR创新阶梯式上升，行业出货量级及关注度均受益于2023MR新机发布。2）汽车电子持续受益于智能化、电气化创新，汽车电子国产化仍处于初期。3）工业领域，光伏+储能市场高速增长及技术迭代，惠及泛半导体设备、材料及电力电子供应链。电子整体估值位于历史27%分位，库存修正将持续到2023H1，但经营最大压力点已过，2023H2供应链拉货及下游景气复苏预期下，消费电子、被动元件、PCB、消费类IC等领域龙头配置价值凸显。重点标的：立讯精密、东山精密、洁美科技、博迁科技。半导体板块。从2021年缺货主题到2022年库存过高，2023年半导体供应链将走完去库存周期。2022年，欧洲及美国芯片法案催化下，半导体开启逆全球化进程，在此背景下半导体成为各国产业角力的战略行业。1）半导体周期下行过半，与IC技术迭代，建议重点配置家电IC、模拟IC等低渗透率的优质公司，重视2023H2景气度复苏行情。2）景气度调整不改半导体国产化逻辑，CPU、GPU、FPGA，高端模拟芯片等仍处于国产化初期，2023年迎智能电表、WiFi6、DDR5技术创新周期；3）逆全球化背景下各区布局本土晶圆厂，同时国内半导体产业链上游设备及零件综合国产化率不足10%，半导体设备及零件多环节呈现高景气。重点标的：圣邦股份、纳芯微、创耀科技、澜起科技、正帆科技、芯源微、富创精密。智能化与电气化创新，汽车电子产业链受益于多感融合、高压平台创新及核心元件国产化。1）L2+/L3自动驾驶普及迅速推动车辆环境感知传感器数量上升到30+。车载摄像头数量及规格要求拔高，CIS迎第二成长曲线；激光雷达从高端车选配进入到中高端车量产标配，供应链迎百亿美元增量市场空间，2024将迎FMCW激光雷达量产。2)新能源车IGBT市场规模已逾百亿元，800V高压平台普及，SiC逐步迎量产机遇。3）MCU国产化初期。重点标的：国芯科技、长光华芯、炬光科技、思特威、天岳先进、斯达半导。风险提示：疫情反复的风险；原材料短缺、价格波动；汽车智能化等新型终端创新和渗透提升不及预期风险。仅供内部参考，请勿外传主要内容1. 下游呈结构性复苏与成长2. 半导体逆全球化趋势开启3. 智能网联与汽车电子国产化4. VR创新与消费电子价值重估5. 估值表与风险提示3仅供内部参考，请勿外传www.swsresearch.com41.1 电子指数PE已位于近五年24%分位2022电子指数大幅调整，估值仅为近五年27%分位•在申万行业分类31个一级行业中，SW电子指数年初至今跌幅33.42%，位列最后；电子行业PE（TTM）较2021年以来估值持续向下，当前PE（TTM） 29.85倍，位于近五年24%分位。（2022/12/13）2022年全球宏观经济降速预期影响3C及工业需求，2023年关注结构性创新和下半年复苏行情。•电子产业景气度与经济周期、居民消费力正相关。2022年通胀攀升、俄乌冲突、COVID-19疫情等宏观问题引发世界性的经济衰退，2022年度电子产品出货量较年初预期有大幅回调。未来一段时间全球经济将向中低速增长回归，主要电子产品总量回暖预期较弱，重点关注创新产品的结构性成长，以及库存出清后的供应链修复投资机会。图：电子产业链图：申万一级指数YTD涨跌幅资料来源: Wind，申万宏源研究仅供内部参考，请勿外传www.swsresearch.com51.2 终端整体需求复苏尚待时日，把握结构性成长需求3C终端库存调整陆续见底，服务器、手机等供应链预期2023H2回归正常化，VR创新引领成长。•2023智能机出货量趋势展望有分歧，共识是表现将好于2022。Strategy Analytics数据显示智能手机市场2021年出货量13.5亿部，2022年出货量约-10%，引发Q2以来供应链去库存；下行轨迹将持续到2023年，但年增长率将改善至-5%。Trendforce认为2023将恢复5.2%正增长。终端库存方面，2022Q4手机品牌客户的库存水位就会回到合理水平。手机AP芯片方面，联发科预计22Q4营收环降约2成，供应链恢复正常拉货节点预计2023Q2以后。品牌格局方面，三星和苹果将保持前两名的市场份额，苹果一枝独秀，预计2022 iphone出货量2.3亿。产品方面，折叠手机呈快速增长。•PC/NB市场库存仍待消化。2021年PC表现强劲全球销量达2.48亿台，2022年预计低于2亿台，2023年预期继续减少（Digitimes）。PC和NB合计2023年出货量预估下降2.6%，有望于2024年恢复成长（IDC）。•VR/AR创新阶梯式上升。2021年VR出货量约一千万量级，2022年受通胀等因素影响出货量前高后低，Meta、Pico等主力品牌持续创新。TrendForce数据预测2023 VR出货量将增长21%。消费级AR眼镜于2022年陆续问世。汽车电子持续受益于智能化、电气化创新，汽车电子国产化仍处于初期。•新能源车2023仍将增长四成，汽车电子处于国产化初期。2021年，新能源车销量约达648万台（EV Sales）；2023年全球电动车销售量将突破1,400万台，较2022年978万台增逾四成（ Digitimes ）。工业领域，2030年全球光伏累计装机量有望达到1,721GW，2050年将进一步增至4,670GW（IEA），光伏+储能市场高速增长及技术迭代，惠及泛半导体设备、材料及电力电子供应链；同时关注工业、安防市场关注复苏行情。表：电子行业2022/2023主要下游出货量跟踪2021年出货量2022年出货量2022E yoy2023E yoy智能手机13.5亿部12.6亿部-7%5.20%PC/NB5.18亿部4.62亿台-10.80%-2.60%VR906.0858万台-5.30%21%新能源车631万台978万台55%40%光伏GW-GW资料来源：Trendforce，IDC，Digitimes，IEA，申万宏源研究仅供内部参考，请勿外传主要内容1. 下游呈结构性复苏与成长2. 半导体逆全球化趋势开启3. 智能网联与汽车电子国产化4. VR创新与消费电子价值重估5. 估值表与风险提示6仅供内部参考，请勿外传www.swsresearch.com72.1 2023半导体市场景气度展望2021年半导体景气高增26.2%形成高基数，2022-2023年进入增速调整期。•过去两年，随着5G移动通信、汽车电子（智能网联汽车）、工业电子、人工智能、云计算、各类消费电子产品等终端市场需求的快速增长，2021年行业“缺芯”的情况进一步加剧，全球汽车电子芯片供应紧绷，部分车企被迫间歇性停产，直到2022年才略有缓和。•2022年半导体市场规模降速至4.4%。2022年功率半导体